庞大集团"烧钱"揭秘强购萨博陷危机_证券频道_全景网

庞大汽贸集团股份有限公司是以汽车销售服务为主业的大型汽车营销企业，其前身“唐山市冀东机电设备有限公司”。2011年4月28日，公司在上海证券交易所正式挂牌上市，成为国内第一家通过IPO实现登陆A股的汽贸集团，在全球汽车经销业上市公司中市值最大、IPO融资额最大，中国民营企业IPO融资额最大。

导读：短短6个月，庞大集团因花光了上市募集的60亿，马上又启动发行38亿公司债，因此被市场广泛质疑，缘何庞大如此缺钱？

庞大“烧钱”60亿前景难测

因6个月内花光60亿元，而被市场广泛质疑的庞大集团（601258.SH），10月31日公布三季报，终于揭开了其快速烧钱的谜团。根据庞大集团解释，其中有逾20亿元为融资租赁业务投资。【详细】

除汽车连锁业务需大量资金外，庞大集团收购萨博项目也占用公司大量资金。然而这笔交易一波三折，近期又遭萨博老东家通用反对，4500万欧元预付款或打水漂。【详细】

调查

庞大集团半年“烧钱”60亿揭秘

关于融资租赁：
　　融资租赁，又称金融租赁或财务租赁，是指出租人根据承租人对供货人和租赁标的物的选择，由出租人向供货人购买租赁标的物，然后租给承租人使用。
　　租金计算原则是：出租人以租赁物件的购买价格为基础，按承租人占用出租人资金的时间为计算依据，根据双方商定的利率计算租金。它实质是依附于传统租赁上的金融交易，是一种特殊的金融工具。

　　60亿元投入主业　融资租赁吸走20亿

　　因6个月内花光60亿元，而被市场广泛质疑的庞大集团，10月31日公布三季报，终于揭开了其快速“烧钱”的谜团。根据庞大集团解释，其中有逾20亿元为融资租赁业务投资。而快速花光60亿为38亿再融资埋下伏笔……
　　截止到今年三季度，庞大集团“一年内到期的非流动资产”项下余额高达20.60亿元，而对于该数据较年初突然增加823%，庞大集团方面给出的解释为“主要是由于本公司在本期内通过融资租赁方式销售整车收入较2010年同期增加所致”。【详细】

　　信贷紧缩借道融资租赁

　　尽管刚完成上市融资，但截止到三季度，庞大集团的资产负债率仍高达77.86%。银行信贷资金紧缩是庞大集团借道融资租赁的原因。融资租赁界人士表示：融资租赁对于现金流的要求非常高。【详细】

　　冀东模式受挫

　　在前述汽车销售界人士看来，庞大集团涉足融资租赁业务，或许意味着公司赖以做大的“冀东模式”正在面临挑战。
　　“如果公司能为客户拿到商业贷款，就没必要占用自己的现金流，融资租赁对于现金流的要求非常高。”前述浙江融资租赁界人士表示。【详细】

庞大集团：复制苏宁模式打造汽车连锁

庞大集团斯巴鲁销售收入及毛利率变化情况

　　从产业链结构来说，庞大尚未完成转型，依然纠结在军阀混战的圈地运动上，因此，庞大将不得不面临一系列的阵痛，包括现金流短缺和境外品牌引进计划受阻等，不过，庞大的模式并无致命弱点。

　　汽车连锁 “烧钱”不可避免

　　苏宁是卖电器的，做成了行业龙头，备受推崇；庞大是卖汽车的，只是尚未成为绝对意义的龙头，本质上，庞大与苏宁并无过多的区别。行业研究员明确指出，汽车销售并无捷径，到目前为止也没有特别成熟的模式，只能摸着石头过河，“烧钱”是不可避免的，除非不发展。【详细】

　　规模扩张财务压力凸显

　　资料显示，截至上半年末，庞大集团在全国范围及蒙古国内共有1095家经营网点，包括836家汽车专卖店（含468家4S店）和259家汽车市场，网点数量较去年同期增加410家。在规模扩张的同时，财务压力自然凸显出来。【详细】

