投资要点
    阶段性企稳回升态势明显：
    国内旅游市场三季度逐步回暖迹象明显，三季度国内游人数和国内游收入分别增长15%和18.5%，增速一改下滑趋势，阶段性反弹明显。从四季度来看，旅游市场进一步改善的动能不足，前期的反弹可能回落，四季度属于淡季，增长将趋缓，全年国内旅游市场收入增速较2012年将出现明显下滑，收入增速有望在12%左右的水平；国内旅游人数增速在10%左右，较2012年水平略有下滑。
    中长期成长趋势不变，短期趋势有待观察：
    中国城镇化以及居民消费升级对旅游业的成长起到积极作用，中长期成长趋势不变，但是短期面临一些不确定因素。2013年旅游行业低于发展预期，从根本上来看，主要是由于经济增速低于预期，居民收入预期恶化并由此带来旅游消费需求放缓，外部环境因素包括禽流感、地震以及国家反腐政策出台等使得行业面更加雪上加霜。经济层面上，中国短期调整经济发展结构，增速下滑是短期代价，但是对居民消费信心打击将是快速的，收入和收入预期的下滑对旅游行业的打击立竿见影，如果经济层面如果没有改善的迹象，那么短期旅游行业实现全面复苏的条件不充分。
    估值处于较高水平：
    从板块的估值走势来看，今年旅游板块估值前三季度处于明显较低区间，低于历史平均水平，从三季度开始，旅游板块估值有一波较明显的季节性上升，数据回暖提振了板块的整体表现，进入四季度板块估值又有所回落。从目前来看，板块估值2013年30倍，2014年25倍，均低于历史平均水平，但是相对沪深300指数估值略偏高。与其它板块估值相比，板块处于中等偏上的区间，估值水平总体处于较高的水平。
    寻找业绩增长确定性个股：
    2014年从子行业发展和业绩表现角度来考虑，我们相对看好经济型酒店和免税子行业以及产业链布局较全面的休闲类景区。个股层面，建议重点关注：锦江股份（600754）、中国国旅（601888）、丽江旅游（002033）和宋城股份（300144）。
    风险提示：疫情、战争等非可控因素；宏观经济恶化；系统性风险。