股东大会层面的博弈，正变得越来越激烈和戏剧化。近期，在中小股东抱团合力下，赣粤高速、*ST昌九、中华企业、ST宜纸等多家公司都出现了重大议案被否的一幕。

　　如果说股东们对承诺事项不满意，是基于近期监管严查之后中小股东底气十足，那么，针对再融资、重组等重大事项也能说“不”，其中的博弈更加复杂也更富戏剧性。

　　不久前，ST宜纸的股东大会上，中小股东将公司非公开发行相关议案全部否决，反对票比重高达73%，但实际上对应的票数仅为1600多万股。回看这份再融资方案，ST宜纸拟定向增发约1.21亿股，募集资金不超过11亿元用于公司整体搬迁技改项目一期工程，该增发构成关联交易。

　　“我们就是不想造纸”——募资投向“夕阳产业”，是该方案被中小股东诟病的核心所在。甚至有股东称，“增发可以有，但投军工或互联网我立马赞成。”这中间的逻辑显而易见——中小股东潜入公司的最大期望是进行重组，定增加码主营业务显然远不及预期。

　　据上海证券报报道，类似的，*ST昌九虽然推出了重组方案，但没有到达投资者心理预期，一样也是被否的命运。8月底*ST昌九的股东大会上，在大股东回避的情况下，中小股东否决重组方案。该方案大致内容为，拟以持有的江西昌九康平气体等5家公司相关股权及昌九生化持有的应收账款、其他应收款等资产，以总估值近1.4亿元的价格等额抵偿所欠大股东昌九集团的债务。由此，公司将剥离相关停业或者亏损状态的控股、参股子公司及闲置资产；同时，保留持股54.61%的子公司昌九农科，以此为依托做大现有的丙烯酰胺产业。

　　尽管打着“重组”旗号，但中小股东认为公司并无脱胎换骨。股东大会上，几乎所有议案的反对率都在69%以上，赞成率仅为29%，实际参与的投票数仅为1157万股。

　　中华企业推出的定增方案也有类似遭遇。公司今年本计划定增募集资金不超过60亿元，其中大股东地产集团拟以其持有的相关资产参与认购，估值约20亿，其余部分由其他特定对象以现金进行认购。而在参与投票的7380万股中，赞成票大致在65.2%至66.63%区间内，距离三分之二的门槛仅“一步之遥”。

　　在已经包含注资的方案面前，股东们要的更多。“中华企业的问题，不是靠短期注入60亿能解决。只有实质性的重组，才可能救公司。”有股东这样表示。

　　尽管上述案例中的胜者是中小股东，但客观讲，有些诉求并不十分理性。在“博重组”的思路下，ST类公司的“保壳”方案被否，可能会使公司失去最后的机会；相关资产暂时不予注入，也可能存在客观障碍。

　　一个原因是，以往的“倒逼”案例也滋生了这样的心态。昔日的“股改钉子户”S舜元，因为股东希望更多的股改对价而否定了晨光稀土的重组方案。但这并没有影响公司恢复上市进程，且在此之后照样寻觅到新的重组方，公司现已更名“盈方微”，转型为一家从事主芯片设计的高新企业。

　　有意思的是，上述遭遇“反对票”的公司均为国资企业，这或许不是偶然。

　　投出赞成票或否决票，是股东行使权力的表现，显示出了同股同权的理念。市场人士认为，更多的中小股东积极投票表达自身诉求，显示出对介入公司治理和决策的股东自主意识，值得肯定。

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