螺纹钢“王者归来”:期货贴水350元,四季度或加速向现货升水

  节后连创新低之后,今日(10月13日)螺纹钢期货延续昨日反攻,多只主力合约反弹强劲。

  从10月12日开始,螺纹钢期货多方主力开始反攻,将贴水从9月底的最大贴水500元减少至目前约350元/吨。

  多头的炒作逻辑何在?

  10月12日,多数黑色系品种涨幅明显。截止下午收盘,热卷涨3.92%,焦煤涨3.77%,沪镍涨2.97%,螺纹涨2.8%;沪铜涨幅超1%。

  分析认为,目前多头的炒作逻辑是,四季度低库存+供暖季热卷供应缺口+明春旺季螺纹钢低库存。

  但是,由于供暖季供应缺口还未体现到库存减少上,以及超级主力尚未形成一致做多仓位,所以上涨走势会震荡起伏,但3500一线是明春之前的底部区域。

  有关期货公司指出,近期利空因素基本消化,环保风暴引发钢铁需求下降预期是本轮螺纹钢下跌的主要逻辑。一方面,随着价格持续下跌,利空因素基本为盘面所消化;另一方面,进入10月份,钢材需求预期将走强。因此,当前螺纹钢下跌行情接近尾声,空多转换或在短期内出现。

  西本新干线高级研究员邱跃成表示,黑色系商品盘面整体反弹,主要受以下两方面的影响:

  1)受现货市场影响,节后现货依然相对坚挺,螺纹钢期现价差一度拉大至500元以上;现货价格坚挺反过来抑制期货价格下跌空间,在期货价格跌至3500元/吨一线后,空头资金出现明显撤离迹象。

  2)近日北方钢厂采暖季限产陆续进入落地期,唐山限产时间提前至10月12日,邯郸武安地区限产时间更是提前至10月1日,各地执行情况都非常严格,市场存在较强的供应收缩预期。

  上海螺纹钢现货上涨1.55%

  10月10日,螺纹钢1801合约下跌高达4%,逼近9月29日的低点3524元。

  从盘面上看,螺纹钢1801合约自9月1日以来持续下行,从4084元/吨的最高收盘价,一路跌到10月9日的收盘价3701元/吨,跌幅9.4%。持仓量也从387万手锐减至306万手,降幅21%。

  有关期货公司指出,螺纹钢在低位巨量杀跌,但未能创新低,表明下方买盘也是较强的,不排除爆发强劲反弹行情的可能。预计下方支撑点在3550元/吨附近,第一阻力点在3800元/吨附近。

  显然,随着9月以来炒作资金快速离场,节后首个交易日冲高回落更是对后面的反弹不利。不过,螺纹钢现货价格坚挺,期货短期大幅下跌在很大程度上消化了前期的利空因素,预计期货价格继续下行动力有限。

  据了解,螺纹钢1801合约持仓量已下降至8月11日以来最低水平,继续下降的空间有限。值得注意的是,螺纹钢期货暴跌的同时,现货价格依然维持稳健。

  本周,上海地区螺纹钢较节前仍上涨1.55%,表明即期供需格局并未破坏,期货大跌更多是受需求短期回落的情绪干扰。

  从现货市场来看,短期需求可以得到一定保障。从现货基差来看,近期计程一直维持在(-100,150)之间。虽然基差表现较弱,但尚不存在期现套利空间,也就是说,期货现货价格相对合理。从短期来看,除非库存继续大幅上升,否则钢材价格持稳。

  受益于供给侧改革,行业库存绝对值处在较低位置,当前社会库存水平仅比2009年以来同期最低值高出5.6%。所以,在当前期货贴水至352元/吨的情况下,只要需求端不出现持续大幅回落,理论上负面情绪应已得到较大幅度释放。

  节后钢厂库存小幅下滑

  进入9月以来,业界预期四季度钢材需求变差,导致黑色系期货大幅贴水于现货。

  值得注意的是,相比于四五月份的回调,本轮螺纹钢下跌周期的回调幅度应该不会太深。

  不过钢厂利润依旧居高不下,吨钢利润保持在 1100 元/吨左右,高利润导致高炉有效开工率维持高位。

  根据MYSTEEL 调研,163家钢厂高炉产能利用率 83.83%较上周上升0.62%,剔除淘汰产能的利用率为 90.96%,较去年同期增 1.67%,钢厂盈利率85.89%持平。

  本周部分钢厂结束限产后,铁水产量小幅提升,国庆后部分钢厂将要逐步限产,高炉开工率可能出现回落。

  事实上,自9中旬以来,贸易商库存出现连续2周下滑,库存绝对量由1010万吨跌至 957 万吨。节后第一周,库存出现明显上升,根据Mysteel的数据,本周钢材库存达1047万吨,环比上周上涨了80万吨。其中螺纹钢库存466万吨,比节前上涨35万吨。

  与此同时,钢厂库存出现了下滑。最新数据显示,钢厂建材库存环比上周下降了 2.49 万吨,其中,螺纹钢库存下滑了 2.7 万吨至 226.53 万吨。从库存的整体水平来看,目前的库存尚处于低位。

  根据万德数据,截止9月底,华东地区线螺采购量为42123 万吨,环比增加965万吨,周环比增幅达 2.96%,与去年同期相比增幅达39.66%。

  根据往年情况,在11月中旬以前,国内建材市场的消费尚可,而国庆节后往往会有一个下游企业的备货小高峰。

  期货长期贴水,升水趋势明显

  当前,螺纹1801贴水上海现货350元左右,自主力合约换月至1801以来,贴水最大为336。

  历史数据表明,近两年进入交割月之后,螺纹交割一般以小幅贴水为主,1月合约除去年以外,其它年份交割贴水都在100以下。

  随着时间不断往后,一旦进入11月份,期现价差将不断缩小。中电投先融期货研究员夏广指出,在现货低库存运行下,最终期货价格向现货价格回归的可能性更大,这在最近两次的活跃合约交割走势上体现得较为明显。

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