　斯巴鲁模式复制难度大

　　庞大集团基于“批发+零售”的斯巴鲁模式是细分领域的独特创新，强调销售的主动权，通过批发与零售的动态结合降低运营成本，提高毛利率。目前，斯巴鲁已经成为庞大集团营业收入及毛利的重要来源…不过由于汽车品牌千差万别，加上单体费用不菲，因此，斯巴鲁模式的复制难度远大于家电销售行业。【详细】

　　冀东模式或促产业升级

　　冀东模式是庞大近几年销售模式创新的一种汽车金融服务，目前才渐具雏形。冀东模式只是汽车销售行业向后端转移的一种具体阐释，该模式可能不是最完美的行业模式，但却为行业的未来发展提供了一个颇具里程碑式的启示，随着外资品牌的不断内迁，行业会扩容，以庞大集团为代表的汽车销售企业须克服资金短缺及品牌引进受阻等诸多制约因素所带来的阵痛，才能最终引领行业实现产业链升级。【详细】

庞大集团收购萨博交易难成或买来空牌子

　　除汽车连锁业务需要大量资金外，庞大集团收购萨博项目也占用公司大量资金。庞大集团11月1日公告公司与青年汽车、瑞典汽车已就1亿欧元购入收购萨博汽车100%股权及萨博大不列颠所有股份的事宜签署了《谅解备忘录》。

　　庞大支付4500万欧元预付款或打水漂

　　今年6月，庞大集团公告与青年汽车分别认购瑞典汽车53.9%的股份，并与青年汽车、萨博汽车共同设立合资汽车销售公司和合资汽车制造公司，同时，为缓解萨博汽车的燃眉之急，庞大汽车支付了4500万欧元的预付款。【详细】

　　后续问题更为棘手

　　萨博汽车在经历破产风波之后，面临着更为严重的债务问题，公司与供应商、员工之间的矛盾更为深重，品牌形象也受到了负面影响，将会给庞大集团带来诸多困难。【详细】

　　前东家忽变脸

　　然而就在曙光刚刚照耀到了庞大时，萨博的老东家通用却又将庞大挡在了通往萨博的路上。通用不会同意转让萨博的所有权，因为这要么会对通用与中国的关系带来负面影响，要么会对通用在全球的利益造成负面影响。【详细】

　　被漠视的两方力量

　　西南证券分析师刘峰表示，通用的骤然变脸其实并不意外，由于此前庞大加入到竞逐萨博的行列中时，就曾经放言萨博将在中国建厂。而由于萨博与通用的平台技术共享，技术上对通用在华车型的威胁已是言下之意。
　　刘峰还表示，庞大与青年汽车若希望成功购入萨博，需要四方力量的认同。除却瑞典汽车方面，还包括做为前所有人的美国通用汽车、中瑞两国商务部门、欧洲投资银行等。而庞大方面此前过多地将注意力集中在瑞典汽车与双方政府审批上，却忽略了通用汽车与欧洲投资银行的态度，才导致走到了如今这样一个尴尬的局面。【详细】

收购萨博庞大集团因祸得福还是骑虎难下？

　　业内人士认为，从合作变为直接收购，庞大集团和青年汽车是受制于前期预付款而“骑虎难下”，不过“合算的价格”或许让双方“因祸得福”。鉴于萨博面临的众多问题，收购成功后庞大集团仍然面临棘手的经营问题。

　　时间拖延“因祸得福”？

　　尽管收购方案确定，但风险仍然存在。公告显示，此次签订的《备忘录》的主要条件对各方并不具有法律约束力，各方将于11月15日当日或之前签署股份购买协议，交易的具体条款和条件将以最终签署的正式协议为准。庞大集团表示，如果向萨博汽车支付3.75亿元保证金，在本次交易无法完成且萨博汽车进入破产程序的情况下，则可能需要就该保证金提取部分坏账准备。【详细】

