| 来源： |
证券导刊 |
发布时间： |
2006年12月04日 14:39 |
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新股看板
江苏国泰（002091）
银河证券该公司以外贸和化工为两大支柱，其中外贸以纺织服装为主，化工是指控股子公司华荣公司生产的锂离子电池电解液。2006年1-6月，收入13.5亿元，每股收益为0.36元，其中来自外贸行业的收入占总收入的九成，形成毛利总额的七成，而同期来源于化工行业的收入占总收入的不到一成，但由于其较高的赢利水平，毛利占毛利总额的三成。说明该业务较强的能力，和下一步公司的工作重点。
在锂离子电池电解液方面，该公司已成为国内第一大、世界第三大锂离子电池电解液生产企业，在国内市场的占有率达到40%。本次募集资金总额的60％将用于增资华荣公司实施1000吨／年锂离子电池电解液技改项目和3000吨／年硅烷偶联剂技改项目，项目实施后，公司来源于生产领域化工行业的收入和利润占公司总收入和利润的比例都将大幅提高。其中化工新材料项目将于08年中期投产。预计08年净利润将同比增长16.6%，实现每股收益0.67元。
公司发行前总股本为9600万股，本次发行不超过3200万股，发行后总股本不超过12800万股，发行股份占发行后总股本的比例不超过25.0%。第一大股东江苏国泰国际集团持股由原来的45.0%下降到33.8%。永信、仁通和合力三家公司均为公司高管和员工自然人持股的公司。
按照近期新野纺织、山东鲁阳、新海宜三只中小板股票合计冻结资金2418亿元计算。本只股票应该冻结800亿左右的申购资金，若公司发行在10元附近，则融资在3.2亿元附近，如果以上市首日为15元，以涨幅50%计算，则申购资金的收益率为2.4%左右。
中泰化学（002092）
国泰君安中泰化学是新疆地区的大型氯碱企业，主要生产电石法PVC和离子膜烧碱，目前产能为25.9万吨/年PVC和23.9万吨/年烧碱。
行业供过于求，企业盈利水平下降。02～04年PVC价格高涨推动产能扩张，2001-2006年国内PVC产能年均增长27％，而年均增长14％的国内需求和净进口下降难以消化，国内产能过剩。PVC价格从04年高点8700元/吨回落到目前的7000元/吨，企业盈利水平随之走低。2007、2008国内PVC产能增长为17％和11％，过剩产能仍需消化。
资源优势助西部氯碱企业崛起。氯碱行业集中度低，属于完全竞争性行业，成本优势决定企业竞争优势。原油价格高企使得电石法PVC较乙烯法PVC有较大成本优势，而我国西部地区煤炭资源丰富、电力充足，发展电石法PVC有较大资源优势，将成为我国重要PVC和烧碱生产地区。
产能扩张支撑公司业绩增长。控股子公司华泰公司12万吨PVC、10万吨烧碱装置于2006年4月投产。规划2006年下半年和2007年下半年对其进行一期和二期技改，08、09年将分别增加12万吨/年PVC、10万吨/年烧碱和36万吨/年PVC、30万吨/年离子膜烧碱，产能扩张推动公司业绩增长。
成本下降尚待挖掘。电石、电和原盐是公司主要成本，由于新疆地区拥有丰富的煤炭、原盐资源，电力充足且电网独立，公司在电和原盐上的成本优势明显。2006年上半年59%电石从疆外采购，运输成本高导致电石采购价格高于行业均值。未来新疆电石行业发展将降低公司成本。
公司合理估值区间为7.4～8.7元。假设华泰公司一期技改如期投产，并假设PVC和烧碱价格稳步回落的情况下，预测06、07、08年EPS分别为0.55、0.62和0.75元。综合国内氯碱企业和中小板化工类上市公司情况，给予公司12～14倍07年动态市盈率，对应合理估值为7.4～8.7元。
国脉科技（002093）
长江证券1、公司主营业务是为电信运营商提供整套解决方案，包括电信网络技术服务和系统集成业务，由于电信网络技术服务毛利很高，公司将其作为核心业务。公司实际上是专业第三方服务提供商,区别于运营商与设备商所做的网络维护。
2、随着信息通信产业的飞速发展，通信技术和计算机技术的融合已经成为必然趋势，网络的普及加快了两种技术的融合。以系统集成、IT服务、软件服务为代表的领域发展迅猛。电信网络技术服务业具有良好的发展前景，从世界范围来看，很多电信运营商的服务已大量外包。目前在电信服务市场上，国脉科技所从事的第三方服务市场增长迅速。
3、公司的大部分业务在福建省内，省外业务主要是系统集成。根据公司的发展战略，近期的业务重点仍是在省内，但有合适的机会将拓展至省外。
4、公司的竞争优势包括:与国外厂商相比，国脉科技具有很大的成本优势，另一方面还有本地化优势;与国内其它竞争对手相比，公司具有先发优势和品牌优势。
5、公司此次募集资金项目主要是为了提升核心竞争力，巩固和加强公司在电信网络技术服务领域的竞争优势。项目总投资额为15,045万元。
6、公司的风险在于：客户集中度过高，向外省业务拓展存在一定不确定性，以及面临技术人员不足的风险。
7、我们预计国脉科技06-08年EPS分别为0.47元、0.66元和0.80元，比照公司所属的IT服务行业的估值水平，我们认为公司合理市盈率范围应在26-29倍之间，相应的股价为12.22-13.63元。
青岛金王（002094）
国泰君安公司是目前国内最大的新材料工艺蜡烛制品及相关工艺制品生产商，主要产品包括新型聚合物基质复合体烛光材料系列产品、日用蜡烛制品、玻璃工艺制品、新型环氧树脂系列产品和其他工艺品等五大系列。产品主要销往海外市场，出口销售收入占到主营收入的95％以上。
出于文化、宗教和生活需要等原因，全球对蜡烛制品的消费需求将长期稳定存在并持续提升，而欧美市场是世界蜡烛消费的主要地区。由于工艺蜡烛及相关工艺品行业是劳动力密集型的制造产业，其制造、设计和开发正在从欧美地区向发展中国家转移。
相对于国内其他的蜡烛产品出口制造商，公司在生产规模、技术和工艺的完备性、品牌知名度、产品门类和产品结构档次上均具备相当的优势，是国内唯一被国际主流零售企业认可的新材料工艺蜡烛制造企业。而与海外公司相比，公司受惠于国内较低的劳动力和原材料价格，在产品的工艺装饰性和产品价格上具有较强的比较优势。公司产品具有较大的定价空间和较强的议价能力，在原材料价格上涨的情况下仍能保持毛利率水平的稳定。
目前产能不足已经成为制约公司继续快速发展的瓶颈，此次募集资金项目的投产可以增加新型聚合物系列及新型环氧树脂系列产品产能，增强公司市场竞争力。
作为出口型企业，公司未来发展将主要面临汇率波动、境外市场销售、出口退税政策变化、原材料价格上涨等经营风险。
相对估值显示公司合理股价为8.52元。考虑到发行价格的折价效应，建议询价区间在6.74～7.45元。预计上市首日价格将在10.44～11.93元。
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