■“深港通来了”系列报道（3）
不同于沪股通标的偏重大型蓝筹股，深股通标的充分展现深市新兴行业集中、成长特征鲜明的市场特色，包含相当数量的中小创股票。然而，创业板对深港通即将启动的反应较为平淡。近期A股市场风格呈二八分化特征，沪市主板不断创反弹新高，创业板却未摆脱多月以来横盘震荡格局。
10月以来，沪市主板跑赢创业板。上证指数10月上涨3．19％，11月以来上涨5．88％，先后突破了年线及多个整数关，连创反弹新高。权重股的涨幅尤其较大，上证50指数11月以来上涨了8．49％。相比之下，创业板指10月上涨0．46％，11月以来仅微涨0．03％。上证指数一个多月前就有效突破被誉为“牛熊分界线”的年线，而创业板指今年3月反弹以来一直未能触及年线。
与3月末相比，上证指数现已累计上涨9．29％，而创业板指累计下跌3．48％。创业板指的表现还弱于深证成指，深证成指目前较3月末累计上涨5．54％，且已经突破年线。换言之，虽有深港通年内启动的利好预期，但创业板近7个多月以来缺乏良好表现。深港通确定在12月5日正式启动的消息公布后，上证指数11月28日和29日分别上涨0．46％、0．18％，而创业板指分别下跌0．07％、0．26％。
深港通利好没有刺激创业板走强，主要有以下四大原因。
其一，投资者对深股通短期引入资金的预期较为理性，预计深港通资金流向“南热北冷”的可能性较大。有分析师指出，深港两地相邻，两地投资者互为熟悉对方市场，部分看好A股中小创股票的香港资金可能早已通过其他渠道介入，不会因深港通启动而引发资金连续蜂拥而入。
其二，创业板股票纳入深股通标的的占比相对较低。深股通股票范围是市值60亿元及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股，以及深交所上市的A＋H股公司股票。这意味着未纳入深股通标的的主要是小市值股票，而创业板拥有较多小市值股票。11月28日，深市主板、中小板和创业板的上市公司数量分别为478家、809家、558家，纳入深股通标的的深市主板、中小板及创业板股票分别为267只、411只、203只，其中创业板占比最低。
其三，创业板估值水平偏高。11月28日，深市主板、中小板、创业板平均市盈率分别为27．75倍、53．36倍、80．58倍。有市场分析认为，中小创股票在海外投资者眼里仍不算便宜，A股成长股与海外成长股相比“性价比”不够高。不少中小创股票估值偏高主要因为题材概念及高送转等炒作，而秉持价值投资理念的外资不会加入炒作队伍。
其四，深股通开通初期，通过深股通买卖深交所创业板股票的投资者仅限于香港相关规则所界定的机构专业投资者，待解决相关监管事项后，其他投资者可以通过深股通买卖深交所创业板股票。虽然香港股市投资者结构以机构为主，但上述规定会导致外资流入创业板的效应打折扣。
不少机构认为，深股通与QFII投资风格较为相似。从QFII近年来的布局来看，创业板的成长性及部分个股的稀缺性对外资有一定吸引力。创业板虽不是QFII的主战场，但已有QFII跻身成为多只创业板个股十大流通股东行列。例如，“挪威中央银行—自有资金”二季度新进汇川技术成为十大流通股东；蓝思科技、华策影视等公司十大流通股东中，三季度末均出现两家以上QFII持有。
显然，外资不可能为创业板局部泡沫“买单”，对创业板股票的选择将重在价值投资，而不会像A股散户投资者那样盲目追涨杀跌及过度投机炒作。