警惕2018年经济复苏、货币政策超预期 美豫投资建议超配权益类资产

  2017年大类资产总体表现出色,美股、港股势如破竹,大宗商品高涨幅、宽波动,楼市调控紧绷,债市则受监管及经济回暖影响表现不佳。10月召开的十九大强调我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,并将发展方向定位于经济质量变革、效率变革和动力变革,标志着中国经济由粗放式发展向精耕细作阶段转变。

  那么,2018年经济走势及资产配置将如何变化?美豫投资建议关注三个“超预期”,一是全球经济增速超预期,二是原油价格上涨过大导致CPI超预期,三是货币政策紧缩和金融监管超预期。这带来的市场逻辑重构将对各大类资产价格产生重大影响。美豫投资认为,2018年权益类资产有望获得超额回报,建议超配A股、港股及私募股权,标配大宗商品及海外资产,低配房地产和债券。

  全球经济复苏共振关注三大“超预期”

  2008年金融危机以来,全球经济艰难复苏。美国率先复苏并进入加息周期,2015年底至今已加息四次,最新的2017年10月失业率也已经降至4.1%,创2000年以来新低。国内2015年开始推行供给侧结构性改革,强力去产能调结构,带动大宗商品进入涨价周期,GDP增速也迅速企稳。欧洲经济今年下半年以来加速迹象明显,欧元区10月制造业PMI初值58.6,创2011年2月来最高,私营部门就业加速增长,欧洲经济也逐渐走出低谷。

  全球经济复苏次第展开,综合来看,当前全球经济进入了2008年金融危机以来首次复苏共振期。而市场对经济增速的预期仍停留在复苏初期,美豫投资表示,2018年将是全球经济“换挡提速”的一年,在全球复苏共振推动下,企业盈利动能增强、资本支出扩大,经济增速有望超预期。

  通胀方面,2016年到2017年国内PPI大幅上涨,但CPI并没有明显上升,美豫投资认为主要原因在于下游需求偏弱,上游涨价传到中游,但中游无法进一步传导至下游。原油价格作为影响通胀最重要的一环,长期低迷使得油价波动对通胀影响的被忽视。2018年,在美国页岩油面临投资约束、OPEC成员国减产超预期、库存减少需求增加的情况下,油价涨幅或超预期,价格上涨传导至工业品和消费品,带动PPI向CPI传导,推高通胀。

  随着经济增长超预期,2018年货币政策的紧缩程度也将超预期。2015年底美国首次加息,引领全球货币政策转向,至今已加息4次,联邦基金利率已达1%~1.25%区间。2018年美联储货币政策收紧的趋势预计不变,“加息+缩表”的政策叠加将消解货币宽松导致的结构性扭曲,其他央行也将主动或被动加息。加拿大央行已在今年7月和9月两次加息,英国央行也在11月宣布了十年来的首次加息, 预计明年将有更多央行加入升息行列。

  监管方面,政策提出未来几年要打好防范重大风险的攻坚战,包括防范金融风险和地方债务风险。美豫投资认为,去年四季度以来,银监系统等部门的多项监管新规密集出台,央行行长周小川近期也提示要防止“明斯基”时刻带来的风险,国内金融监管没有放松的余地。

  超配权益类资产加大私募股权配置

  如此之多的“超预期”因素影响,明年的大类资产配置又该如何抉择?美豫投资认为,当前经济回暖、通胀压力较低,企业盈利增速加快且估值不高,A股和港股估值优势明显,股价尚未完全充分反应盈利改善预期,这个阶段的股市充满机会。国内经济企稳、人民币汇率相对稳定,外资对中国资产的信心重塑,无疑也会使其加大对人民币资产的配置。

  如今国内私募基金规模早已突破十万亿元大关,超过公募基金规模,与此同时“人无股权不富”这句话也流传开来。股权投资方面,美豫投资认为在经济复苏周期,企业扩张加快、盈利增加,包括私募股权投资在内的权益类资产将获得超额回报。

  2015年以来,在国务院等部门的“双创”、“互联网+”等鼓励扶持政策指引和推动下,以人工智能、云计算、大数据为代表的新科技产业正在蓬勃发展。今年9月底,美国著名创投研究机构CB Insights发布上榜的214家“全球独角兽公司榜单”中,中国企业占据了其中的55家,仅次于美国。仅2017年,中国就诞生了16家新的“独角兽”公司,占全球新增“独角兽”公司的1/3。而2016年下半年以来,IPO保持快节奏发行、资本市场转暖,也给私募股权退出创造了良好的环境和退出回报,美豫投资建议加大私募股权领域配置。

  此外,最新数据显示10月国内CPI回升到1.9%,高于预期1.8%。再通胀现象将进一步压低长期国债价格,加上经济数据超预期、资金面以及监管预期加强的影响,对明年的债市美豫投资并不持乐观看法。大宗商品方面,经济复苏带动需求回升趋稳,有色金属、黑色系、贵金属、原油、农产品等品种库存周期、供需关系不一,具体表现也将会有所不同。房地产回归“房住不炒”,住房的民生属性将占据关键,建议关注房屋租赁市场。

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