全景2007专题之港股

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	【港股成长的烦恼】　　2007年港股绝对称得上是惊心动魄的一年，市值、指数、成交额以及权证市场刷新了N项历史记录。恒生指数高低位相差13000点，财富效应可说是史无前例。然而，香港股市绝对不是勇敢者们的天堂，有人可赚的金钵满盆，亦有人被杀到血本无归。市场随时瞬息万变：“港股直通车”在叫停与催开的热议中慢慢没了声息；QDII出海香江不仅未如理想般钓到大鱼反而尽惹一身骚；早看美股午看A股，内外夹击下港股自己的“话语权”尽失；而次按危机的隐患也被遗留至2008年……

港股逐渐“A股化”？

　　一直以来，业界都有所谓“A、H定价权”之争。07年以前，港股表现一直领先A股，今年开始，两者关系开始出现逐渐互换。在投资者高涨的信心和源源不断流入的“北水”支撑下，港股走势不再和基本因素联系紧密，市盈率、市净率、利润增长幅度等因素不再受到重视，资金流向成了投资者最为关心的话题。因此，港股是否“A股化”，成了大家竞相关心的问题。
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“先A后H”渐成潮流港股A股化忧心加剧？

　　中国中铁首开“先A后H”上市模式，进一步激化了港股A股化的担忧。原本在“先H后A”的情况下，回归A股的新股发行价被H股影响，令A股订价至一个不合理水平。而今次中铁以"先A后H"方式上市，除了A股可夺回定价权之外，还可鼓励更多国内企业先留在A股上市，但却加剧港股A股化倾向的担心。
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⊙ 叶檀:港股A股化是好事香港市场明年持续繁荣

　　港股A股化是不可避免的，也是在中国资本市场发展和统一无法绕过的阵痛期。港股A股化非止一天，自从基金系QDII开闸和开通港股直通车讯息流传之后，港股股价与A股同步的倾向十分明显。而先A后H第一股的上市，使A股化运动达到一个小高潮，对此感到惊惶者应该作好充分的心理准备，真正的A股化高潮还在后面，今后央企都将采用A加H的方式上市，而香港市场对内地的经济、政策依赖度也会越来越强。

⊙ 皮海洲:警惕"先A后H"发行模式加剧港股"A股化"

　　管理层需对“先A后H”可能引发的港股A股化倾向保持警惕。毕竟港股A股化并非香港市场之福。尽管我们需要实行“先A后H”来维护A股市场的整体利益，但我们也需要对香港市场的健康发展负责。而要做到这一点，除了要确保上市公司的质量以外，更需要将A股的发行价格降下来。只有如此，才能在“先A后H”的发行模式下，把H股的发行价格确定在一个相对合理的价格水平上，同时也使得H股二级市场的价格不至于水涨船高。

⊙ 港股出现A股化趋势诱人馅饼机会仍大于风险

　　在当前港股出现A股化趋势的情况下，机遇和风险同样也是并存的。对于投资者来说，一方面可以通过各种渠道充分挖掘其中的投资机会，另一方面也要注意回避港股所存在的独特风险。虽然香港本地的机构和投资者对港股的看法开始变得谨慎，但对于承受A股高达60倍市盈率的内地投资者看来，平均20多倍市盈率的港股机会依然大于风险。

⊙ 内地资金自由行 A股化症候群"变脸"港股

　　曾几何时，谈及港股，谈及恒生指数，汇丰控股是绕不过去的“地标”。但是今时今日，谁都明白恒生指数怎么走，很大程度上要看内地概念股尤其是H股们的脸色。虽然目前AH股在两地尚不能异地抛售实现套利，但是这些AH股的A股溢价率伴随恒生指数服务公司推出AH股溢价指数后也越来越受到市场的关注，并一定程度上加剧了A股与H股股价变动的关联性。

港股直通车：宁停三分不抢一秒

　　8月20日，国家外汇管理局公布了《开放境内个人直接投资境外证券市场试点方案》，就是我们俗称的“港股直通车”。在市场热炒该概念下，港股一路狂飙，在短短两个月零10天累计飙升了11251点，升幅高达55%。H股指数涨幅更是惊人，高达83.3%。然而，随后的几个月，不停传来暂缓开启的消息，并引发了激烈的争议。透过“港股直通车”投资香港股市，属于一种散户投资行为，其风险不容小视。因此，暂缓开通“港股直通车”或许并不是一件坏事。
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QDII频频出海港股受益几许？

　　5月11日，银监会放宽银行系QDII投资渠道，允许50%以下资产直投境外股市。在此之后，基金、券商QDII亦纷纷获放行，一时间众多可直投境外股票的QDII闪亮登场，欲渔猎港股者也跃跃欲试。大家最初期待的“北水南调”，终于正式掀起序幕。分析人士指出，该措施对于两地市场来说无疑是一个双赢的方案，既可扭转内地疯炒A股的情况，长远亦助于缩窄A、H股价差。
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⊙ 淘金下一站：港股直通车

　　虽说市场对于直通车的暂缓有些微的失望，但是为了缓解流动性过剩、外汇储备压力，“港股直通车”作为继放开银行系、证券类、保险系合格境内机构投资者投资境外股市之后，中国拓宽外汇资金流出渠道的又一重要举措，其趋势并不会改变。

⊙ 市场激辩直通车是开是停

　　“我支持叫停港股直通车，中国资本管制长城必须存在！”11月20日，中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定一语惊动市场，似乎早已成定局的港股直通车被拉回是否应该开通的争论。直通车究竟是否该开通？若开通，又如何把握放行时机？

⊙ 直通车：英雄车/过山车/安全车?

