北大光华管理学院副院长刘俏接受本报记者专访表示：提升上市公司质量才是股市走牛基础

　　进入2016年，国内外经济环境正逐步酝酿着各种变化，人民币汇率大幅震荡、原油价格跌破30美元每桶、中国股市在“慢牛”声中屡次受挫……上周末，北京大学光华管理学院副院长、金融学教授、博士生导师刘俏就众人关注的焦点金融问题接受了深圳商报记者采访。

　　健康股市需要高质企业

　　这两年的A股市场可谓是经历了大起大伏，沪指一路从2000点出头攀升到5178点，而后经历了近乎狂风暴雨般的数次骤跌、熔断，回到3000点附近震荡。对于A股这般不受控制的“疯狂”表现，刘俏表示：“中国的资本市场还是存在很多问题，最基本的问题是上市公司的质量问题。”

　　“我们做了一个统计，从1998年到2012年的15年间，中国上市公司的平均上市资本收益率只有3%。”刘俏说，“这意味着，企业投入一块钱的资本投入进行经营，只能带来3分钱的税后利润。而这些企业是A股上市公司，恰恰还代表着中国最优秀的企业。”如此低的资本收益率，如何给股东们带来长期的可观的回报？也许能够通过资本运作等一系列特殊手段偶尔实现10%以上的分红，但长久肯定是无法维持的。

　　而对比美国过去从1963年到2001年的38年，他们上市公司的平均上市资本收益率是11.6%，可见这两个资本市场的企业质量有明显的差异。“投资者的长期投资收益率应该是取决于上市公司的投资收益率。只有从根本上提高上市公司的盈利能力，提升企业质量，A股市场才能够进入真正健康的慢牛。”刘俏说。

　　汇率取决于经济发展预期

　　近期人民币汇率的连续贬值引起多方关注，刘俏认为，这是人民币兑换美元的汇率主要由对中国经济的预期和对美国经济的预期决定的。“目前，中国的实体经济确实面临着一些困难，美国经济在缓慢地复苏，制造业逐步苏醒，失业率降到近期最低，这让汇率产生这样的变化也很正常。”

　　不过，刘俏表示，如果汇率下滑的速度过快，则值得引起监管层的关注，“这可能会跟资本外逃有关系”。在必要的时候，政府可以采取有效的行政手段，譬如控制资金往外转移等方式，避免汇率下降得太快，避免对国内经济造成太大的冲击。

　　他认为，中国实体经济目前面临的困难主要集中在两点：一是产能过剩问题，国家的“一带一路”战略正是为了帮助解决这个问题；二是作为投资主体的地方政府和国企债务高企，这是种不可持续的状态。因此，中国经济需要思考一种新的增长方式，譬如鼓励大众创业、万众创新。

　　尽管中国经济在短期内将面临“转型之痛”，但在谈到中国经济的未来时，刘俏显得信心满满。中国人拥有非常有潜力的创造力，他进行了一个测算，到2030年的时候，我们有4个亿的90后，其中有一半受过高等教育，那么就是有两个亿以上的高等教育人口。相信在新旧一代实业家的带领下，中国经济终将走上健康稳健的发展道路。

　　相关报道

　　北大光华管理学院校友齐聚深圳论道：

　　“创业使命是最大凝聚力”

　　【深圳商报讯】（记者 张意梅）近日，一场别开生面的论坛在北京大学光华管理学院深圳分院举行，高级工程师、现任科兴控股生物技术有限公司董事长兼CEO尹卫东和洪泰创新空间创始人CEO王胜江分享了自己的创业经历和感悟，以及在新经济环境下创新创业、以及投资方面的经验和心得，让到场的EMBA校友们深受启发。

　　尹卫东提出，思维决定未来，创业者一定要规避两个“雷区”：一是挑毛病的思维方式，什么人或者项目一出来，先骂，先贬，先挑毛病，这很不应该；二是追时髦的思维方式。“我们处在高度不确定的经济环境中，但是企业是自己的命，你要有一个确定的结果。在创业这条路上，独立思考是唯一通往成功的路径。”

　　面对“如何投到伟大的企业”的问题，王胜江认为，不伟大的企业来源于共性，伟大的企业产生于个性，谁是伟大的企业没法一眼看出来。“我们这些人都有条条框框，A轮是什么标准，B轮是什么标准，天使是什么标准，现在投资人实际挺不容易的，”他说，“伟大的企业一定产生于伟大的时代，股票跌、市场不好反倒是你的机会，因为很多企业死了，你不用竞争它就死了，而且会死得很干净，它拿不到钱，自然就退出创业了。”同时，他认为，伟大的人和伟大的事都是创业成功的必备条件，伟大的人需要低头创业，不要天天想着怎么投机取巧；同时，企业一定要有使命感，没有使命的企业走不远。