A股上半年行情回顾

　　2736.10点！上证综指今年上半年的收盘点位勉强定格在2700点以上。这样的点位在今年年初，即便最大胆的看空者也觉得不可思议。2006年沪综指的收盘点位为2675.47点，2007年的收盘点位为5261.56点，有谁能料到，2008年上半年的大阴线几乎吃掉了去年整年的涨幅？［全文］

大阳都成逃命机会

　　受国际环境、通胀压力、大小非、再融资等错综复杂因素的共同影响，今年上半年A股熊态毕露，每次大阳线都成为投资者逃命的机会。同时，破发、破净等熊市末期最惨烈的景象都在A股市场上演。“地狱已扩容至36层”，“没有最低，只有更低”，成为投资者调侃股市的黑色幽默。［全文］

　　据调查，今年A股的下跌，令90%以上的投资者发生较大亏损。的确，从总市值的角度来看，今年上半年A股总市值从去年底的32.46万亿元缩水到17.66万亿元，缩水额高达14.8万亿元；A股的流通市值也从去年底的8.98万亿元缩水至5.82万亿元，缩水额达3.16万亿元。缩水的3.16万亿元流通市值，如果按5000万个股东账户平摊，则每个账户平均亏损6.32万元。［全文］

　　数据统计显示，08年上半年A股成交量为1.13万亿股，成交额16.79万亿元，和去年下半年环比下降24.02%，同比下降近三成。其中6月份A股成交金额1.68万亿元，环比下降42.88%，同比降幅更是达到了68.56%。6月日均成交量均维持在低位，而以6月30日两市630亿元的成交额来看，更是创下了近阶段的地量水平。[全文]

　　今年上半年，沪深两市上市公司IPO、再融资共计发行182.51亿股，现金融资合计1836.67亿元，上市公司发行可转债融资600.55亿元，发行公司债券融资76.4亿元。今年上半年上市公司融资总额为2437.22亿元(不包含非现金资产），与去年上半年同比上升25.31%。[全文]

溺水三千 破发潮袭

　　在疲弱的市场环境下，股市一再跌跌不休。继4·23后，作为投资者心理底线的3000点再次被击穿，市场信心受到打击。在特殊的3000点位附近，一些大盘蓝筹股迎来破发潮。
　　分析师指出，这些大多在去年发行上市的蓝筹，当时发行市盈率比较高，股票比较贵，在如今市场不断调整的背景下，跌破发行价也不用大惊小怪，曾经的发行泡沫开始在二级市场上被挤破。［全文］

中国股市大反思

反思之一：解禁猛于虎

　　今年上半年，随着“大小非”解禁股数量增加，抛售压力持续不减，“大小非”解禁威力初露端倪，并逐渐演变成一场无硝烟的战争。“大小非”也成为上半年股市遭遇“滑铁卢”的一宗罪。
　　“大小非”解禁，如今已成为股改“后遗症”，如何解决这种空前规模的变相大扩容，正在考验管理层的大智慧。[全文]

反思之二：再融资洪流

　　本轮牛市以来，除了新股频发大盘股连续登陆交易所之外，原来在熊市中“蛰伏”了许久的上市公司也纷纷推出再融资方案，无论是公开增发还是定向增发，抑或是可转债等衍生金融工具，都被投资者“抢购一空”。投资者盲目埋单的热情，刺激了上市公司频频再融资的冲动。钱来得容易，扩张的冲动也就无休无止，积累的动力也就越来越小。[全文]

反思之三：热钱滚滚来

　　这边厢国际热钱躺在银行里稳稳地收获着息差与汇率升值，那边厢A股市场在恐慌盘、割肉盘及基金不计成本抛盘的打压下持续大跌。自去年高点算起，上证综指本轮跌幅近60%。经过这轮罕见的大跌后，沪深300市盈率一度低于被视为成熟市场标志的美国标普500。尽管中国股市仍将面临来自国内、国际经济的众多不确定性因素的困扰，但是无论是纵向或是横向比，A股市场投资价值已经显现，估值水平已趋合理甚至在一定程度上被低估。以追求套利最大化为目标的国际热钱，绝不会放过这一绝佳的抄底机会。[全文]

