A股市场似乎“骑虎难下”

　　一面是中美先后早于预期收缩流动性,一面是实体经济逐步复苏,处在“经济向上,政策向下”的格局中。在过去的两个交易日中,A股呈现放量上涨的态势,那么现在是否已经是A股投资的时间窗口？

　　一方面,大盘蓝筹估值已经步入历史低点,部分蓝筹估值甚至低于成熟市场,另一方面虽然“二八转换”喊声震天,但大盘蓝筹从去年7月以来已连续7个月处于盘整阶段。蓝筹股还有没有投资机会？

　　这厢高喊“股指期货将会拉低A股估值,使其与国际接轨”,那边股指期货将提升大盘蓝筹的估值空间的研究报告比比皆是。为了避免悲观时愈悲观,乐观时愈乐观,我们有必要探讨A股的市场估值标准在哪里？

　　投资永远是在不完整的信息中做抉择,如何穿透迷雾看清实质,我们请了两位专业的投资人士和两位专业的研究人士,共同探讨虎年如何布局A股市场。

　　两位专业的投资人士分别来自私募界:一位是新价值投资总监罗伟广,新价值刚刚摘取了2009年私募排名冠军;一位是金中和执行总监曾军,金中和在2008年极度恶劣的市场环境中依然取得了30%多的佳绩,成为2008年度私募冠军。

　　两位专业的研究人士分别是华泰联合证券研究所副所长刘湘宁和国信证券经济研究所资深宏观分析师周炳林。

　　下半年机会较大

　　主持人:虽然春节期间周边市场普涨,但A股节后并未立即有所反应,跟跌不跟涨是否意味着A股弱市格局已经显现？你认为虎年A股在哪个时间段将会有机会,为什么？

　　曾军:A股市场目前呈现弱势格局,我们认为A股走出独立行情有以下几个原因,最重要的在于政策退出速度加快,比如节前央行决定从2月25日起上调存款准备金率0.5个百分点,这超出市场预期,也反映市场和政策的蜜月期结束。另外,政策在退出速度、力度以及方式上并没有给投资者一个很明确的预期,甚至从年初至今,投资者接收到的信息仍然是混乱和矛盾的,这必然提高市场的风险溢价。当然还有其他A股独特的利空事件,比如,直接出台打压房地产的政策、新股发行速度过快、市场预期跨境ETF、国际板等政策推出会进一步分流股市资金。

　　我们认为虎年A股投机机会的时间节点可能在5、6月份。前提是股市已经经过充分的调整后估值有吸引力;另外,预计那时宏观经济数据仍然比较理想,如果同时政策调控出现转折点,那么市场会出现极好的投资契机。届时如果经济出现意外回调,中国宏观政策无疑会迅速转向,也将对股市产生正面刺激。因此,我们预计,5、6份投资股市的风险收益比将非常吸引投资者。

　　罗伟广: A股处于震荡筑底阶段,主要任务是消化货币紧缩的预期,对外围市场并不敏感,节前再度调高准备金率的利空仅使节后大盘开盘小跌,平安小非利空和银行股再融资计划集中兑现的利空也没有使大盘再度破位,利空不恐慌已经说明市场转强了而不是转弱。

　　如果说1月中3300点时大盘是在创新高的关口前“关前却步”,最终不进则退!现在3000点的大盘是依仗年线支撑,不退则进——3000点经过反复锤炼可能对后市更有利,当前局面其实对多头是越来越有利。个人仍然坚持上半年是A股的产生行情的最好时机,乐观点看,年线可能成为新行情起点;悲观点看,2800点仍是最好的选择。

　　刘湘宁:首先,我们去年底至今一直认为2010年的市场是震荡格局,趋势性上涨或者下跌的可能性都较小。其次,目前中国经济以及股票市场在国际上的地位今非昔比,A股市场的国际影响力日益提高。第三,近期国内因素对A股市场的影响更大,尤其是市场方面的再融资和限售股减持的压力,我们认为A股在今年年底附近的机会更加值得投资者期待。第四,机会也可能是跌出来的,如果近期市场继续大幅下跌,我们建议投资者买入而非观望或者出局,因为当前经济基本面毕竟已经是复苏,出现二次危机的可能性不大。

　　周炳林:近期的下跌已经形成了较好的介入机会。从 2010 年开局的状况看,极度宽松政策的退出已经启动并将持续,但是,必须注意到的是,政策退出的过程也是经济复苏确定的过程。

　　可以做简单划分:政策退出属利空,实体经济复苏属利好,但资本市场还得考虑预期因素,央行第一次提准备金是政策启动的标志性事件,超出市场预期,所以反应较为激烈,但是之后市场对政策正常化将充分预期,有预期的紧缩政策影响就不大。而相反,当前实体经济特别是出口线条的复苏正出现大幅超越市场预期的迹象,一旦预期之中的利空与超预期的利好搭配,就将形成市场有力支撑。