监管层“对股市放心”透露出哪些信息

  就在本周上证指数接近两年前“熔断底”2638点的时候,来自高层“放心说”让股市低迷的情绪为之一振。本周二(9月18日),中国证监会副主席方星海在天津达沃斯论坛上表示,“目前的中国股市状况不同于2015年,我们非常放心;目前没有看到股市中散户强制平仓的风险”。这一说法在具有国际性重要经济论坛的达沃斯年会上提出,属于在正式场合对股市的看法,代表监管层对当前股市的态度,值得投资者高度重视其中的信息。

  这一“放心说”,是基于和2015年的对比。在那一年A股经历了罕见的大起大落,上证指数从年初的3350点起步,不到半年的时间便上冲5178点,涨幅超过五成;而创业板更从1471点狂飙到4037点,暴涨1.74倍。罕见的暴涨和各类杠杆资金快速涌入股市密不可分,单单券商融资余额就增长了1万亿元来到最高峰2.26万亿元,杠杆率更高、参与门槛更低的民间配资数量更难以计算。正是在杠杆资金快进快出的冲击下,A股暴涨之后的下跌也十分惨烈,半年多的三波大跌将沪指打回3000点下方。而如今困扰2015年A股的杠杆资金,无论从绝对数还是相对数都已经大幅减少。以绝对数而言,目前沪深两市的融资余额回落到8300亿元附近,比历史最高峰减少超过60%,已经回到2016年初的水平(见附图);从相对数来说,目前沪深两市的流通市值比2016年初增加两成,融资余额相同的情况下,占流通市值的比例更大幅缩水。在造成2015年大起大落的重要因素——杠杆资金大幅减少的情况下,场内散户被强平的风险大减,这也是让监管层“放心”的首要原因。

  

  除了杠杆资金比例被限制之外,最近两年监管层也做了许多完善市场机制的工作,比如利用大数据监控打击恶炒、再融资和重组新规减少金融套利、增加外资入市渠道、吸引养老金等长线资金进场、消除新股发行的“堰塞湖”现象等,都取得了不少成果。这些措施对于保护中小投资者利益,促进股市长治久安都有明显的效果。也正是在这样的背景下,最近两年绩优股、白马股的整体表现强于题材股、绩差股,市场出现良性的结构性分化。虽然目前上证指数和2016年初的点位相去不远,但期间白马股为主的指数基金都有不俗的表现。其中,红利ETF上涨超过35%,上证50ETF涨幅超过35%,中证100ETF涨幅超过30%,沪深300ETF涨幅超过20%,都远远跑赢上证指数。白马股相对良好的表现,折射出市场正本清源,让宝贵的资金向优质企业倾斜,形成优化配置,这也是监管层提出“放心说”的又一原因。

  此外,方星海还在论坛上特别提及美股,指出“随着贸易紧张局势的持续,美国股市若开始下跌也不足为奇”。相比美股,A股的估值更低,过去十年的表现虽然不尽如人意,但较低的点位也预留了一定程度的“护城河”。在国际主要股市中,A股已经通过提前下跌释放了利空的影响,这也是监管层对A股放心的深层次原因。

  从此次的“放心说”,我们不难看出,监管层“治市更重于救市”,股指的涨跌是一时的,机制完善却是长久的。针对现有的机制查缺补漏,才能使股市在健康的轨道上稳健运行。从中也不难理解,在今年A股的调整过程中,新股的适度发行一直在进行,对内幕 交易、恶炒题材股的打击没有停止,各项对外开放的引资措施也没有中断。正是因为对股市的“放心”,这些举措才会持续进行,不为股指波动而动摇。

  在“放心说”背后,并不是对股指见底的保证书,而是机制建设胜于一切,所谓“桃李不言、下自成蹊”,投资者切莫对救市甚至是发动大规模的“人造牛市”抱有不切实际的幻想。面对“放心说”,投资者需要寻找让自己放心的投资工具和方式。慎用杠杆,从价值投资的角度寻找具备好价格的好公司,或者在股市整体低估的情况下布局蓝筹股为主的基金,长期投资用时间换空间,A股才能从监管层的“放心”,成为让投资者真正放心投资的市场。

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