反思之四：通胀进行时

　　在食品和能源价格的持续上涨推动下，全球通胀形势十分严峻。有统计数据显示，美国的CPI在４月份已经上升到3.9%；欧元区通胀率已连续9个月突破欧洲央行为维持物价稳定所设定的2%的警戒线，5月份通胀率更是飙升至3.6%；日本4月份的核心消费价格指数也已连续7个月上扬，同比上升了0.9%。新兴市场和发展中经济体同样面临着不同程度的通胀压力。[全文]

　　股市每轮调整一般都伴随着“救市”的呼声。业内人士指出，根深蒂固的“救市”观念不利于股市健康发展，加强制度建设的“治市”方是市场稳定健康发展的正途。
　　在近期市场调整过程中，市场传言的、各种版本的“救市”政策并没有出台，紧锣密鼓地推出的是一系列有关市场基础性制度建设的政策措施。比如，6月13日公布立案查处中捷股份、九发股份违法占用上市公司资金案，这是刑法修正案（六）实施后涉及此类犯罪的第一案；6月15日宣布全面开展证券业和资本市场对外开放评估；6月27日公布调整证券公司净资本和风险资本计算的规定；7月4日发布《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》，迈出上市公司并购重组市场化监管步伐……
　　由此不难看出，监管部门在不断加快治市步伐――通过加强体制机制改革和市场监管来促进股市稳定健康发展，而非有些人所希望的“救市”――直接出台行政措施刺激股指上行。[全文]

　　新华社“社论”——《关于中国股市的通信》一文刊发后仅13天，《人民日报》昨日以《全力维护资本市场稳定运行》为主旨，用一个整版篇幅探讨维护资本市场稳定。该组文章由四篇解读性文章——《有序调节融资节奏》、《让“大小非”减持更透明》、《鼓励引导长期资金入市》、《逐步完善内在稳定机制》，以及一篇以《稳定的力量从哪来》为题的言论组成。［全文］

上市公司六宗“最”

最名不符实奖——中国平安一点都不"平安"！

　　作为“保险派”最出色的俊杰，年轻的中国平安曾因良好的武功和过人的智慧，被市场作为A股江湖的优质蓝筹重点培养。但进入戊子年，中国平安开始一心痴迷“外扩”、“收购”、“抄底”等深邃武功，终于“走火入魔”，沦为邪道。通过“威逼利诱”的手段，中国平安向A股市场张口索要1600亿巨资，成为A股暴跌1500点的罪魁祸首。[全文]

反差最大奖——中石油：最赚钱公司反成最大套

　　中石油终于半推半就地躺下了，身下是万亿市值的湮灭灰飞。亚洲最赚钱的公司名头下，流淌的黑金中分明看到了投资者的血和泪。其实这一切，在中石油登陆A股就已经注定，建立在沙丘基础之上的象牙塔总会被浪打风吹。回顾中石油上市之初至今，笔者早在去年11月份就提出了22-27元的价格、今年2月更说出了15-17元的目标位。可惜，以往美好的时光不能倒回。[全文]

　　在习惯于采取“抱团取暖”的众多公募基金眼中，前期出现“断崖式”下跌的宏达股份的走势无疑是噩梦一场。
　　事实上，在大盘处于高位时，不少基金经理采取重仓方式集中持有被主流观点竭力认可的停牌股，但事后却往往发现，即使被多数机构投资者当初全力看好的品种，也扛不住因“补跌”而产生的巨大抛售压力。这自然也成为本轮大调整中机构投资者最为值得检讨的一大看点。[全文]

最有魄力奖——三一重工

　　2008年6月17日，随着三一重工限售股解禁，A股市场将迎来首家存量全流通公司。对于市场担心全流通时代出现大规模减持与套现恐慌，股民担心全流通后大股东会大量减持三一重工股票的忧虑，三一重工董事长梁稳根说:“三一没有任何理由减持。” 公司称其控股股东三一集团有限公司于同日解禁的5.18亿股公司股份，自2008年6月19日起自愿继续锁定两年；自2008年6月17日起两年之内，若公司股票二级市场价格低于2008年6月16日收盘价的两倍(即55.76元／股)，三一集团不通过二级市场减持所持有的公司股份。[全文]

最具“创新”奖——紫金矿业0.1元面值掩护“圈钱”

