调查:通胀遭遇地震 货币政策“从紧”还是“松动”?
 

  2008年05月12日14时28分,四川汶川发生7.8级地震。造成四川、甘肃、陕西、重庆、云南、山西、贵州、湖北8省市不同程度受灾,全国多个省市有明显震感。地震发生后,胡锦涛总书记、温家宝总理先后赶赴灾区指导救灾。截至5月15日统计数据,四川确认死亡人数19509人,全省遇难人数估计在5万人以上。事发突然,随着详细灾情逐渐浮出水面,地震在短期内对中国经济的影响正在不断加大。据有关部分机构预测,本次汶川地震可能造成逾千亿元的经济损失。
  
2008年5月12日,国家统计局公布2008年4月份CPI(居民消费物价指数)数据,当月CPI同比上涨8.5%,涨幅比上月上升0.2个百分点。数据公布后,中国人民银行即决定上调存款准备金率0.5个百分点。这次上调后,中国人民银行先后于1月16日、3月18日、4月16日和5月12日宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点,分别于1月25日、3月25日、4月25日和5月20日实施。一般金融机构人民币存款准备金率达到16.5%。
  2008年05月14日央行发布的《2008年一季度货币政策执行报告》中呼吁,近期受美国次贷风波影响,我国外需减缓,有必要进一步扩大内需特别是消费需求,加快服务业发展,提高经济抵御外部变化的能力。同时强调,将坚持实施从紧的货币政策,适时适度微调。[全文] 

  在当前的形势下,放松宏观调控的力度无疑是艰难的。今年1-4月的宏观数据显示,通货膨胀形势未见明显好转,反而有从食品部门向其他部门扩散的风险。与此相对应,央行在上文提到的日前发布的“《2008年第一季度中国货币政策执行报告》中呼吁,把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置,坚持实施从紧的货币政策,增强调控的预见性和有效性。”这个判断虽然是沿着年初以来的政策路线展开的,并且未将猝然发生的严重地震灾害考虑在内,但还是符合当前宏观经济的基本形势的。但是汶川地震突然袭来并造成了触目惊心的灾难,为本已复杂的宏观调控局面再添变数。至少在一部分学者看来,从紧的宏调政策正面临着又一次权衡:是否需要放松以帮助灾难救助和灾后重建?也有学者认为,紧缩调控的路线尚没有改变的必要。

  那么,汶川地震之后,“从紧”货币政策会否因此进入观望期,甚至松动?市场是否因此而出现新的变化?[全文] 
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2008年一季度中国货币政策执行报告(内容摘要)

  2008年第一季度,面对国际经济环境变化和国内发生严重低温雨雪冰冻灾害,我国及时采取有力应对措施,努力克服不利影响,国民经济保持了平稳快速发展,经济总体形势比预想的要好。

    CPI高企准备金率上调地震又至 市场如何运行? 
    抗震救灾众志成城 密切关注地震对市场影响

货币政策:

货币政策继续从紧?

通胀压力不减 货币政策不松

  5月13日公布的最新金融运行数据显示,央行前一天出台的再次提高存款准备金率0.5个百分点至16.5%,是及时且必要的。
  此前一天,央行在统计局公布4月份CPI数据后,果断宣布提高存款准备金率。这意味着面对目前的通胀形势,央行首要手段依然是回收流动性以抑制货币供应量,进而从货币角度控制通胀。
  实际上,在去年以来央行一系列从紧货币政策作用下,总体上货币信贷控制的效果都较为理想。从贷款情况看,一季度货币信贷增幅明显回落,即使是4月份,这些数据也只是略有走高。但是,货币信贷增长的压力依然很大。央行再次上调存款准备金率的目的显然是控制货币供给和流动性规模,从而控制总需求规模和控制通货膨胀。[全文]

通胀压力不小 政策从紧基调不变

  反通胀成为首要政策目标
  我们预计货币政策从紧的基调不会改变,但二季度央行货币政策仍会以数量型工具为主,近期加息的可能性不大。
   首先,5月份之后,物价上涨幅度应会有所回落,这将减轻央行加息的压力。其次,美联储还有进一步降息的可能,目前中美利差已经严重倒挂,加息可能导致更多短期资本流入中国,增加人民币升值的压力,这限制了央行进一步加息的空间。最后,加息对于抑制目前物价上涨的效果不大。因为近期国内物价上涨更多是由于国际原油及大宗商品价格上涨所导致,而国际原油及大宗商品价格主要受国际市场供求因素的影响,我国加息并不能抑制这些商品价格的上涨,这也是央行近期不会加息的主要原因。
  预计从紧货币政策仍以数量型工具为主,二季度法定存款准备金率有可能再提高一次,公开市场操作力度依然不减,而信贷政策将“有保有压”,注重结构调整。[全文]
  4个月用掉半年"计划" 信贷调控目标实现难度加大
货币政策需要放松?

