自2014年1月24日266家企业同时挂牌新三板以来，已过去近两年，与2014年“新三板市场元年”的制度建设初期相比，2015年显得更为跌宕起伏。
自2014年1月24日266家企业同时挂牌新三板以来，已过去近两年，与2014年“新三板市场元年”的制度建设初期相比，2015年显得更为跌宕起伏。
21世纪经济报道记者采访了多家新三板企业、券商分析师，探视2015年新三板市场主要参与者的变化、成长经历。
新安洁低谷转做市之后
“我们经历了2015年一整年资本市场的洗礼。”新安洁（831370）董秘陈珊对21世纪经济报道记者感叹，2015年，公司从刚刚进入资本市场，学习资本市场的规则，到通过定增实现并购、助力企业发展，重要的几步都实现了。
2015年对于新安洁来说是变化巨大的一年。这从公司发展的几个重要节点可以看出：2014年11月24日，新安洁挂牌新三板；2015年6月30日协议转做市；去年2月、6月和9月，公司实施了三次定增，合计融资6810万元。
“借助定增资金，企业实施了两起并购，公司体量并不大，这在过去很难想象的。”陈珊说。
而值得注意的是，新安洁转做市的时间正是A股市场遭遇剧烈调整、新三板整体下跌的时期。
“我们理解在资本市场时间就是金钱、就是时机，当然也是想尽早做市更好，依照年初的行情，股价会更好，但按照我们自身的做市流程安排和做市商的选择，基本上按部就班完成了。”陈珊表示，公司考虑的更多的是长远利益，做市能提高公司的流动性，虽然没有赶上好时点，但并不意味着未来不好。
“做市之后，去年的下半年企业交易活跃度明显提升了很多。”陈珊说。
中视文化的“优先股”
2015年12月31日，股转系统对中视文化（（430508）的优先股发行备案材料予以受理，这是新三板非金融企业中首家发行优先股预案的企业。
根据12月1日中视文化公告，公司10万股优先股发行认购对象为海南联合股权投资基金管理有限公司，预计募资不超过1000万元。
中视文化首次在优先股条款中设定“回售”环节。公司设定的固定股息率为4%，还需要额外支付3%的基金管理费用，合计7%的年化预计支付额。
“希望公司的优先股发行能为后续其他企业的发行提供借鉴，成为资本市场上的一个案例。”中视文化董秘李晶告诉21世纪经济报道记者。
对于为何能抢跑“优先股”，李晶对记者解释，一方面，实际上在9月22日优先股指引发布之前，公司就一直在关注股转系统有关于创新融资工具的政策，跟股转也一直有沟通，前期有了初步的规划和准备；另一方面，此次优先股的发行，交易对手为国资的机构，对方进入兼有补贴和投资的双重目的，利于对方能够合规、有效地使用这一部分资金。
某企业的“复杂”心情
尽管2015年下半年优先股和分层方案的推出对新三板而言是“重磅利好”，但多家企业主亦表示，新三板整体的政策不达预期。
华南某企业赶上了2014年新三板挂牌的早班车，但在今年年中才实现做市。该企业主李盛（化名）对21世纪经济报道记者表示，由于公司的主办券商不是第一批做市商，以及公司对新的政策评估需要市场经历一个稳定期，所以做市时间没有那么早，从另一个角度来讲，较早地追风政策是不是好事值得商榷。“我们看到，年初行情好的时候做定增的一些做市企业价格虚高后来快速跌破定增价，也有为了提早做市较大程度压低定增价的情况。”
“比如两个大的政策，分层和转板都说了很久，但一直没有确定的时间出来，规则也不明确。当然这与更高层的监管层决策过程、政策的论证审核有关，但由于一直没有明确的意见，企业会感到非常困惑。”李盛说。
“坦率讲，分层方案出台时，我们的心情是很复杂的。”李盛表示，实际上创新层的标准相当高，标准一已经高出了中小板的上市门槛，标准二对于公司这种营收规模较大的企业来说并不合适，能够冲刺的就是标准三。
他还指出，在沪深两大交易所目前都发力招揽优质企业资源的情况下，部分企业会针对新三板的政策出台节奏做一个权衡，一是新三板能够给予的政策红利、流动性与其日益重视的监管力度能否匹配，二是新三板倡导的市场化的规则是否能够持续。
“当然，外力提供的机遇很重要，踏实做好企业也很重要。”李盛补充。
券商数百篇研报背后
从2014年到2015年，新三板这个市场的见证者之一券商研究队伍一个明显的变化是，研报增多了、分析师队伍壮大了。位于广州的广证恒生就是典型的案例。
“2015年，新三板市场真正火起来了，而随着市场的发展，我们的投研队伍和研究范围也在不断f 扩充。”广证恒生研究团队负责人对21世纪经济报道记者表示。
她告诉记者，公司团队2015年在各个平台发布的研报超过350篇，对大部分细分行业均有覆盖。公司新三板研究团队从去年到今年翻倍增长，研究覆盖了300多家新三板企业，涵盖拟挂牌的、已挂牌的（协议和做市）企业，线下交流活动也组织不少。
“做新三板研究和A股研究的不同之处是研究方向不一样，三板的企业数量更多、面更广、成长性也更突出，有很多企业需要去帮助它们提升资本市场的认识，改变原来单一的产业思维。”该负责人指出。
她也表示，新三板作为新兴市场波动性较大，从年初的活跃到现在的冷静，实际上需要参与者较高的风险承受能力。