2016年首周，A股四个交易日四次触发熔断，市场个股哀鸿遍野。为维护市场稳定，证监会决定自1月8日起暂停实施“指数熔断”机制；同时对当日开始的大规模减持出台限制新规。但值得诟病的是，《减持规定》并没有限制大宗交易，部分公司开始通过大宗交易平台变相减持，尽管市场仍不乏一些公司大股东、高管纷纷出手增持、回购，但本周A股却仍难逃继续“下楼梯”的趋势，千股跌停的奇观再次上演，截至1月15日，今年以来上证指数已累计下挫了18.03%，创业板指更是跌幅高达22.15%。

　　大股东及高管们的慷慨与吝啬

　　新年伊始，A股“开门”即给市场来了个“下马威”，前8个交易日的持续暴跌让前5个月的反弹成果成为泡影，然而就在投资人被动或主动清场时，部分上市公司大股东却借机低吸并大力增持。值得浓墨重彩一提的是，弱市中大股东的增持，无论对上市公司的股价还是投资者的信心提升都无疑是“一剂有效的强心针”。

　　据Wind资讯数据统计显示，2016年以来，市场共有312家A股公司公告重要股东通过二级市场对公司股票进行了增持。通过对各增持公司的增持数据进行对比后发现，既有部分公司重要股东豪气大方，真金白银砸下数亿元增持，彰显了上市公司股东维持股价的决心，也有公司的大股东颇为“对付”，买入金额仅为几万元，甚至不及小散们出手大方。

　　从目前的增持力度看，苏宁云商的第二大股东苏宁电器集团有限公司“出手最为慷慨”。公告显示，1月6日~1月12日，其通过深交所二级市场已增持公司股份2931.54万股，增持金额3.5亿元。而早在1月5日，苏宁云商即公告宣称收到苏宁电器集团有限公司的通知，基于对公司发展前景的强烈信心，计划自1月6日起三个月内增持公司股份，增持金额不低于10亿元。在本次公司公告中还特意说明，苏宁电器集团在增持期间以及增持完成后六个月内不直接或间接转让其持有的公司股份。与此同时，天目药业控股股东长城影视文化企业集团也分别于1月6日、7日、11日通过交易系统增持公司股份204.1万股、230.96万股、220万股，变动股数占公司已发行总股本的1.68%、1.9%、1.81%，累计增持市值2.24亿元。长城集团表示，增持是基于对“健康”产业和公司未来发展的坚定信心，未来不排除进一步增持公司股份的可能。从该股近期的股价走势看，1月6日股价强势涨停；1月7日，在市场开盘不足半小时即触及熔断阈值暂停交易的背景下，股价仅小幅下跌了0.49%；1月11日，在A股市场再度上演千股跌停的大背景下，天目药业股价逆市上涨并实现4.38%的涨幅。

　　与上述出手大方公司相对应的，氯碱化工的股东就显得十分“吝啬”，1月5日高管王曾金仅增持了公司1000股份股，买入金额1.48万元。有网友对此类增持调侃：“还没我买得多，不如公司换我吧！”对于股东高管“做样子”的增持，是否会影响到投资者信心？市场资深人士认为，类似氯碱化工高管的这种微量增持很可能是其迫于监管层和公司方面的压力而做出的一种姿态罢了，根本就没有什么实际作用。高管的如此做法，只能说明一个原因，那就是其对公司股价表现和未来发展信心不足。

　　回购推动企业价值回归

　　在当前市场信心严重不足的大背景下，除了大股东及董监高的增持，股票回购亦是上市公司重要的护盘手段之一。统计数据显示，今年以来，市场中已有6家公司完成或实施了股票回购，另有7家公司通过了董事会预案。

　　东方雨虹在2015年8月份就披露了公司的回购预案，拟以不高于20元/股的价格回购公司股票，回购总金额最高不超过4亿元，回购期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起十二个月内。在数月后的2016年1月12日，东方雨虹发布公告称，首次实施股份回购共计169.18万股，占公司总股本比重的0.2037%，最高成交价格15.13元/股，最低成交价格14.68元/股，支付总金额2534.92万元。与东方雨虹类似，远光软件、风华高科、众信旅游等公司也于近日相继发布了自己的股票回购计划公告。