从紧货币政策或生变数

  4月份CPI继续在高位盘踞,贸易顺差规模也呈现扩大趋势并且超过预期。这两个数据刚刚公布,央行即宣布提高存款准备金率0.5个百分点。需要引起特别关注的是,“继续落实从紧的货币政策要求”没有出现在上调准备金率的理由当中。这被业界专家认为未来落实从紧货币政策存在一定变数。
  正是基于国际收支顺差导致的过剩流动性依然继续多增、央票到期依然较多、银行信贷增长控制压力持续等因素的存在,央行才选择了再次提高存款准备金率。根据商业银行的存款数据估算,此次调整后可以一次性冻结资金2000亿元左右。业界预计,后续货币数量控制政策依然是优先选择的重点。
[全文]

治理通胀压力:面临政策选择顺序问题

  眼下,通胀压力还在不断增强。如何治理通胀压力,这是当前我国宏观经济面临的一个突出问题。对此,我们需要“内外兼修”,特别是要采取主动性的政策措施来治理通胀压力。   
  就货币政策对治理通胀压力来看,首选是汇率政策(即让人民币逐步升值),这是当前我国货币政策的一种被动选择。其次是采取紧缩性货币政策,既可以收缩货币供应或信贷投放,又可以有助于降低经济增长速度。当然,受美元贬值等因素影响,利率工具使用的政策空间已收窄时,当前货币政策对抑制通胀压力的作用与影响可能要低于预期,这种政策效果是缓慢的、间接的。
  通过这样的政策组合,既可以通过降低经济增长速度来控制或降低通胀压力,也可以避免因经济增长速度放缓引起整个经济的剧烈波动。
  由此,治理通胀面临了一个政策选择的先后与顺序问题:一是要先内后外,尽管我们强调要“内外兼修”;二是在坚持紧缩性货币政策(优先选择汇率政策)的同时,还要配合适度扩张性的财政政策。[全文]

背景分析:

中国四月CPI同比上涨8.5% 物价预控目标压力大

  国家统计局十二日在此间说,四月份,中国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨百分之八点七。这一数据,比创十二年来月度新高的二月份的百分之八点七,仅下降零点二个百分点,显示要达到中央政府预期全年CPI上涨百分之四点八的目标任重道远。
  四月份,农村居民消费价格总水平涨幅百分之九点三,高于城市的百分之八点一;食品价格上涨百分之二十二点一,仍然是领涨的主力军,其中肉禽及其制品价格上涨百分之四十七点九,尤以猪肉价格上涨百分之六十八点三为最,而非食品价格仅上涨百分之一点八;消费品价格上涨百分之十点六,服务项目价格上涨百分之一点七。从月环比看,CPI比三月份微涨百分之0点一。 [全文]
   央行寻觅货币政策新思路

存款准备金率再上调0.5个百分点

  公布CPI数据之后立即上调存款准备金率,央行昨天再出此招以显示继续从紧货币政策的决心。央行昨天下午宣布,从5月20日起,金融机构人民币存款准备金率上调0.5个百分点至16.5%。
  超2000亿元金融系统资金冻结
  这是今年以来央行第四次上调存款准备金率,最近一次上调是在公布3月份CPI数据的当日。此次上调之后,我国金融机构的存款准备金率达到了16.5%的新高点,冻结金融系统资金规模超约2000亿元。至此,央行今年通过上调存款准备金率收缩金融系统流动性规模超过了8000亿元。[全文]

   [观察]CPI高企准备金率四度上调 市场何去何从?
四川汶川7.8级大地震
  5月12日(星期二)14时28分,四川汶川发生7.8级地震,造成四川、甘肃、陕西、重庆、云南、山西、贵州、湖北8省市不同程度受灾,全国多个省市有明显震感。地震发生后,胡锦涛总书记、温家宝总理先后赶赴灾区指导救灾。截至5月15日统计数据,四川确认死亡人数19509人,全省遇难人数估计在5万人以上。
  事发突然,随着详细灾情情况逐渐浮出水面,地震在短期内对中国经济的影响正在不断加大。据有关部分机构预测,本次汶川地震可能造成逾千亿元的经济损失。证券市场方面,地震后,有66家四川和重庆上市公司因受灾而在周三的交易中临时停牌,至周五,除了注册地在地震震中汶川的岷江水电外,其他65家受灾上市公司均发布了有关公告。不少公司蒙受了较大的人员伤亡和财产损失,正在尽一切努力进行抗灾抢险与恢复生产工作。 [全文] 
     回眸“灾难”时期的货币政策  
     地震不会“震”高长期物价