　　第一只以面值0.1元发行的股票、今年以来罕有的H股回归A股发行、上市首日因资金爆炒而被上证所盘中停牌……种种因素使得紫金矿业成为近日市场上被关注的一大焦点。
　　坐拥“中国第一大金矿”的紫金矿业，上市首日如坐疯狂“过山车”大涨95.23%，以当日13.92元收盘价计算其对应市盈率已高达79.43，随后两天公司股票又死死地砸在跌停板上，如此“冰火两重天”的表现不由令投资者疑惑：紫金矿业目前估值是否存在泡沫？公司的业绩能否支撑起目前的高股价呢？［全文］

最具悬念奖——三联商社股权角力 谁是闹剧的最大输家?

　　国美三联这场历时半年之久的股权之争，如今正成为"财经事件娱乐化"的典型案例。尽管最后这9.02%股权花落谁家尚无定论，但可以肯定的是，三联、国美以及众多三联商社的投资者都成为了这场"闹剧"的直接受害者。
　　口水仗、相互扯皮……在这场旷日持久的股权拉锯战中，上市公司成为大股东们斗争的角斗场。如今公司二股东股权归属不明，使得股东大会无法召开、董事会不能改选，甚至是聘任的核心高管由于担心在原董事会掌控下无法真正实现对公司的经营权，也至今未能到位--经营状况岌岌可危。这场角力中，唯恐受害最深的还是那些投资于三联商社的中小股东们--2008年第一季度，三联商社亏损2159.59万元。同时,受累大盘及公司利空消息，从3月初以来，三联商社股价从最高位17.89元跌至如今的8.40元，高达117.2%的跌幅都将由普通投资者承受。［全文］

牛股集中营

上半年涨幅最大的10只个股

　　寻找最抗跌的股票

　　从2007年10月16日大盘创下6124.04的新高以来，上证综指累计下挫56%，在两市A股普跌背景下，仍有80家A股逆市上涨。占两市可交易A股公司总数量的6%不到。这些抗跌股成为目前股市新“担当”，“强者恒强”的主角则是前期表现突出的中小盘股。
　　我们根据选择沪深A股的样本，把从“疯牛”行情到当前A股市场估值水平逼近历史低位水平里，剔除掉2007年10月16日后因长期停牌而复牌的公司；同时也剔除了停牌一个月，至今未复牌的公司，剩下的做了综合分析和排名，筛选出了80只最抗跌的股票，显示了在股指整个下跌过程中，资金面偏紧的情况下，中小盘的股票更受到追捧。另外在板块方面，农业、新能源和医药这三个板块也同样受到资金的追捧。[全文]

熊股集中营

上半年表现最差的沪深300成份股

附表上半年跌幅最大的10只个股

　　今年，许先生的股票账户真是惨不忍睹，短短四个月时间，2006-2007年牛市收获的胜利果实荡然无存，本金还亏损了40%。许先生哀叹说，“好长一段时间都不敢看盘，更不敢查账户市值，看到都肉痛。经常都是睡一觉起来，钱包就缩水5%、6%，简直遭不住了。股票都亏成这副模样，实在不忍心割肉。再说割出来就硬生生地亏一长截，咋个给老婆交代？”

　　前期，上证指数临近3000点生死大关，许先生心灰意懒，主动切断了所有与股市有关信息来源，不看、不听、不想，索性横下一条心，听之任之，任由账户上的股票风吹雨打，自由发展。

　　这两天碰到个让人无语的真实事件。4月初，有个N年没有联系的大学同学辗转找到我的联系方式，打来电话的第一句话就是：“我活得好没劲，了无生趣，白给资本家干了5年长工，已经赔了一套房子。”我这位同学做外贸起家，资产高峰期在上海、宁波坐拥四套房子、一部靓车，是同学们眼中的成功人士。细问之下，原来是老同学去年卖了一套上海的房子，换来200多万现金，加上手头的若干现金，去年4月把500多万投向股市。一年时间过去，上海的房价依旧坚挺，老同学的股票资金已经缩水40%，手上拽着一把亏损股，198元买的中国船舶、110元买的中国平安，8.9元买的中达股份。灰飞烟灭的财富效应沉重打击了老同学，濒临绝望的他才来找我商量对策。尽管我像祥林嫂一样，翻来覆去地劝他不要轻举妄动，再忍一忍，大盘已经跌成这副熊样，后市再拿30%来亏，又能咋的？地球还不是照样转吗？可惜老同学没有听进去，完全被沮丧情绪蒙蔽了双眼。

