| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年04月18日 08:29 |
作者： |
李宇 |
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作为首家赴港上市的内地银行，交通银行（3328.HK）自2005年6月23日上市以来受到国际投资者追捧，昨日该股收报8.72港元，较两年前2.5港元的发行价上涨了2.49倍；今年1月曾最高冲至9.97港元，较招股价涨幅更高达3倍。
估值处同业高端
中银国际提供的数据显示，以昨日收盘价计算，交行在考虑发行A股后的2007年预测市净率约为3.2倍，而同在香港上市的建行，2007年预测市净率约为2.9倍，工行约为2.7倍，中行约为2.6倍。交行估值仅次于招商银行的约4.3倍，处于同业高端。
该行上市以来涨幅高达2.49倍，亦为内地同业的最高水平。分析人士指出，这一方面是因为交通银行是首家海外上市的内地银行，当时海外市场对于内地银行的价值尚未充分认识，而在交行上市之后，海外市场开始对中国银行业进行价值重估。另一方面，交行本身的素质也导致市场给予其较其他银行一定的溢价。
中银国际研究员袁琳指出，市场给予交行高于其他银行的估值，是因为该行没有大型国有商业银行的沉重资产包袱，相比小型银行则具有一定规模的优势。同时，汇丰的战略入股也导致市场给予交行一定溢价。
A股发行摊薄有限
交行拟发行31.9亿股A股的计划日前已通过证监会审核。摩根大通预计，交行发行A股对该行每股盈利摊薄有限, 估计摊薄今年盈利少于2.0%, 明年则约5.0%；今明两年的股本回报率估计分别为15%及16.4%。
摩根大通认为, 虽然交行A股发行价格尚未确定, 但估计与该行预测的约8元人民币水平相差不远, 预期这样的定价对交行H股的估值影响属于中性。
交行目前资本充足率可支持今明两年贷款有18%-19%的增长，但短期而言,政府仍然希望维持银行体系贷款增长稳定。摩根大通指出，相信交行发行A股所得资金短期内主要用于财资业务，中长期则会支持其开拓非银行金融业务。
市场预期看高一线
目前机构对于交行预期估值较为乐观。敦沛金融投资研究部分析员郭家耀给予交行9港元以上的估值，中银国际则给予交行9.3港元的目标价，相当于发行A股后的07年预测市净率3.5倍。
2006年年报数据显示，交行全年实现净利润约122.74亿元，较上年增长32.7%。分析人士认为，随着中国经济持续快速增长，交行未来几年内仍有可能保持较快的业绩增长，这会为股价带来较强的支撑。
袁琳认为，今年内地实施紧缩性的货币政策虽然对银行业有一定影响，不过交行的资本金较为充足，受影响程度因而较其他银行相对要小。她还指出，2006年交通银行和汇丰银行进一步深化合作，去年双方合作项目达93个；今后来看，与汇丰的合作，仍将是影响交行估值和市场表现的一个重要因素。
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