被戏称为2015年资本市场最精彩的“宫斗剧”，“万宝之争”因2015年12月24日晚“安邦声援并支持万科”而发生戏剧性反转。自2015年7、8月前海人寿及其一致行动人连续三次举牌万科，持股比例一度超过万科第一大股东华润以来，保险资金在资本市场上的长袖善舞就备受关注并引发争议。

　　根据同花顺iFinD统计的保险资金2015年举牌上市公司的数据，截至12月31日，共有9家保险公司耗资约1568亿参与31家上市公司举牌，包括一家新三板公司。加入举牌大军的保险公司包括前海人寿、中融人寿、安邦保险、阳光保险、富德生命人寿、百年人寿、君康人寿（原正德人寿）、中国人保、国华人寿。

　　对于险资如此举措，保监会开始频频提示风险。“监管层的发声肯定会影响保险资金举牌上市公司的热情，尤其是信息披露的详尽透明化，对激进投资派有一定遏制作用。”一位保险资管行业人士告诉经济观察报。

　　全年耗资约1568亿

　　分析同花顺iFinD统计数据可见，最“土豪”的险资是富德生命人寿，豪掷607.73亿元购入浦发银行37.3亿股，举牌后富德生命人寿持有浦发银行20%的股份。在浦发银行12月8日的公告中，富德生命人寿称，举牌的179.11亿元资金全部来源于公司责任准备金。

　　广发证券分析称，近期部分保险资金通过不断举牌，有的已经成为被投资公司的第一大股东。通常，持股比例超过20%时(达成与被投资方企业形成联营、合营关系)，投资收益可计为权益法，即无论被投资公司是否分红，投资方均可按照其持股比例分享相应的归于上市公司股东净利润分成。考虑到目前被举牌的公司大多质地较为优良，均是金融、地产等高ROE品种，若能坐稳持股比例并行使权益法，则有望享受到较高的投资收益分成和增长。

　　通过目前的持股比例来看，拥有这种野心的保险公司不止富德生命人寿一家。前海人寿举牌中炬高新后持股20.11%，成为第一大股东；安邦保险举牌金融街后持股比例达25%，与其控股股东股权占比相差不到3%。

　　此外，因为举牌万科，前海人寿2015年在资本市场上名声大噪。而国华人寿累计举牌上市公司次数达到11次；安邦保险累举牌次数达到10次。总体而言，中小公司在举牌方面更显活跃，大保险公司则谨慎得多。

　　偏爱地产、百货、新能源

　　那么，险资举牌偏爱哪些行业呢？经济观察报统计发现，地产、新能源、百货、银行、医药是被险资普遍举牌的行业，其中地产、百货和新能源行业被举牌最多。2015年，举牌地产公司的险资包括前海人寿、安邦保险、阳光保险和国华人寿。国华人寿、安邦保险、前海人寿三家险资同样举牌了百货公司和新能源公司。

　　这三家险资举牌行业重合度高，策略风格也较为一致，都喜欢多次举牌同一行业多家公司。譬如前海人寿对3家新能源公司进行了13次举牌，对2家百货公司举牌了3次；安邦保险举牌了2家百货公司4次，两家地产公司2次；国华人寿也举牌了2家地产公司5次。类似风格的还有富德生命人寿，2015年专注于举牌浦发银行4次。

　　君康人寿、阳光保险、中融人寿则更喜欢把“鸡蛋”放得更分散些，他们往往在一个行业只举牌一家公司，并且举牌多个行业。譬如，君康人寿所举牌公司涉及旅游、工程设计、传媒三大行业；阳光保险则举牌了食品饮料、旅游、地产、纺织四个行业的四家公司；中融人寿则分别对通信和新媒体的两家公司进行了5次举牌。

　　虽然2015年A股跌宕起伏，但是根据上述数据以累计交易均价粗略计算，截至年底，险资的绝大部分举牌都是浮盈，只有国华人寿举牌的有研新材的现股价较其累计交易均价下跌3.63元/股，累计浮亏约2.29亿元；前海人寿所举牌的中炬高新累计浮亏约0.08亿元。

　　举牌潮或难以维继

　　然而，万宝之争实在太过精彩，受到的市场关注度空前奇高。随之而来的是，监管层对险资举牌频频提示风险。

　　2015年12月23日晚，保监会发布《3号准则》，要求保险公司举牌上市公司股票，所需明确披露内容包括股票名称、代码、公告日期、交易日期等基本信息外，还应披露资金来源、投资比例、管理方式等信息。运用保费资金的，应列明相关账户和产品投资余额、可运用资金余额、平均持有期及现金流情况。紧接着，保监会主席项俊波于29日警示保险业应该防范的五大类风险就包括股票市场的系统性波动和资产负债匹配风险。

　　东吴证券认为，保监会已开始针对此类公司加强流动性风险的监管。在资产端，保监会12月11日发布的《关于加强保险公司资产配臵审慎性监管有关事项的通知》，通过压力测试的方式加强对于短债长投带来的流动性风险的监管。在负债端，保监会已于近日下发《关于进一步规范高现金价值产品有关事项的通知(征求意见稿)》，从保费角度严格限制短期万能险产品的规模。预计未来针对流动性风险监管压力将会持续增强,“短债长投”模式会得到控制，部分险资举牌潮或难以持续。

　　近期参与举牌的中小险企多属于在短期内汇聚大量资金，采用“资产推动负债”模式——以相对较高的成本引进资金大量购入蓝筹股，或成为大股东享受高分红，或通过资本利得享受投资收益，以更高的收益率来弥补面向客户的资金成本。广发证券指出，这种发展模式，与其说是保险公司，不如说是单纯的投资公司，尤其是万能险产品更类似于保险公司旗下的理财产品。因此，中小险企采用该发展模式的背后还隐藏着给付客户高收益的压力。从这一层来说，资产推动负债模式的风险相对较大，没有强大的流动性资金支持，很难复制。

　　此外，项俊波近日公开表示，保险业新的偿付能力监管体系将于2016年一季度正式实施。以风险为导向的偿二代监管新政，将对风险较高的权益类投资计提更高的资本因子，从而消耗保险公司更多的资本金，也将影响保险公司大肆举牌上市公司的抉择。