东方证券:追寻“两会”风向标指引

　　历史上“两会”对A股市场影响多数偏于正面,但因通胀引起的政策调控会导致市场下跌。纵观过去15年,两会期间A 股上涨11次,下跌4次,上涨概率为73.33%,3月份上证指数平均收益4.19%。两会期间A股上涨概率较高主要来自市场对可能出台政策的正向预期,进而带动良好的市场氛围。从中期来看,两会往往会带来符合甚至超过市场预期的有利政策,这将进一步刺激市场的稳定上涨。2005、2008 年两会后股指下跌严重。主要在于当年两会针对通胀出台了较为严厉的宏观调控政策。

　　从已结束的各地方两会政策风向看,中央两会政策可能集中在六大方向。通过对已闭幕的各地方两会政府工作报告进行总结,我们可以在一定程度上梳理出即将召开的中央两会政策脉络。

　　在2009年保八成功、经济开始复苏的背景下,2010年的宏观政策重心将不可避免地出现切换和转移,目前看,今年中央两会政策有望集中在以下六个领域:保障民生,促进内需;加大扶持战略性新兴产业;加快特色区域经济建设;进一步推进城镇化水平;注重节能环保,推广低碳模式;规范房地产市场,加强住房保障。

　　各国“政策退出”时点选择博弈导致的汇率波动是未来最大的风险因素。放眼未来,各经济体在“退出策略”方式和时点选择上将存在一个博弈的过程,率先加息将对本经济体货币构成升值压力,从而影响一国的出口,而同时也可能吸引大量国际热钱涌入,造成本经济体金融市场动荡以及资产价格泡沫。如果美国开始加息步伐,收紧当前的宽松货币政策,可能导致大量美元套息资金突然撤出新兴市场,从而给新兴经济体造成冲击。

　　我们建议关注过去一年估值水平提升有限、收入稳定、beta值相对较低的高速公路、公用事业、机场、港口、铁路运输、建筑建材等防御性行业,并坚持看好医药、商业、旅游、食品饮料、银行等行业的中期配置价值。主题方面,我们非常看好政策大力扶持的战略性新兴产业的中长期投资机会。