上周五大盘突然遭遇重大打击，沪指重挫5.48%创下近三个月来最大单日跌幅。今日（11月30日）早盘，大盘小幅冲高后震荡走低，11点后出现快速跳水，失守3400，午后沪指继续跳水，最大跌幅超过3%。
周一（今天），券商相继发布一周策略研报。海通证券认为，此次调整不是615去杠杆的暴跌，也不是811汇率贬值后的暴跌，更类似于15年1月的阶段性休整蓄势，战略上保持乐观，战术上可利用急跌后的反抽，参与波动性操作。
中信证券称，市场下行压力释放后，后续风险因素反而降低，连续下跌的可能性很小，下行压力释放后，市场可望进入弱震荡期。
以下为各大券商最新策略周报一览：
海通证券：市场需要休整蓄势 短期关注环保板块
海通证券发布A股策略周报称，本轮个股最大涨幅中位数76%，市场需要休整蓄势。8月底至今，多数个股涨幅已经不小，所有个股最大涨幅中位数是76%。27日周五的突然暴跌，并非单一重大利空，而是在最近一段时间多个小利空不断累积下的集中爆发，这与年底排名压力下机构投资者偏好右侧交易有关。
海通证券认为，此次调整不是615去杠杆的暴跌，也不是811汇率贬值后的暴跌，更类似于15年1月的阶段性休整蓄势，战略上保持乐观，战术上可利用急跌后的反抽，参与波动性操作。
海通证券表示，短期关注具备事件和季节性催化剂的环保，巴黎气候峰会召开在即，加上国内冬季供暖期北方雾霾严重再成媒体聚焦。着眼16年春季，可关注迪士尼主题，年底望试运营，预计16年4-5月正式开园。
以下为全文：
①短期进入休整期。（1）本轮个股最大涨幅中位数76%，市场需要休整蓄势。8月底至今，多数个股涨幅已经不小，所有个股最大涨幅中位数是76%。27日周五的突然暴跌，并非单一重大利空，而是在最近一段时间多个小利空不断累积下的集中爆发，这与年底排名压力下机构投资者偏好右侧交易有关。（2）坏消息频出，开启风险偏好回落的休整。监管和流动性方面负面信息影响风险偏好，致使市场进入休整期。11月13日沪深交易所将新开仓融资保证金比例由50%上调至100%，23日起开始实施；上周证券业协会停止新增融资类收益互换；证监会下发了《关于规范证券期货经营机构涉嫌配资的私募资管产品相关工作的通知》；证监会发布《关于取消证券公司自营股票每天净买入要求的通知》；此外，人民币即将加入SDR，叠加12月美联储大概率加息，人民币短期贬值压力增大，加上IPO重启的短期冲击，流动性短期压力也出现。
②中期向上趋势不变。（1）股权时代未变，钱多为王。15年下半年开始的“资产荒”在16年有望延续，核心在于低利率环境未变。利率下行使得各种固收类产品的收益率都出现趋势性下降，股市新引力显现。低利率时代大类资产配臵转向股市的趋势未变，估算未来入市的增量资金在3万亿左右。（2）创新改变未来，拥抱梦想。08年次贷危机以来，全球经济依托劳动力和资本投入的传统模式走向尽头，新产业、新技术、新业态层出不穷。新一轮的技术和产业革命中，美国仍是最重要的创新发源地，但中国已具备弯道超车可能：一是互联网为本轮创新主背景，中国具备人口基数大、政策支持、人力资本红利的天然基因；二是技术应用方面，中国市场效率更优；三是“十三五”规划建议明确“创新是引领发展的第一动力”，中国有望借力政策实现飞跃。
③战术性波段操作。（1）战略乐观不变，战术波段操作。中期，利率下行推动大类资产配臵转向股市的趋势不变，创新引领新一轮技术和产业革命趋势不变。监管政策、流动性方面负面信息不断累积下，短期市场步入休整蓄势期。定性判断，此次调整不是615去杠杆的暴跌，也不是811汇率贬值后的暴跌，更类似于15年1月的阶段性休整蓄势，战略上保持乐观，战术上可利用急跌后的反抽，参与波动性操作。（2）中期持有成长，短期关注环保。中期，“十三五”规划勾勒中国发展新蓝图，主战场仍然在先进制造（智能装备、新能源汽车）、信息经济（大数据云计算、视频）、现代服务（体育娱乐、医疗健康）。短期关注具备事件和季节性催化剂的环保，巴黎气候峰会召开在即，加上国内冬季供暖期北方雾霾严重再成媒体聚焦。着眼16年春季，可关注迪士尼主题，年底望试运营，预计16年4-5月正式开园。
