持股过年胜率高关注二线消费和周期股

  A股2月以来在多重因素冲击下,市场出现显著回调。过去一周,A股总体PE(TTM)从19.51倍下降到17.72倍,PB从2.02倍下降到1.84倍。节奏上,先是小盘股继续杀跌创新低,然后是前期在“虹吸效应”下相关优势板块的获利回吐,地产、银行、保险、周期都先后杀跌。

  美股爆跌是本轮调整的导火索,但类似股市共振风险偏好只是短期受压,不改A股中期的重估逻辑。美股是在已经积累一定的涨幅,PE估值处于高位,受非农就业和时薪增速强劲超预期的影响,通胀预期持续升温,引发长端利率上行过快,而导致美股承压的担忧。相反,A股本身处于估值低位,且国内长端利率受监管收紧影响,前期已有一定涨幅,此次上行并不明显,长端利率对股市的影响将边际减弱。当下,不同仓位的投资者面临春节长假,投资策略方面应该有所不同。

  从过去十年的经验中发现,“持股过年”策略的胜率更高。基于Wind全A指数自2008年春节以来的历史数据表现,从春节前10个自然日开始,指数获得正收益的概率开始增加,到节后30个自然日获得正收益的概率均维持在70%以上,节后15日正收益的概率最高达到90%。值得注意的是,历史上在节前15日极少出现负收益,但在取得负收益的情况下,在节后15日均取得了明显的正收益。所以,目前还持股的投资者不宜过于恐慌。

  持仓较轻或空仓的投资者宜等待节后的反弹行情。春节后出现正收益概率高的原因有:1.流动性阶段性回暖。央行货币政策阶段性宽松、财政存款上缴、新增外汇占款高峰;2.增量资金春节前后进场概率高。年底结账等使得居民可支配资金提升,资产配置需求提升;另一方面,公募基金一季度是建仓的高峰期;3.市场风险偏好有望再度提升。春节后即将召开两会,上一年度中央经济工作会议的计划尚未落地,政策处在空窗期,市场对于政策性文件往往倾向于正面解读,促进风险偏好回升。

  本轮调整加速出清风险或能更快带来配置机会。机会在哪?春节后获得超额收益的几率高的行业主要有:二线消费(及其中游材料行业)、周期行业等。

  表现良好的消费类包括:纺织服装、农林牧渔、家电。由于春节传统的消费习惯,上述行业具有明显的节日效应,近十年来我国居民可支配收入的不断提升,使得上述行业在春节旺季不断创下新高。即使节后市场风险偏好有一定程度回升,还将处于较低水平,在这种环境下,要关注具有低估值、低位置、高流动性属性的消费。另一方面,二线消费绝对估值水平不高,相对于国际水平也具有较强优势,受益于资产质量改善和市场集中度提升,其基本面处于持续改善过程中。

  表现良好的周期行业包括有色金属、化工、建材、电气设备等,原因在于:一是年初工业投资增速,信贷投放回升;二是开工旺季将带动工业增加值等数据出现阶段性高点,且周期股在2017年后也具备了高分红的基础,特别是业绩持续转好、持股集中的国企,方大特钢公告每10股分红派现16元(含税)就是一个信号。在市场暴跌,资金寻找避风港的时候,该类潜在高分红标的将获得市场关注。

  另外,上周上证50指数大幅度回调10.67%,而创业板指数同期只下跌了6.46%,创业板一改前期弱势风格,在获得资金关注。笔者认为投资大蓝筹的思路经过两年教育已经根生蒂固,当大蓝筹跌到某个合适的价位时,投资者依然会重新拥抱大蓝筹,偏向成长只能是一个辅助,但是,大资金进入大蓝筹可能只激起一个波段行情,而中等资金进入偏小盘的成长股就能带来较高的涨幅,这个辅助也许就能为投资者带来丰厚的盈利,有业绩好的成长股当下就是一个黄金坑。

  值得一提的是,靠外延并购并表发展的创业板公司,这两年并购受到限制,加上2017年和2018年是业绩承诺到期的高峰期,之后可能还要面临业绩减值或下修的风险,因此,关注成长股更要注重业绩。

  (作者系国泰君安策略分析师)

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