　　4月24日，大盘接近涨停，我给老同学去电话报喜，他还不相信，说：“您在说梦话吗？大盘涨停？我4月21号早上，大盘涨200点的时候就全部割了，今后再也不沾股票。”

　　家庭主妇罗大姐自从女儿上小学后，空闲时间就比较多，她在2006年就当上了基民，后来嫌炒基金不过瘾，主动变身成股民。2007年第四季度后，罗大姐的账户市值不涨反跌，在钱包慢慢缩水的过程中，逐渐意识到自己的炒股水平不行，但是绝不甘心就此认输。“偶尔我听一个股友介绍国金证券，说国金的咨询服务做得好，推荐股票比较到位。我想对啊，为什么不借用机构的实力帮我赚钱扭亏啊。3月25号我第一次咨询了国金研究咨询中心的谭向阳总经理，谭总说当时大盘有风险，但完全空仓也不好。当时我的重仓股是国电电力，谭总经理建议我将它抛出，换成中国铁建，我10.9元买入了部分。3月31号大盘继续下跌，中国铁建也跌到9.7元，我有点担心，谭总建议我可以继续买入，我又大胆再次加仓，两次买入中国铁建的平均成本是10.3元。现在大盘反弹后我已经盈利了20%，而国电电力现在还比我的卖价7.5元少1块钱。”

不愿止损

　　如果有人问熊市中什么最重要，也最难得？那些老股民大多会告诉你：割肉止损最重要，也是最难的，这是“剩者为王”股市中的“金玉良言”。
　　在熊市中投资者要牢记：长痛不如短痛。面对天天创新低的市场，清仓出局是最好的出路。很多人舍不得割肉，其心情可以理解，但行为绝对不可原谅。要成为一个成熟的投资者，不学会割肉还真困难。割肉之后怎么办？两个字：休息，等待趋势的进一步明朗，而不是调仓换股，极少有投资者能做好调仓换股。调仓换股者税费交了不少，越陷越深，市值越来越少。

迷信分析师

　　翻开5月份以来的券商策略报告，看到最多的是“通胀”、“油价高企”、“上市公司盈利下滑”以及“紧缩政策”等等。这些东西，半年前几乎没有分析师告诉投资者。他们看到的更多是充满乐观的预期。

频繁“抄底”

弱市满仓

机械地“长期投资”

　　随着中国证券市场的发展，价值投资的观念也越来越深入人心，而价值投资所要求的长期持股理念也正被很多投资者所身体力行着。不过，在经历了2008年股市下跌的洗礼后，这些投资者却发现，他们并没有从长期持股中获得超过市场平均水平的收益，反而拥有与指数跌幅相当的亏损，问题究竟出在哪呢？这其中又有何教训值得投资者吸取呢？

过度乐观

中国越南股市上半年领跌全球

　　在人们期待美国引发的信贷危机能走出低谷的时候，担忧情绪再次浮出水面，又一件忧心之事──通货膨胀──占据了公众的视线。
　　 事实上，在这轮暴跌中受创最重的就是之前普遍被视为“避风港”的新兴市场，其中尤以中国和越南最甚——越南股市和中国上证指数今年上半年分别暴跌56.9%和48%，印度和菲律宾紧随其后。而关于物价上涨将在一定程度上缓和长达数年的通缩预期，则推动日本股市第二季度出现反弹，成为难得的“异数”。加拿大也是屈指可数的几个幸存者之一，第二季度股市上涨了8.4%。
　　 但眼下，几乎没人认为最糟糕的时期已经过去。“现在称已经达到长期底部，还为时尚早。”太平洋投资管理公司联合执行长El-Erian称。该公司管理着8120亿美元资产，El-Erian是过去一年对信贷泡沫发出警告的主要人物。
　　 麦格理证券研究部昨发报告为上述论断添加了最新的例证。麦格理将除新加坡外，包括印度在内的所有东南亚国家2009年经济增长率预估调降1个百分点。但其将台湾今年的经济增长率预估从3.5%上调至4.2%，对香港的经济增长预估则基本不变。
　　暗淡的基本面预期背后，全球基金正在持续逃离亚洲市场。“一直为亚洲股市带来重要支撑的全球性基金上周出现罕见的资金流出迹象，基金赎回很有可能持续下去，这可能令亚洲股市面临新一轮抛压。”全球知名投资银行花旗6月30日在最新发布的研究报告中，引述了跟踪2150亿美元离岸亚洲基金的EPFR Global数据。[全文]