风险提示。海外金融市场波动，经济增长失速，政策调控市场超预期。
中信证券：下行压力释放中 市场进入弱震荡期
中信证券发布A股策略周报称，市场下行压力释放后，后续风险因素反而降低，连续下跌的可能性很小，下行压力释放后，市场可望进入弱震荡期。
配置方面，中信证券建议，震荡市寻求防御，驻守亮点板块。震荡市下配置上需要寻找兼具行业景气度和政策催化的亮点板块以攫取相对收益，我们建议继续布局三条主线来寻找亮点板块：“十三五”落地比较明确的经济增长与惠及民生的交集领域；经济增速下滑，“宽财政，松货币”继续加码，建材等显著受益于财政政策加码；业绩亮点，景气度有望提升，代表中国未来消费方向与产业转型方向的领域。继续推荐据此思路配置亮马十大金股（碧水源、同方国芯、开山股份、海螺型材、长海股份、益生股份、奥飞动漫、歌华有线、比亚迪、宇通客车）。
以下为全文：
经济下行压力犹在，谈库存调整结束为时尚早，明年上半年利润可能更糟。10月工业部门产成品期末库存增速进一步下降至4.5%，存货投资同比下降151亿元，去库存仍在继续。针对目前市场有观点认为去库存即将结束，我们基于产能周期与库存周期的分析，认为去库存预计还需要6-8个月，现在谈库存调整结束为时尚早。从利润来看，10月工业利润下降4.4%，下降加快主要是因为收入出现负增长所致，因为毛利率基本与去年同期持平。考虑到明年经济形势，明年上半年工业部门利润可能会更加糟糕。
本周IMF料将正式宣布人民币纳入SDR，央行提前布局管理流动性预期。继上周央行将隔夜和7天期的SLF利率下调至2.75%和3.25%后，本周央行本周继续完善现有利率走廊框架，开展MLF操作，并下调利率为3.25%（之前3.35%）。本周，IMF料正式宣布将人民币纳入其SDR。我们之前强调，未来一段时期，汇率将是流动性最大的不确定性，特别是在IMF正式宣布将人民币纳入SDR。但SLF，MLF等利率下调，利率走廊机制建立，同时MLF提供跨年末流动性，央行正在用“审慎”举措管理市场预期，银行间利率流动性风险降低。
市场常态化更进一步，证监会确认券商自营每日净买入限制放开，但“4500点以下不减持”并未改变。之前媒体报道券商自营股票每天净买入的限制被放开，上周五证监会例会对此正式确认。但值得注意的是，这和4500点以下券商自营不减持的承诺有所区别。7月4日，《21家证券公司联合公告》提出“上证综指在4500点以下，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持”，这是21家券商针对当时股市大跌的自发承诺，现在暂时没有变化。券商自营每日净买入限制放开是IPO重启后，A股市场进一步从“股灾后”到“后股灾”的常态化。投资者参与市场的热情也开始恢复，更应从积极角度去看待。
市场判断：市场下行压力释放中，实际流动性冲击风险在降低。我们之前提到，11月末市场或进入敏感期（详见：A股市场策略11月月报：上行动能减弱，布局细分主线）。上周五市场大跌，虽然由券商板块的负面消息诱发（如证监会先后对国内6家主要券商立案调查，叫停资本中介业务等等），但更重要的是10月以来一路上涨后风险释放。从流动性看，央行实行“审慎”措施后，IPO重启、汇率风险等因素对流动性产生实际冲击的概率在下降。市场下行压力释放后，后续风险因素反而降低，连续下跌的可能性很小，下行压力释放后，市场可望进入弱震荡期。