　　值得注意的是，在近日涉及股票回购的上市公司中不乏低估值、股价疲软特征的个股，如中药板块的太安堂（1月15日动态市盈率37.42倍）、化学原料药板块的海普瑞（1月15日动态市盈率39.38倍）、工控自动化板块的英威腾（1月15日动态市盈率43.09倍）、建材板块的东方雨虹（1月15日动态市盈率20.37倍）等公司，他们的动态市盈率均低于所处行业的平均水平。相关市场研究人士认为，在当前的市场环境下，不少个股股价都出现了大幅度的持续下挫现象，这既不利于上市公司的市场形象，也对持有大量公司股票的大股东和高管的利益造成损失，实施回购或增持的做法在一定程度上会对上市公司股价形成支撑，有助于提振市场的信心。

　　从股票回购的意义看，首先能够有效维护上市公司的投资价值不被过分低估。从国内外历史经验来看，当公司股价相对于公司净资产甚至现金资产被严重低估时，它向市场传递的是不利于公司发展的错误信号，公司就有必要采取措施。而采取股票回购方式就是向市场传递公司对股价严重低迷不满的信息，有希望有能力扭转股价过分低迷的现状。而一旦真正实施回购，则公司每股净资产和盈利能力等财务指标都将得到提高，能够提升公司的投资价值。如将这种意义放大至整个股票市场，则大批量公司进行回购现象的出现，有利于避免市场出现上市公司投资价值被普遍低估的现象长期存在，在股市低迷时有利于稳定股市。

　　其次，股票回购在解决股权分置问题的大背景下，允许股票回购对上市公司非流通股东来说也具有较大的现实意义，会促使上市公司在情况允许的前提下积极尝试。比如，在股价严重低估的情况下部分股票回购能够促使股价回升，能够稳定并提高其持有股份的市场流通价值。而且，在需要给予流通股东补偿的情况下，适当减少社会公众股的数量就等于说可能降低获得上市流通权利需要支付的对价。

　　减持新规“留后门”

　　成也萧何，败也萧何。上周，上市公司“限减令”到期遇上首开熔断制度的A股“脸色”大变，大股东即将展开解禁的冲动对下跌的市场带来明显的资金压力。为稳定市场，证监会旋即颁布了《上市公司大股东、董高监减持股份的若干规定》，在《规定》的限制下以及市场暴跌影响下，为自救和响应监管层号召，A股市场再掀一轮上市公司大股东“承诺不减持”的热潮。然而，因本次《规定》并没有限制大宗交易，于是，一些上市公司便名正言顺地宣布要通过大宗交易平台变相减持，如安妮股份、信威集团等，其中安妮股份的接盘方便是大名鼎鼎的公募一哥王亚伟。

　　观察发现，除了此前已经付诸行动的公司外，A股上市公司通过大宗交易减持的大门显然已经打开，近日两市多家公司发布了大股东减持公告，如1月11日晚间，兆日科技公告称，控股股东晁骏投资披露股份减持计划，由于资金需求，计划1月13日~7月12日，减持不超过3360万股，即不超过公司股份总数的10%，减持方式为大宗交易或协议转让；我武生物股东东方富海计划至7月8日期间，减持不超过993.44万股，占公司总股本的6.15%，拟通过大宗交易的方式；雄韬股份股东孙友元计划1月15日~7月30日，拟通过大宗交易的方式，减持数量不超过10327500股公司股份。类似的还有科隆精化、永贵电器、劲拓股份等，也相继发布了有关股东减持计划的相关公告。

　　对造成此现象原因，市场分析人士认为，新规给大宗交易留下了“后门”。1月9日施行的《减持规定》中明确规定，自2016年1月9日起，上市公司大股东此后任意连续3个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%。但是，新规仅对上市公司大股东和高管通过二级市场及协议转让方式减持公司股份的时间和比例进行了重新规范，而对通过大宗交易方式进行的减持却并没有严格的限定。■