地震对经济影响:

经济将遭受多大"余震"? 地震经济损失或达1900亿

  随着详细灾情逐渐浮出水面,地震在短期内对中国经济的影响正在不断加大。据有关部分机构预测,本次汶川地震可能造成逾千亿元的经济损失,国内外各机构更担心地震对中国经济带来的“余震”。
  注册地在重庆的西南证券分析称,此次地震灾害造成的全部损失可能在1050亿-1900亿元之间;而据路透报道,风险评估公司AIRWorldwide表示,中国四川省发生的强烈地震造成的经济损失料将超过200亿美元。
  根据昨日四川省领导公布的数字,截至15日16时,四川省地震已经造成死亡19500余人
  幸运的是,此次强震未直接袭击成都市,AIR预估成都的总资产价值为逾1150亿美元,其中仅有很小一部分投了保险。 [全文]

内地竞争力降至第17位      外商对地震后中国经济信心不变

地震后货币政策走向引人关注

  继国际投行美林、雷曼兄弟之后,昨日高盛也对地震影响发布报告,认为地震对中国经济影响有限。高盛同时指出,政府很可能不会因此改变货币政策的紧缩立场。
  撰写报告的高盛中国首席经济学家梁红表示,当受灾地区开始重建房屋以及公路和发电厂等基础设施时,投资需求肯定会有所增长。
  但她认为,因此预期宏观政策会有所放松的投资者很可能会失望。
  我们认为,央行已不再具有在通胀和经济增长之间进行权衡的空间,央行已明确表示通胀是今年宏观经济面临的主要风险。” 梁红称,“因此,我们认为政府可能会维持货币政策的紧缩立场,如频繁上调存款准备金率、严格控制银行放贷和年内两次加息(每次各27个基点)”。[全文]

固定资产投资仍强劲 4月经济图景全展现

  国家统计局一周内连续发布的第四个数据显示,今年前4个月,城镇固定资产投资同比增长25.7%,较前3个月下降了0.2个百分点。至此,4月主要经济数据已基本公布完毕。
  从国家统计局昨日公布的产业数据来看,第二产业投资增速和一季度持平,投资增速回落主要和第一、三产业投资增速回落有关。
  新近发布的经济数据描绘了这样一幅经济图景:2008年第一季度GDP增速降低至10.6%。出口增幅的下降趋势已越发明显。工业生产也有放缓的迹象。投资增长依然强劲,而消费增长在股市出现深度调整后开始放缓。整体CPI涨幅似乎已经见顶,但PPI通胀仍然在上升。工业利润开始出现下降压力。
  摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为,虽然CPI涨幅很高,但外部需求的下降及其伴随的降温效应能够给调控提供舒缓的时间。[全文]
央行暂缓调高六市州准备金率

  金融“输血”灾区,特事特办!
  中国人民银行成都分行昨日传来最新消息:该行已决定加大对受灾地区的信贷投入,增加支农再贷款和再贴现,对川内金融机构的再贴现、头寸再贷款等需求,经电话请示分行后可特事特办,不受限额限制。同时,经央行总行同意,成都、绵阳、阿坝等四川省6市州地方法人金融机构5月20日暂不提高存款准备金率。据悉,这在国内尚属首次。
  成、绵再贴现限额各增5亿
  昨日,央行成都分行相关负责人向记者透露了两方面举措,一方面是增加支农再贷款限额15亿元,重点支持重点受灾地区的农村信用社增加信贷投入;另一方面,对再贴现需求较大、有再贴现窗口的成都市、绵阳市两地增加再贴现限额10亿元,其中成都和绵阳各5亿元。
  该行还将督促川内各中心支行,将金融机构(包括国有商业银行分支机构)的再贴现、头寸再贷款需求及时电话请示分行,特事特办,不受限额限制。
  6市州暂缓提高准备金率
  央行近日宣布,提供存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。昨日,上述负责人称,在报经总行同意后,对受灾严重的成都、绵阳、德阳、广元、雅安、阿坝藏族羌族自治州等6市州,地方法人金融机构5月20日暂不提高存款准备金率。
  该负责人表示,实施这项举措旨在增加上述地区有关金融机构的可用资金,从而加大对四川地区的信贷投入,提高抗震救灾自救能力。据悉,对某几个城市的一类金融机构暂缓上调存款准备金率,这在国内尚属首次。
[全文]