　　受制于前期预付款

　　庞大集团对萨博从合作变为购买，或许也是受制于前期的预付款。业内人士认为，如果萨博汽车破产，那么庞大集团和青年汽车前期的所有付出将打水漂，这是导致庞大集团和青年汽车收购的最直接动机；而收购成功后，两者仍将面临萨博汽车的众多棘手问题。
　　今年6月，庞大集团公告与青年汽车分别认购瑞典汽车53.9%的股份，并与青年汽车、萨博汽车共同设立合资汽车销售公司和合资汽车制造公司，同时，为缓解萨博汽车的燃眉之急，庞大汽车支付了4500万欧元的预付款。【详细】

　　庞大收购萨博遭通用反对

　　就在庞大集团(601258.SH)意气风发的抛出了未来将向萨博投资200亿元的计划时，庞大与青年汽车联手购入萨博的命运又横生枝节。通用考虑到与中国现有企业的合作关系以及通用在全球其他市场的竞争优势，通用不会支持瑞典汽车将萨博卖给中国企业的计划。【详细】

股价下跌流通股东欲哭无泪

　　发行价45元的庞大集团上市引来了包括公墓一哥王亚伟在内的机构追捧。然而，中报显示，公司上半年净利润仅4.04亿元，同比下降36.2%，公司将如何树立投资者的信心？

　　一：业绩迅速变脸

　　上市前，保荐人瑞银证券对庞大集团的竞争优势逐一描述，给出今年净利润达18.1亿元的预测。事实是，上半年公司仅实现净利润4.04亿元，与瑞银证券的“鼓吹”相差极远，更同比大幅下滑36%，业绩变脸之速，在主板新股中罕见。【详细】

　　二：深陷萨博泥潭

　　有分析认为，此前庞大集团等一直以购车款形式不断向萨博投入援助，但目前萨博重组项目并未获中国主管部门正式批准，因此在重组保护期间都不能再以投资入股形式向萨博投入资金。这意味着，在这期间，如有新投资人进入，不仅中国企业原有合作地位难保，此前投入的资金也有可能收不回来。【详细】

　　三：长期被套机构出逃

　　4月28日，以45元发行价上市的庞大集团，首日最高价也仅38.60元，收盘跌23.16%。随后再未超过首日高点，更谈不上收复发行价，8月29日重挫近9%的成交回报显示，有4家机构合计卖出1.54亿元，居首机构狂抛9206万元，约合285万股。【详细】

庞大集团“钱景”难测等待市场检验

庞大集团分类收入	车市低迷经销商“在劫难逃”
	作为首个通过IPO方式登陆A股资本市场的中国汽车经销商，庞大集团正式登陆上海证券交易所，对中国资本市场来说可谓意义深远。　　然而，庞大集团在资本市场的征程让不少投资者大呼“触目惊心”。　　自庞大集团、中升集团等经销商“尝鲜”之后，巨大的资金诱惑也让其他经销商效仿，陆续抛出上市计划。据了解，在广东市场内，南菱集团、广物汽贸、中汽南方等经销商亦在酝酿上市计划。然而，经销商上市并非坦途，需谨慎为之。[详细 ]
	庞大集团进入危机时刻
	在中国汽车经销商领域，庞大集团以其规模成为中国最大的经销商集团，它通过参与萨博的收购进入整车领域，接下来会有怎样的结果。已经投入到萨博交易中的4500万欧元，庞大集团能在多长时间内收回？按照庞大集团的公告，以这样庞大的规模，2010年其净利润为12.36亿元。这并不是非常高的收益率。2011年前三季度，其利润增长率为-36.19%。当然，对于这样的状况，完全可以用中国市场自身的特色解释，但这无法回答的是，在规模与利润面前，庞大集团没有做好平衡。当然，由于中国证券市场的失灵，股价等衡量指标已经很难反映企业的实际情况，所以庞大集团的问题可能更大。如果市场还没忘记的话，在庞大集团上市首日即遭遇破发。这也从另一个角度说明，中国现在尚缺少对经销商估值的合理标准。　　检验庞大集团与庞庆华思路的时机开始出现，萨博投资的风险仅是开始。在中国市场出现较大幅度的销量下滑后，庞大集团的问题会爆发得更快，而且波及的范围更广。萨博的不确定因素，是庞大集团危机的开始。【详细】