热点透视
　　中小企业板成长性一直保持稳定增长状态，06年三季度依然以20%以上的增长速度领先主板，并引发各路机构资金抢滩，在大盘股行情暂告一段落后，中小板有望成为多头攻击的下一个目标。
　　
　　上海证券 蔡钧毅
　　一向走势温和的中小板块近期出现明显活跃的走势，周三中捷股份、宁波华翔、中材科技等五只个股涨停，而苏宁电器更是迭创新高，书写了一曲精彩的中小板牛股"神话"。近期中小板快速的扩容带来了新的优质资产，从而使得中小板的成长性优势更为突出。随着流入中小板块的资金逐渐增加，其机会开始显现，并有望成为多头攻击的下一个目标。
　　
　　中小板系统性机会来临
    回顾06年中小板走势，依赖于05年底彻底率先完成股改，中小板指数呈现由低到高一路推高之趋势。年初1月到3月上中旬之间，中小板指数始终围绕在1400点到1550点之间波动，经过较长时间的筑底之后，中小板终于发动年内最大的一波推升，指数一路被推升到2500点一线，并在6月初到7月初构筑了长达一个月的阶段性顶部，指数上升幅度达到67%；从7月到11月止，中小板指数在2300点到1900点之间形成震荡整理格局，期间震荡形态由宽度转向逐步收敛的格局，下档支撑位置呈逐次跃进之势，整个形态组合形成三角形收敛蓄势状态，为07年的继续迈进奠定了充分的基础。
　　在06年整个年度中，中小板由50家公司迅速发展到接近百家公司规模，而且扩张势头仍呈突飞猛进之格局。全年的上涨格局基本分为两段，第一段是上半年资本市场由弱转强的背景下的复苏，此期间仅由原50家公司担纲上涨。其二是IPO开闸之后，由于快速的扩容，中小板形成了比较强大的次新板块，一批新鲜血液接过了老股旗帜，在各自基本面支撑下，形成强大作多力量，两股力量的交替推进，最终使得中小板指数达到2568点的年度高点。
　　在此过程中，中小板指数在年中和年底分别两度达到2300点位置，但是年中的2300点是由50家公司组成的指数，而年底的2300点是由近90家公司形成，这样同样的指数由于扩容因素较大的干扰，我们只能从估值角度进行比较和考虑。
　　我们可以参考这样一点，在上半年50家公司规模下即1400点一线所对应估值是整体机会的显现，而年中2300点一线所对应的估值则是风险较大的区域，这样可以在07年全年中，通过各种因素波动之后结果中适当把握一到两次的整体性的机会。
　　所以我们统计了06年3月初当时指数所在的1400点区域时50家公司所对应的P/E、P/B值以及06年6、7月对应53家公司最高收盘位置的估值列表如下：
　　表1：公司平均估值对比

　　从表中可以进一步反映出公司估值的机会所在，从P/B值看，3倍以上属于绝对风险区域，P/E值无论动态还是静态看，35倍以上则风险显现；从整体公司质地变化看，中小板在整个年度中基本保持稳定增长特征，这点我们假定其基本不变，所以，07年我们在估值上主要借鉴06年曾看到的低估值作为参考，简单的从P/B、P/E考虑，我们基本认为在P/B在靠近2.3到2.5之间，P/E在接近25到27倍之间，系统性机会将呈现逐步增大之态势，而中小板的扩容、小非减持冲击等均有助于该目标的实现，整体系统性机会将在全年至少有25%到30%的波动，这样的机会也不可小视。
　　高速增长 机构青睐
　　根据06年三季度报表披露，76家中小板公司06年前三季度主营业务收入和净利润分别比上年同期增长36.82%和20.73%。每股收益0.28元，净资产收益率7.98%,总体业绩情况好于上年同期。有50家公司前三季度净利润同比增长，其中12家公司净利润增长幅度超过50%。
　　73家中小企业根据季报披露要求就06年度的整体经营状况进行了较为全面的披露，这样我们对中小板的整体状况有了一个大致了解。整体看，中小板依然将保持稳定成长性特征，总计有53家公司同比增长，其中39家公司增长3成和5成以下，另14家公司明确增长在3成以上。下表列示该14家公司的增速情况。此外，2家亏损，18家明确预告下降，下降幅度大部分小于50%。
　　在价值和成长两大旗帜引领下，资本市场的投资理念已经逐步转为理性，而连续高速成长的公司就是未来蓝筹公司的雏形，必将长期受到市场的追逐。所以高速稳定的成长公司仍将受到资金的追捧，上述14家公司中绝大部分均在以前年度中保持较为稳定的成长特征，所以该高成长特征将促使其有优异的表现。
　　表2：06年度业绩预告增速大于30%公司

　　根据06年三季度报表，我们仍能看到各路机构对于高速成长的中小企业板青睐之意，其持仓比例仍处于较高位置，中小板近70家公司中均显现机构身影。其持有比例从5%到58%不等，下表为06年三季度统计的机构全面持股占当前流通比例在30%以上的公司，共计13家。显示机构总体对这些品种形成看好之共识。
　　此外，我们把QFII的持仓也进行列示，主要原因是：首先其与基金投资理念的不同，由于不同于基金迫于排名而进行阶段性的进出，导致其选择品种周期较基金更长，05年度的有色金属就彰显这样的特征，所以我们更愿意从QFII的"胃口"中体会一些较为优势的公司。其次，由于QFII额度已经接近限制，07年必然进一步释放QFII额度，其增仓中小板公司的可能性更大。第三，由于06年度苏泊尔被收购的案例出现，导致我们需要有一定的外资眼光看待中小板中的个别公司。所以我们认为其持仓比例虽小，但未来潜力巨大。下表列示06年三季度QFII的持股情况。
　　表3：机构持仓集中度在30%以上公司

　　表4：QFII持股公司以及比例列示

　　
　　经过上述各综合因素分析，考虑了公司的成长性、估值以及产业和子行业的前景，我们筛选出下列公司：伟星股份、横店东磁、七匹狼、黔源电力、晶源电子、航天电器、科华生物、丽江旅游、华星化工、华兰生物、双鹭药业、广州国光、久联发展作为未来一年的投资对象。其中黔源电力、航天电器是由于我们认为其连续的下跌估值已经越发合理，投资机会正在下跌中显现；而伟星股份、横店东磁、七匹狼等均具备成长为世界级竞争力的企业；科华生物、华兰生物是由于具备一定的自主创新的特征；丽江旅游是中小板中唯一的旅游企业，消费升级和垄断优势就是其看点。