徒有其表的收购

  《红周刊》:本周市场又见超百亿元收购,沙钢股份拟出资229亿元收购苏州卿峰100%股权,同时出资29.08亿元收购德利迅达88%股权(苏州卿峰持有德利迅达另外12%股权),两项投资耗资高达258亿元。

  张彤:先来看德利迅达,该公司主营业务为IDC及其增值服务等,2016年营业收入2.29亿元,净利润亏损5194.37万元。按88%股权29.08亿元计算,其100%股权作价高达33.05亿元,而截至2016年末,德利迅达净资产仅为7.61亿元,此项收购是否合理一目了然。

  《红周刊》:苏州卿峰100%股权作价高达229亿元,这又是怎样的资产呢?

  张彤:苏州卿峰为持股型公司,本部未经营业务,其主要资产为间接持股GS51%的股权。

  《红周刊》:GS又如何?

  张彤:从盈利能力来看,GS暂时还算得上一家不错的公司。截至2016年末,GS总资产446.18亿元,净资产258.86亿元,公司资产主要为投资性房地产,约为414.17亿元,占公司总资产的92.8%。

  GS的利润来源主要为其经营的数据中心业务。GS在伦敦、巴黎、马德里、法兰克福、阿姆斯特丹、新加坡、悉尼等7个地区运营10个数据中心,主要收入为向数据中心租户收取的租金,租金收入占营业收入的比重约在70%以上;同时,GS以成本加成方式向租户转嫁的电力采购成本也是营业收入的构成。2016年,GS营业收入32.98亿元,税前利润39.46亿元,净利润36.05亿元。

  《红周刊》:2016年净利润36.05亿元,确实不低,但公司2016年的营业收入才仅有32.98亿元,为何公司的净利润竟然高于公司的营业收入呢?

  张彤:你问到问题关键了。实际上2016年GS投资性房地产公允价值变动损益高达7.11亿元,此外因英镑汇率变化引起的汇兑损益导致公司的财务费用为-9.62亿元,仅这两项,增加公司税前利润高达16.73亿元。而这两项收入在未来并不会一直存在,甚至会出现拉低公司净利润情况。

  在2016年GS净利润高达36.05亿元的情况下,苏州卿峰股东承诺2017年GS净利润仅为1.6亿英镑,按目前一英镑兑换8.661人民币元计算,约合13.86亿元。而这样的承诺,是建立在未涵盖GS投资性房地产公允价值增值收益、汇兑损益、及其他非经常性损益基础之上的,这也是GS真实的主业状况。

  而按苏州卿峰持股GS51%股权计算,此次229亿元的收购,能给沙钢股份带来的利润仅约7亿元左右。

  《红周刊》:公司对GS未来的业绩预期还不低,2018年、2019年和2020年分别不低于2.1亿英镑、2.7亿英镑和3.4亿英镑。

  张彤:按2019年2.7亿英镑计算,可增加上市公司净利润约11.93亿元,按发行后公司总股本43.20亿股计算(未考虑募集配套资金),仅可增加公司每股收益不足0.28元,目前沙钢股份的股价已超过16元,虽然复牌后还是存在被炒作的可能,但炒作之后,应谨慎对待。

  《红周刊》:本周金冠电气称公司拟以14.76亿元收购鸿图隔膜100%股权,鸿图隔膜目前主要产品为锂离子电池隔膜,其2016年度仅实现净利润2319.88万元。但公司承诺2018年度、2019年度净利润分别不低于13000万元和16900万元,能实现吗?

  张彤:若仅从目前的状况来看,锂离子电池隔膜行业确实不错,如上市公司沧州明珠2016年锂离子电池隔膜业务收入不仅大幅增长,同时其毛利率高达63.61%。另一家以锂离子电池隔膜为主业的上市公司星源材质2016年的锂离子电池隔膜毛利率也高达61.70%。

  但有一项数据不得不考虑。近年来多家锂电池隔膜厂商均准备扩大产能,截至2015年,我国量产锂电池隔膜有效产能已达11.11亿平米,而2016年总产能新增约10亿平方米,同时国内锂电池隔膜行业的产能未来仍将加速放大。

  以鸿图隔膜为例,公司的一期工程和二期工程分别为4400万平方米和9000万平方米,在一期和二期工程尚未全部完工的情况下,公司的三期工程9000万平方米已经列入日程。此外如星源材质,其2016年的产能为12000万平米,而公司募资项目将新增产能7920万平米。

  另一家上市公司创新股份日前公告拟收购上海恩捷100%股权。2015年度和2016年度,上海恩捷锂离子电池隔膜销量分别为3241.43万平方米以及10126.36万平方米,而目前上海恩捷在珠海拟建的新产能高达10亿平方米。产能如此爆炸性增长带来的后果,相信不久就会看到。

  《红周刊》:新股中,看好哪些公司?

  张彤:江丰电子。■

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