　　什么时候投资者的视野从A、H股眼前差价的小天地拓宽到它们和香港市场的国际背景联系起来的大世界，才谈得上领悟了中国“走出去”的真谛，也只有到了那时，港股直通车的畅通才有可能同广大中国投资者的大利益真正联系在一起，从而也才有可能成为有利于大家的“安全车”。

⊙ QDII频频出海港股受益几何？

　　QDII扩容还在继续，多家获批QDII资格的机构，在积极部署、酝酿“出海”。不过，近来QDII不再强调投资港股。银监会更是在宣布，商业银行可以代客投资于英国股票市场以及经英国金融监管当局认可的公募基金。QDII资金被分流，还能推动港股造好吗？

⊙ QDII将跳出香港走得更远

　　银监会计划逐步将银行系QDII投资范围拓展到香港以外的成熟股票市场。给投资范围“松绑”对银行来说无疑是好消息，银行将加紧设计相关产品。但此举势必引导部分国内资金流向境外市场；不过，我国已将QFII投资额扩大至300亿美元，两项并举有利于促进国际收支平衡。

⊙ QDII："走出去"的跌宕故事

　　2008，对于QDII而言，应该是更为多姿多彩的一年：保险系QDII尽管走得谨慎小心，但仍呼之欲出；而首只券商QDII产品近日通过审批，即将发行；银监会也将银行系QDII产品投资范围扩大到英国市场……种种迹象表明，中国资本扬帆出海的故事在2008将更为精彩。

何以减持之风渐起？

　　在指数不断创新高且中国机构纷纷看多港股的同时，国际大资金却悄然看淡国企股，于是乎，一边北水源源不断涌入香江，而另一边厢则频频传来国际资金与大鳄富豪们大幅减持中资股的消息，如：“股神”巴菲特悉售中石油、香港巨富李嘉诚减持中资航运股等等。种种迹象表明，一些著名的长线投资者正选择离开股市，而准备走出国门进行海外投资的中国资金是否正好被外资们视为在高位接盘的“大水鱼”呢？
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港股“泡沫论”争议之声渐起

　　随着香港股市层出不穷向新高迸发，围绕着“高位泡沫论”的争议也随即应声而起。香港大学某研究员认为：“香港股市从今年2月以来频频创新高，这已经预示了股市的泡沫危机，在迎接一个又一个新高的同时，投资者不应盲目追涨，应该关注股份估值是否能受到相关企业的盈利支持。”
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⊙ 李嘉诚示警VS李兆基唱多

　　香港有这样两个大享，一个连续减持，一个一掷10个亿增持；一个反复示警，一个则坚定唱多。他们就是占据香港首富前两把交椅的李嘉诚和李兆基。其实，他们只是用自己的行动证明了一个道理：一招鲜，遍天下。股市也是这个道理。不论价值投资也好，还是投机炒作也罢，投资者只要能够掌握其精髓，运用自如，那么不论是运用哪一种投资理念，都可以给投资者带来赚钱效应。

⊙ 港股：大暑之后大寒会否来？

　　华尔街有一句名言：市场在绝望中落底，在欢乐中腾飞，在疯狂中灭亡。当香港市场面临资金大规模涌入、股指加速上扬、市场乐观情绪弥漫的时候，牛市是否已经到了疯狂的边缘？经济学家谢国忠认为，香港股市已经有泡沫了。按照国际水平，估值肯定是偏高了，“很多人都想发财，心都很急，把金融市场弄得不太理性了。”

⊙ 港股"十年一劫"会再现吗?

　　资金持续流入，出现港元升值压力加大和资产价格上涨的格局。国际游资同时买入港元和港股，并大举买进看涨的股指期货合同，希望迫使香港金管局扩大港元与美元兑换的波幅，以达到双边套利的目的：一方面可以享受港元升值带来的汇兑收益；另一方面，由于资金充裕，香港银行可能采用宽松的货币政策，资产价格将继续上升，可以不断推高港股。

⊙ "港元保卫战"是否重演?

　　在1997、1998亚洲金融危机期间，国际炒家曾发起对香港联系汇率制度的猛烈攻击，香港特区政府通过一场"港元保卫战"最终击退国际炒家，捍卫了联系汇率制度。时过十年之后，香港金管局再一次大规模出手稳定联系汇率，不过，这与十年前的情况已大不相同。不过分析人士也指出，两者也有一定共性，那就是香港金管局的行动反应了政府坚决捍卫联系汇率制度的决心。