地震影响 机构说:

  从目前情况看,汶川地震所造成的人员和财产损失较大,对经济和大盘的未来运行都会产生负面影响。
  综合看,虽然沪深股市对66家川渝地区上市公司的停牌,显示出地震对资本市场的心理影响不小。但大多数机构表示,对大盘的中期反弹行情仍继续看好。

国泰君安:地震不会改变整个经济的运行趋势

  国泰君安表示,地震不会改变整个经济的运行趋势。尽管地震有可能进一步降低经济增速,但本次地震的影响小于雪灾。因为地震影响地区面积较小,当地经济也不发达,对交通的负面影响也较小,负面影响主要是人员伤亡。目前经济不会因为地震出现硬着陆风险。而且随着经济增速的下降,宏观调控政策将会出现松动迹象,加息或将被进一步推后。
  国泰君安还表示,相信如果大盘下跌至一个较低的水平,管理层将会进一步释放救市政策,如规范再融资、进一步规范大小非减持等。 [全文]

东北证券:对全年经济增长的影响不会很大

  东北证券研究所也表示,虽然此次灾害的直接经济损失尚不清楚,但短期内对2008年全年经济增长的影响不会很大。而灾后重建将产生新一轮生产资料需求和基础消费品需求的高峰,从而拉动相关行业业绩的稳定增长。[全文]

广发证券:股指短期振荡 中长期走势不会受太大影响

  广发证券也认为,地震灾情毕竟属区域性灾难,对全国的经济情况不会产生太大影响,股指短期振荡难免,但中长期走势不会受太大影响。 [全文]

长江证券:地震对上市公司影响总体判断看主营业务

  
  长江证券表示,地震对上市公司影响总体判断为,对主营业务在震区的基础设施、交通运输、水电、旅游等行业的上市公司影响较大,因此,对于震区外的同类公司构成利好,比如震区外的旅游类上市公司存在替代的可能性。至于灾后重建,机械细分子行业和部分建材类行业可能因此受益。 [全文]

兴业银行:央行近期加息基本无望

  企业商品价格指数涨幅趋缓,煤电油是压力。基于地震可能推高物价以及央行在数据公布当日即上调准备金的强硬反应,近期市场加息预期再起。兴业银行首席宏观经济学家鲁政委认为,近期央行不会加息。理由是:
  1.货币政策应当随趋势性进行调整,地震固然可能推高物价,但其属于临时性冲击;2.在面对地震可能造成交易中断、流动性恐慌的情况下,央行应当审时度势,避免高举高打;3.资金面应当为灾后重建提供便利,而加息显然在短期内会加重企业成本负担;4.通胀形势总体趋于好转:PPI和企业商品价格指数仅较上月小幅反弹,涨幅低于市场预期。
[全文]

国金证券:近期央行加息已经不太可能

   国金证券在最新发布的一份策略报告上表示,四川地震灾后重建对资金的需求也将进一步增加对信贷的需求,相信管理层会像处理今年雪灾的情况一样,适度扩大信贷额度以满足重建的需要,今年银行信贷总规模扩大的可能性有所上升。这些都暗示近期央行加息已经不太可能。[全文]

国信证券:对二季度市场行情相对乐观

  国信证券表示说,坚持对二季度市场行情相对乐观的态度,建议在回调过程中积极增加股票仓位。[全文]

中信证券:紧缩政策可能会略有放松

   中信证券在综合判断后认为,地震对四川经济增速影响较小,地震直接产生破坏性冲击所波及的产值较小。但由于四川本省的经济特性,对能源和粮食、猪肉相关领域影响较大;加上灾后运输原因,包括生猪在内的农产品的正常生产和运输有可能受到影响,预计将会对5、6月份CPI形成短暂冲击。但由于6月份以后CPI翘尾因素下降,物价可望保持平稳下滑趋势。而在今年众多自然灾害及海外经济增长放缓影响下,中信证券认为紧缩政策可能会略有放松,预计下半年宏观环境对市场的冲击应小于上半年。[全文]  
  中信证券:地震将导致CPI涨0.3个百分点

相关评论:

