上市未满月市值腰斩 蔚来汽车资本旅程临考

  文/21世纪资本研究院研究员 饶守春

  当贾跃亭正与中国恒大(3333.HK)就Faraday Future(下称“FF”)的控制权你来我往之时,已在大洋彼岸上市的蔚来汽车(NIO.N)同样面临着风波。

  Wind资讯数据显示,美国时间10月8日收盘,蔚来汽车股价下跌3.51%,报收6.04美元/股。实际上,蔚来汽车股价在上市前两个交易日中一度涨至13.80美元/股,但随后在不足一个月时间出现腰斩,并持续低于6.26美元/股的发行价。

  与股价的剧烈波动相比,蔚来汽车首款交付车ES8则面临着品质的考验。连日来,有关ES8的系统“死机”、续航等问题多见报道,这也为蔚来汽车后期的车型交付、市场拓展蒙上了阴影。

  蔚来汽车有关负责人表示,由于目前仍处静默期,对上述有关问题暂时还只能“不予置评”。业内人士认为,作为国内新能源汽车行业的代表企业,蔚来汽车未来能否成功的关键,仍在于产能能否提升,以及量产车交付后能否获得市场的认可,这也将为其后期估值奠定坚实基础。

  估值“腰斩”

  9月12日登陆美股市场的蔚来汽车,是纽交所第一家电动汽车上市公司,因此也被称为“中国电动汽车第一股”。

  头顶多个光环的蔚来汽车,在美股上市后虽然遭遇“开门黑”,首日上市即一度遭遇破发,但在第二个交易日中股价却暴涨75.76%,达到11.60美元/股,引发市场极大关注。

  但惊喜也仅停留在了这一天,此后的十余个交易日中,蔚来汽车股价持续波动并维持下跌趋势,至美国时间10月8日收盘时,股价仅报6.04美元/股,这一价格已多日低于公司发行价的6.26美元/股,与最高点相比也出现了“腰斩”的情况。

  蔚来汽车股价的持续走低,一定程度上在某些研究机构看来有迹可循。美国金融机构贝恩斯坦有关分析师即曾发布看空报告称,蔚来汽车目前存在的烧钱模式,并不能支撑公司后期的持续发展,并认为公司难以完成销量目标,且预定数量也呈现下降趋势。

  21世纪资本研究院了解到,蔚来汽车去年12月推出的ES8,自开启预定后已收到超过1.7万份订单,但今年8月新增订单仅380份,增速出现,明显放缓迹象。

  在此基础上,上述贝恩斯坦分析师给出了蔚来汽车卖出的评级,并认为后者不适合投资,还将目标价定在每股4.2美元。

  同时,蔚来汽车最新版招股说明书披露,这家成立于2014年的电动汽车公司,仅在今年才实现营收,且只有不足700万美元,但亏损额度仍在扩大。

  数据显示,蔚来汽车今年上半年净亏损额度高达5亿美元,自2016年以来的两年半时间中,则合计亏损超过109亿元。

  值得注意的是,蔚来汽车在招股书中披露,在未来三年中预计公司资本性支出仍将高达17亿美元,且接下来的一年该项数据还将高达5.5亿美元。

  与亏损额度相对应的,是蔚来汽车的融资额度。公开资料显示,蔚来汽车自成立以来共计进行了6轮股权融资,募集资金24.52亿美元(约169亿元人民币)。

  而在赴美IPO中,蔚来汽车发行1.6亿股,再度融资10亿美元。按此估算,其估值约为64亿美元,较其上市前的最后一轮融资估值50亿美元,呈现出上升趋势。

  蔚来的未来

  在此前的多次表态中,蔚来汽车创始人李斌均坦承,公司实现盈利仍需要一定时间,但也表态对公司的未来充满信心。

  蔚来汽车此前预计,至2020年公司产能可达10万辆,2025年可达30万辆。不过上文提及的伯恩斯坦则预测,公司2020年和2025年对应的销量则分别仅有5万辆和16万辆。

  实际数据则显示,截至今年7月底,蔚来汽车共交付481辆ES8,交付率为2.8%(以订单量1.7万份计算)。至8月底,ES8的产量为2200辆,其中交付1381辆。这与李斌此前4月曾豪言的9月底交付1万辆的目标仍有较大差距。

  北京一位不愿透露姓名的汽车界人士对21世纪资本研究院表示,被称为“中国特斯拉”的蔚来汽车,实际上与特斯拉面临着类似的问题,也即产能和盈利的问题。

  “不管是特斯拉还是蔚来,目前都处于烧钱阶段,之前特斯拉烧了这么多年钱,目前已经能看到盈利的希望了,蔚来则还有很长一段路要走。再一个就是,目前为止困扰特斯拉进一步发展的原因,就是他的产能一直上不去,这一点蔚来现在也有这样的问题,未来能否突破还看这一点。”上述汽车界人士说。

  国泰君安证券一位驻港分析师亦表示,蔚来汽车未来最大的挑战在于生产。其认为,蔚来汽车在上市初期股价能够获得投资者青睐,但此后随着更多经营数据的披露,以及投资者热情冷却后,都将使公司估值回归理性。

  不过对李斌来说,蔚来汽车的存在并非是做中国的特斯拉,在上市时他曾表示,公司的目标是成为一家用户服务企业,“我相信我们对商业模式的思考,未来一定会被其他人学习”。

  另一个值得注意的是,在蔚来汽车实现产能供应之前,其或许还需要首先解决ES8存在的诸多品控问题。

  近日,多起涉及ES8的问题频繁见诸报端,主要涉及其续航能力不足、系统“死机”重启问题等。作为蔚来汽车首款交付的量产车,ES8多次出现有关问题,也被认为可能影响后期订单量的增长。更何况实际上如上文提及,蔚来汽车近来的预定数量呈现下降趋势。

  “新能源汽车市场的前景毋庸赘述,一定会是未来发展的大趋势。”香颂资本执行董事沈萌说,“对蔚来来说,踏实做好研发,按时完成交付是目前最重要的事情。如果只是一味追求估值和话题,那么会适得其反。”

  (编辑:罗诺)

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