券商板块兴衰与市场走势息息相关

　　券商板块对市场助涨助跌、带人气、带指数特性十分明显。2014年底券商板块启动确立整个市场的牛市，2015年4月至6月初的板块大型头部确立导致市场牛市到头，2015年11月，该板块再度领先市场做头也提示市场熊市又将开始。研究好券商板块未来的走势，基本等同于知道市场将来重大格局变化的规律。

　　决定券商板块走势的两股力量分别是：1，未来资金供给。资金供给对股市有助涨助跌的功能，大牛市是资金供给大于需求的结果，大熊市是资金需求大于供给的结果。2，券商业绩。0.2元/股和1元/股业绩的券商业绩股价会相差好几倍。

　　4月，券商将扎推披露年度和一季度业绩，其整体业绩状况究竟如何不仅决定其自身未来走势，同时也影响到整个市场的未来走势。因此，如果能提前预知该板块走势，即相当于提前知道了市场未来的走势。 

　　券商一季报成潜在大利空

　　券商业绩主要来源于经纪业务收入，及交易手续费（俗称“佣金收入”）。在牛熊市中，券商的业绩弹性非常大，既能在熊市时业绩轻易从1元/股下跌到0.2元/股，又能到牛市时快速恢复到1元/股。笔者罗列了部分券商最近几年业绩报表（表1），可以看到券商股业绩在牛熊市期间上下浮动巨大。

　　从表格中数据变化来看，券商在交易活跃的年份，业绩都很好，但是在交易不活跃的年份业绩会大幅下滑。因此，在目前沪深两市成交金额从去年日均1万亿下降到5000亿的大背景下，主要靠经纪业务贡献业绩的券商营收受冲击非常大，业绩再度大幅下滑成为可能。

　　其实，成交量大幅下滑对券商冲击还不是最大的利空，对券商最大的利空是佣金价格战。自从证监会宣布一个身份证可以开20个股票账户，同时互联网开户变得异常简单之后，券商对佣金的价格垄断被打破。原来仅仅是几个大城市券商佣金能降到万分之二点五，自从互联网开户变得十分简单之后，券商佣金基本都大幅下调至万分之二点五。以前投资者转户非常麻烦，必须销户才能新开户，保障了券商的利益。自从每个人能开20个账户后，券商如果不降低佣金，投资者直接在网上花5分钟重新开户，这项措施让券商板块的估值体系彻底崩溃。

　　券商在交易量大幅下滑和交易手续费大幅下调背景下，一季度业绩肯定会非常难看。券商股股价在公布一季报期间一定会大幅下跌，这对市场指数和人气的打击非常大（相关数据见表2）。如以券商1~2月业绩去折算其全年业绩，可以看到其2016年业绩相较2015年将有明显下滑。虽然测算过程中，我们忽略了2月份交易日少的因素，但考虑到当前市场成交量的大幅萎缩、融资融券活跃度大幅降低、被套的股民越来越多、市场成交量每况愈下的现实，综合平均测算仍属合理。

　　目前仍需保持谨慎

　　从现有市场变化以及对未来走势判断，笔者认为，4月底前创业板要想抵挡住新三板转板和高速发新股对估值的影响，券商板块要想抵挡一季度业绩大幅下滑的重大利空几乎是不可能的。在券商一季报公布之前，市场仍可能会出现较大幅度的调整。因此，现阶段，投资者最好的交易方式还是轻仓或持币观望。■

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