中国今年一季度宏观经济数据尘埃落定。虽然整体呈现“高增长、低通胀”开局，但政府或许不得不直面经济过热风险和物价上涨压力。刺激性政策料逐步退出，而利率和汇率政策的运用仍存诸多变数。

　　国家统计局周四公布，一季度国内生产总值（GDP）同比增幅达11.9％，为2008年以来最高水平，其中消费贡献略超一半，外需作用亦提高。3月居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.4％，工业品出厂价格指数（PPI）同比上涨5.9％，均低于预期。

　　“经济增长热得烫手，需要收紧政策。而CPI升幅降至2.4％，意味着央行可能在6月CPI同比增幅达到3％以前不愿调高（利率）。简言之，今日数据整体来看令情况充满变数。”苏格兰皇家银行驻香港策略师BENSIMPFENDORFER坦承。

　　尽管去年同期基数较高，今年一季度城镇固定资产投资同比仍增长26.4％。统计局发言人在发布会上称，中国整体投资仍会保持平稳较快增长，市场主导的投资在逐渐加大。

　　高盛宏观经济分析师宋宇和乔虹则认为，在外需没有大幅下滑的情况下，中国政府比以往更加果断的收紧政策以防经济过热，是至关重要的一点。

　　他们并指出，由于目前CPI增幅仍然偏低，而且决策者依然非常谨慎的看待外需前景，因此可能要等CPI增幅升至相对较高的水平，例如3－4％的时候，政府才可能更果断的收紧政策。

　　“尽管3月CPI有所回落，但我们依然认为有需要加息。短期来看，经济增长强劲，但有迹象显示过热。”渣打银行大中华区研究主管王志浩称。

　　中国公布强劲经济数据後，亚洲股市涨0.44％。澳元和新西兰元则走坚。海外无本金交割市场人民币兑美元一年期报价盘中创三个月来高点。

　　国家统计局并公布，一季度投资对GDP增长的贡献率57.9％，由上年的94.6％回落；消费对GDP增长的贡献率为52％，拉动6.2个百分点；进出口对GDP增长的贡献率为负9.9％，拖累1.2个百分点。

　　受全球金融危机冲击影响，去年一季度正是中国经济发展的最低谷，GDP同比增幅仅为6.2％，创下1992年有季度统计数据以来最低水平。但此后GDP增幅开始逐季回升，且升幅明显。

　　物价涨势趋缓，但压力仍大

　　虽然由于物价在春节後大幅回落，导致3月CPI低于市场预期，但官员和分析师都预计，未来数月国内外因素引发的物价上涨压力仍然较大。

　　中国国家统计局新闻发言人李小超表示，当前CPI整体上基本稳定，一季度和天气有关的因素导致食品价格上涨较快。不过，国际大宗商品价格振荡走高加大了输入型通胀压力，劳动力成本的上升也形成了对价格上涨的压力。

　　“从目前看，中国这一目标（今年CPI控制在3％）有一定困难和压力，但经过扎实的工作，经过共同的努力，这一目标还是能够实现的。”李晓超回答记者提问称。

　　国信证券分析师林松立指出，食品价格下降是3月CPI低于预期的主要原因，但应该对食品价格可能出现的反弹保持谨慎，尤其是猪肉价格。预计CPI在5－10月期间会持续保持在3－4％的水平。

　　中国国际经济交流中心经济师张永军也表示，CPI增速出现回落，压力稍稍减轻；但从全年看，压力仍然较大。

　　中国国家发展和改革委员会周二晚将汽、柴油价格每吨提高320元人民币。据其匡算，这将直接影响当月居民消费价格指数（CPI）环比上升约0.07个百分点。

　　政策调整时点和工具存分歧

　　一季度强劲的经济增长和涨势回落的物价导致分析师们对未来政策走向的判断出现较大分歧。他们认同政策需逐步退出，但对于利率和汇率政策的使用顺序和频率有不同的见解。

　　交通银行研究部高级宏观分析师唐建伟表示，中国经济已连续四个季度回升，这次尤其是内外需共同拉动的结果。目前政府对增长的担忧已经没有了，未来将更多侧重于提高经济增长的质量和调整经济增长结构。

　　“我们担心经济会从增长’过快’转向’偏热’，未来刺激政策逐步退出是肯定的了。”他并预计，年内加息两次，每次27个基点，最快于二季度启动加息。汇率近期将维持稳定，年内兑美元将升值3％。

　　但平安证券宏观经济分析师李虹蓉认为，虽然二季度翘尾因素会继续走高，CPI峰值会在6、7月份，可能会上4％，但不会成为加息必然的出发点。而在人民币汇率争议这麽大情况下，加息会更加谨慎。

　　法国兴业银行亚洲首席经济学家GLENNMAGUIRE指出，GDP数据一如预期，不过通胀数据远较预期温和。“对于那些预计中国即将调整利率的人来说，这样的数据表现让他们相信，政府下个政策举措中就是调整人民币汇率。”

　　对此，华宝信托宏观分析师聂文则认为，人民币升值注定是一个缓慢的过程。而在这一过程中，包括房地产在内的资产价格可能进一步上升，增加风险，因目前房价已出现暴涨局面。