美国股市：进入熊市新通道

　　2008年6月27日，道琼斯工业平均指数收于11346.51点，盘中探低到11297.99点，较2007年10月9日高点下挫逾20%，这一幅度通常被视为股市进入熊市的一个标志。标准普尔500指数于7月2日收于1262.9点，盘中探低至1252.01点，也进入了熊市区域；纳斯达克综合指数早于2月29日进入熊市。

英国股市：调整时间和幅度远远不够

　　英国富时指数从1985年7月20日的1009点到1999年的12月31日的6930.20点，上涨了15.5年，然后开始为期3年的下调，到2003年1月31日的3567.40点；之后开始3年8个月的上涨，在2007年的10月12日冲高到6730.70点，不幸的是这次冲高碰到了次贷危机的全面爆发，最终不得不掉头向下，预计这次掉头将使英国股市走上下跌的不归路。

德国股市：很难走出独立行情

　　德国cax指数于7月2日收盘于6353.74点，最低探至6200.56点，下几个交易日比较关键。如果股指能够在6170点附近获得支撑，则从2008年1月份算起有可能走出一个W形态，右底有效形成后，德国股指将获得一次反弹机会，而反弹高点在7205点附近，时间可能持续2个月左右。但笔者认为在当前全球高通胀和经济放缓的宏观环境下，德国股市不可能走出独立上涨的行情，因此最有可能的还是继续震荡下行，至5300点附近将会获得支撑，时间大概在2008年底或2009年初。看起来，德国股市似乎会和英国股市在同一时间走出低迷。

法国股市：向4000点寻求支撑

　　从近5年的走势看，法国股市经历了几年的上涨于2007年6月4日到达最高点6163.9点之后，便节节败下阵来，而其下调走势竟然与此前上涨阶段的走势惊人地对称。截至2008年7月2日，法国巴黎CAC指数收于4343.99点，近期股指将继续向下或小幅震荡，在4288点附近会出现为期一个月左右的小级别反弹，反弹高点在4600点一带。之后会继续震荡下行，向4000点寻求支撑，从时间上看，此轮调整可能要到2009年8月中旬左右。

日本股市：43年以来首次11连阴

　　日本东京股市日经股指于2008年7月3日收盘于13265.40点，至此，日经股指43年多来首次连续11个交易日下跌。日经股指在2007年2月27日达到最高峰18272.68点，短短几个交易日回调后又开始冲高，2007年7月10日达到18259.81点后便开始了回调之路，此次冲高完全失败；至2008年1月10日左右运行完一个箱体，高度大约为3810点；之后继续向下，目前在第二个箱体中运行。未来股指或将在箱体下沿10580点获得支撑后在箱体中震荡，范围即为10580点-14390点；若10580点被突破，则日经指数将继续向下调整，在10800点附近才获得支撑，时间上则到了2009年4月中旬左右。结合全球股市情况来看，后一种可能性较大。

印度股市：进入第二个下跌箱体

　　印度股市自2003年5月以来就开始了持续性的大幅飙升。2003年6月份，孟买SENSEX指数基本处在3000点的位置，2005年6月20日，该指数首次突破7000点，2006年2月17日突破10000点大关，2008年初突破21000点达到21206.77点。此后，上涨乏力的印度股市步入调整，不时出现的急挫甚至让人心惊肉跳。2008年3月中旬，孟买SENSEC指数完成了第一个箱体运行，高度为6530点。目前正处于第二个向下调整的箱体运行中，截至2008年7月3日，该指数收盘于13094.11点。依趋势运行的规律来看，孟买SENSEC指数还需继续突破10000点向下调整，有两个关键位置9000点或8150点将获得支撑，这一阶段指数运行范围为8150点-14680点，期间可能有一次小反弹。此轮调整时间上可能会延续到2010年的8月份。