| 来源： |
国泰君安 |
发布时间： |
2006年11月15日 18:24 |
作者： |
许斌 |
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人民币汇率的连创新高，激发了金融、房地产等人民币升值概念板块走势坚挺，可见人民币升值题材成为了近期推动市场上涨的主流动力。另外还有一个受益人民币升值的标准板块——造纸板块目前正在寻找一个契机，一旦爆发，能量惊人。明日，太阳纸业将挂牌上市，该股高价发行，上市后股价有望站上20元，A股纸业板块的相关个股或将迎来一个爆发的机会。002067景兴纸业，华东地区最重要高档包装纸板生产企业之一，持续下跌后报复性反攻一触即发。
国内包装纸市场新锐
景兴纸业是中国包装联合会认定的“中国包装龙头企业”，作为华东地区最重要高档包装纸板生产企业之一，长期专注于包括高档牛皮箱板纸、高强度瓦楞原纸和白面牛皮卡纸在内原纸生产与销售，已形成年产32万吨高档包装纸板生产能力，其中70%左右销量和收入来源于A级或AA级牛皮箱板纸，拥有22万吨高档牛皮箱纸板生产能力，在全国同类生产企业中位居第四，产口在全国市场占有率2.28%，华东地区市场占有率8%，“景兴”牌牛皮箱纸板产品被授予中国驰名品牌。
预计我国经济在“十一五”期间将会保持快速平稳的发展，在2006至2010年期间，国内的GDP年均增速维持在7.5-8.5%。如此快速的增长必然会有力地推动与消费及出口配套的运输包装需求的大幅增长。2005年的箱板纸消费量在1100万吨左右，保守预计箱板纸行业年均消费增量将会保持在82-100万吨左右，为企业的发展提供了较大的空间。景兴纸业目前和玖龙、理文同为中国浆纸商务网指定的“指导价格”信息发布商，在产品定价方面具有一定的市场主导权。行业的发展以及市场定价主导权将为公司未来的发展奠定坚实的基础。
产能扩建业绩快速提高
景兴纸业募集资金44570万元投资列入国家经贸委第三批国家重点技术改造“双高一优”项目计划导向的30万吨再生环保绿色包装纸项目，该项目将于07年7月投产，项目投产将使公司总产能翻一番，其中高档牛皮箱板纸产能扩大136%。主要产品牛皮箱纸板总产量将超过50万吨，国内市场占有率超过5%，生产规模将在同行业中处于优势地位。
景兴纸业的A级牛皮箱板纸，其中70%的牛皮箱板纸定量在150克－175克/每平方米，较高的产品档次和质量在替代进口牛皮箱板纸以及满足国内牛皮箱板纸高端客户占有优势，因而其产品的销售价格与国内产同类产品相比，A级牛皮箱板纸的售价大约要高出150元至200元/吨。随着公司产品价格的上涨以及募集资金项目的达产，公司的业绩随着产能的增长将会出现快速的提高。
受益人民币升值成本优势
随着人民币的大幅升值，对造纸行业来说，一来可以大幅降低造纸成本；其二是人民币升值有利于降低造纸业的进口设备采购成本。
在牛皮箱板纸的成本构成中，比重最大的是废纸和木浆，从成本的价值构成上来看，废纸和木浆的比例在3-4：1，废纸价格的高低对成本有显著的影响。国内大部分造纸企业所用的进口废纸都是从美国进口的，而由于景兴纸业从日本股东处引进了利用日本废纸造纸的技术，利用日本独特的废纸造纸技术，可以使用成本更低的日废造纸。在价格上，美国废纸高出日本废纸10%左右，日本废纸较低的价格使景兴纸业具有相对的成本优势，从而使得产品的毛利率在行业中处于领先地位。
低市盈率价值低估
07年，随着产能的达产，景兴纸业将成为全国第三大包装纸板生产厂家，与玖龙、理文共享行业定价权。而相比玖龙纸业与理文纸业，公司在主导产品方面基本相同，在港上市的玖龙、理文这两家公司的表现十分抢眼，随着香港市场和A股市场的关联性应该越来越强，这将大大提升景兴纸业的内在价值。
以玖龙纸业为例，玖龙纸业的产能是景兴纸业的11倍，总市值为33倍，从产能和市值关系对比，景兴纸业的总市值被低估；从盈利能力上来说，景兴纸业的市盈率更低，玖龙纸业市盈率目前28.6左右，而景兴纸业只有25.2。
超跌严重报复性反攻一触即发
二级市场上，该股为次新品种，首日换手高达76.20%，从公开信息可以看到机构资金大举介入该股，目前已经被全线套牢。技术走势上该股超跌严重，在6.3元一带构筑底部，后市有望向上大力反弹。明日同属高档包装纸范畴的太阳纸业上市，合理价位在17.80-20.10元之间，高价上市将对景兴纸业产生刺激，或许迎来该股报复性拉升的序幕。
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