导读：昨日沪指再创下天量成交量的同时，股指下跌1.64%，创一个半月最大单日跌幅。很多股民(尤其是老股民)都很关注成交量，认为量在先，价在后。K线图不过是“明日黄花”，成交量才是“先行指标”。那么，放量大跌是否意味着市场会马上见顶?

　　海通证券策略分析师荀玉根、刘瑞在周二早间的报告中表示牛市中，放量大跌并不一定意味着市场会马上见顶，历史上曾多次出现放量大跌后再缩量创新高。后市波动会加大，投资环境从3月来的“大胆跑”阶段进入“悠着走”阶段。

　　海通读图心得：

　　①牛市中，放量大跌并不一定意味着市场会马上见顶，历史上曾多次出现放量大跌后再缩量创新高。

　　②从宏观政策和股市政策背景看，本次放量下跌与14年12月9日类似，都是宏观政策暖调但股市政策微调。12月9日证监会进证券公司检查两融业务，本次证监会要求券商两融不得参与场外配资和伞形信托。

　　③我们认为市场趋势还未坏，宏观政策偏暖未变，两融新政暂不代表全面调控股市，20日新华社发表“经济转型关键期需要慢牛长牛支持”文章，增量资金入市继续。但是相比3月初，管理层对股市态度微妙变化、资金蜂拥入市后市场热度已大幅上升，指数上涨千点后市场波动会加大，投资环境从3月来的“大胆跑”阶段进入“悠着走”阶段，密切跟踪政策动向。

　　也有市场人士分析称，市场的成交额是所有个股成交额的总和。一路牛市大半年，无论上证指数、深证成指、中小板指、创业板指总体向上，各有千秋而已。个股则是连番上攻，板块轮动，好戏连台。市场后面的走势取决于多空大战后交战各方的心理变化。而个股在马不停蹄一路上窜后的天量换手，则往往预示着喘息期的到来。

　　一路拿券商的朋友一定不会忘记去年12月9日(不少被套牢的朋友正是当天入场)天量成交中，券商的成交额换手率领先群雄。下图见去年12月9日排名前20成交额的个股：

　　前20中券商占据12席!且平均换手率接近12%!券商此后足足盘了3个月，今日大多又跌回原点。

　　再看4月20日前20成交额：

　　前20中中字头也占据12席。且平均换手率达到6.5%。要知道这可大多是市值超过3000亿的大象!后市呢?大概率是进入“喘息盘整期”，要跑赢大盘，难了。

　　如不服，再看去年2月25，喜欢玩创业板的老股民(现在股龄一年以上的可算老股民了)应该记得，那是创业板/中小板成交额纷纷创历史新新高的日子。尽管区区500/900亿成交额在近半年的天量中被屡次打破。但从去年2月25日起，中小板/创业板在2013年的翻番行情后却迎来了一波长达半年的牛市中的“喘息期”，指数下跌超过15%。让我们看当日的成交额排名前20：

　　没错，在如今的前20成交额排名完全不见中小创股票的背景下，短在一年多前，中小创股票还占据7席。那时的大象股除中国平安/中信证券等寥寥两三个代表外完全不见踪影。A股就是这么神奇!那么这些上榜的股票呢?

　　华谊兄弟从27.5跌至20

　　苏宁云商从9.77跌至6

　　世纪华通从28.00跌至17

　　大华股份从31.89跌至21

　　九安医疗从24.58跌至19

　　海康威视从21.43跌至15

　　乐视网从47.76跌至30

　　那么如何判断牛市结束?

　　民生证券管清友认为，本轮牛市的核心驱动因素有三个：房地产下滑背景下的居民资产重配、政府信用收缩背景下的银行资产重配和经济下行背景下的货币宽松。目前这些因素的确发生了一些变化，但还不足以扭转牛市的方向：那么如何判断牛市结束?可以关注以下几个信号：第一，全国的房地产销售持续好转，库存明显去化，地产投资反弹。第二，政府大规模刺激超预期，基建投资重现30%以上的高增长。第三，社融和M2持续反弹，货币宽松转化为信用扩张。第四，CPI上行到3%以上，迫使 央行收紧货币政策。第五，注册制推出，大规模IPO开始。只要这些信号尚未出现，音乐就不会停止，舞会仍可以继续。

　　(全景网综合华尔街见闻、雪球、民生证券研报等报道)

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