吴春龙:货币政策有可能出现一种微调

  今天早上央行第一季度货币政策里面也比较含蓄的提到了,货币政策会反映国际经济的情况,国内外的这种实际情况,来灵活、适度的调整,或者应对这样一种整个经济层面的需要。货币政策有可能出现一种微调,宏观经济本身增长的速度比较不错,再加上技术上升需求,现在还没有充分释放,这些因素决定可能未来一段时间股市表现主要因素。[全文]

傅勇:灾难时期宏观调控路线慎言转向

  对宏观经济运行而言,地震主要加剧的是通胀担忧,不是经济衰退,这与现行的紧缩调控的着力方向是一致的。同时,地震没有动摇社会信心,更没有出现悲观情绪笼罩下的流动性萎缩。救灾最需要的是微观的、有针对性的直接救助,而不是一刀切式的放松。首先应该明确的是,对宏观经济运行而言,地震主要加剧的是通胀担忧,不是经济衰退,这与现行的紧缩调控的着力方向是一致,并没有发生背离。纵观前四个月的经济数据,宏观经济的风险主要集中于通胀压力而不是经济衰退。勿庸置疑,惨重的地震灾害也对宏观经济运行带来了震动和变数,不过,地震的负面影响主要还是体现在物价上涨压力上,对整个宏观经济基本面没有造成重大冲击。[全文]

吴敬琏:目前的经济困难需要综合处理

  吴敬琏表示,首先要分析中国经济到底出了什么问题,目前最大的问题是出现了很不相同的分析,而且政府是否能和学者进行充分对话、讨论。他呼吁,要赶快实现经济增长模式的转变,粗放增长模式难以持续,投资驱动增长模式必然导致资源浪费、环境破坏,投资、消费比例失调、金融体系变得脆弱。而出口驱动增长模式必然造成对外经济利润下降、贸易摩擦加剧以及由货币过量供应引致资产泡沫和通货膨胀的危险。 [全文]

叶檀:汶川震灾将促使中国经济发生什么转变

  地震到底会对中国经济发生怎样的影响?在具体数据统计之前,谁也无法得出准确的结论。但有关方面应未雨绸缪,以经济应急的心态,做好应急、重建工作。地震对中国经济的影响分为宏观与微观两个方面。
  从宏观方面来看,对我国控制物价不利。
  从微观层面而言,地震对各行业的影响各不相同。首先,对资本市场不会有太大影响,因为震后政策与市场保持平稳是重中之重。
  第二,灾后重建有利于部分上市公司的业绩回暖,从事基础建设的上市公司面临一定投资机会,有关方面有必要在交通运输网络、电网、通讯、计算机网络等方面建立服务持续计划和灾难恢复计划,这需要进一步提高基建产品的质量,加大资金投入。
  另外,高盛发表报告,将平保及国寿的目标价调高19.8%及11.4%,这说明震灾对保险公司的不利影响,可能被投资空间的扩大与前期市场下跌释放风险所冲销。
[全文]
外资专家:中国必要进一步紧缩货币政策

  高盛、摩根大通等外资银行经济学家表示,央行在CPI数据公布后不久便上调存款准备金率符合预期,符合今年的紧缩货币政策姿态,预计今年晚些时候中国政府将采取进一步紧缩政策。
  雷曼兄弟亚洲区经济学家孙明春告诉记者,这意味着食品价格通胀仍是中国政府控制通胀所面临的主要挑战。“尽管有迹象显示最近食品价格通胀正在向非食品领域蔓延(去年12月核心通胀为1.4%),4月份数据表明蔓延的程度仍相当有限。”他说。
  花旗集团则坚持此前对中国今年全年通胀将达到5.8%的预期。该集团在当天发给记者的一份研究报告中指出,尽管制造商都面临着生产成本上升的压力,核心CPI仍保持平缓可能意味着政府采取的价格控制措施比较有效,未来可能导致更大程度的利润收缩。粮食价格上涨将延长中国食品通胀持续的时间,但也将有助于改善农民收入,中国政府对通胀的容忍将决定粮食价格能够涨到多高。因此,“未来中国的通胀风险将取决于政府干预的力度和美国经济的走向。”报告如是说。出口增长回到中期趋势中。
  高盛公司经济学家梁红和宋宇认为,4月份的通胀数据表明政府距离实现抑制通胀的目标还有很长一段路要走。鉴于根本通胀压力未见减弱,中国政府会继续保持紧缩立场以控制通胀预期。
  摩根大通,龚方雄强调指出,为了控制中国货币供应增长并应对外部输入性通胀压力,加快人民币升值步伐而非加息是最佳政策工具。
[全文]

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