配置建议：震荡市寻求防御，驻守亮点板块。震荡市下配置上需要寻找兼具行业景气度和政策催化的亮点板块以攫取相对收益，我们建议继续布局三条主线来寻找亮点板块：1）“十三五”落地比较明确的经济增长与惠及民生的交集领域；2）经济增速下滑，“宽财政，松货币”继续加码，建材等显著受益于财政政策加码；3）业绩亮点，景气度有望提升，代表中国未来消费方向与产业转型方向的领域。继续推荐据此思路配置亮马十大金股（碧水源、同方国芯、开山股份、海螺型材、长海股份、益生股份、奥飞动漫、歌华有线、比亚迪、宇通客车）。自11月2号至27号，亮马十大金股收益率为13.42%，超额收益率为12.78%。具体到行业配置层面，展望来看，震荡市下从防御性原则出发，本周建议超配消费板块（食品饮料、医药、零售），低配大金融等高beta行业以及依赖于经济基本面好转的周期性行业；此外，结合本周的舆情来看，周一联合国气候大会召开在即，预计碳减排板块有望引领板块持续活跃，本周重点关注环保板块，结合行业分析师的观点，个股关注长青集团/天濠环境。
兴业证券：怀着怜悯的心买入 为跨年度行情布局
兴业证券发布A股策略周报称，没有必要过度悲观，建议投资者本着价格比时间重要的原则，对于一些已深入研究且风险收益匹配度较好的标的，利用短期调整而怀着怜悯的心买入，为跨年度行情布局，以待明年春季收获。
经历12月上旬的调整，跨年度行情可期，而明年一季度行情更值得看好。驱动因素包括：经济刺激政策继续，财政加力，叠加降息降准；改革预期，提升风险偏好；年初投资者风险偏好高，绝对收益投资者的仓位不高；经济数据、业绩真空期，重要股东重获“减持”自由而有意愿做大市值。新股引发的“炒新”热情等。
以下为全文：
展望：冬藏以备春生，12月是明年春季行情的播种期
逆水行舟不进则退。反弹行情在三季度成交成交密集区附近遭遇一系列监管措施，风险偏好受挫，短期多空力量对比被打破。取消证券公司自营股票每天净买入、叫停场外衍生品融资，清理配资私募资管产品，中信、国信、海通三家大券商被立案调查，新股发行对资金面扰动等均对市场风险偏好产生负面冲击。此外，《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》将现行的新股发行审核缩短至半年左右，引发市场对于股票扩容加速的担忧。周五暴跌之后，后续投资者需要关注人民币能否顺利加入SDR？
冬藏以备春生，短期行情的两种情形假设及应对策略。情形一：下周初因为加入SDR等利好，场外资金抄底而出现反抽，但持续性存疑，因为深秋以来获利盘压力大、投资者仓位重，则此次调整将是抵抗式下跌，周线级别。情形二：无反抽、继续快速杀跌、一步到位。杀跌、一步到位。如果是第二种情形，指数调整空间至少探至9-10月份的成交密集区域（上证3250点-3300点）附近，但是，调整时间较短。总结来看，实际上无论哪种情形，没有必要过度悲观，我们更建议投资者本着价格比时间重要的原则，对于一些已深入研究且风险收益匹配度较好的标的，利用短期调整而怀着怜悯的心买入，为跨年度行情布局，以待明年春季收获。
经历12月上旬的调整，跨年度行情可期，而明年一季度行情更值得看好。驱动因素包括：（1）经济刺激政策继续，财政加力，叠加降息降准；（2）改革预期，提升风险偏好；（3）年初投资者风险偏好高，绝对收益投资者的仓位不高；（4）经济数据、业绩真空期，重要股东重获“减持”自由而有意愿做大市值。（5）新股引发的“炒新”热情等。
投资策略：灵活仓位，耐心审慎布局明年投资机会
行情转机最快可能出现在12月中旬，行情调整期是耐心审慎地为明年布局优质成长型标的窗口期。在钱多、经济弱、政府积极利用资本市场为转型服务的确定性前提下，行情的系统性风险不大，故仍应保持底限思维。但是，短期套牢盘和获利盘的双重压力，再叠加监管政策对于短期市场风险偏好的影响，至少12月中上旬行情调整以蓄势的概率大。
首先，高波动的成长股，涨跌动能都大，可以等待杀跌动能缓解之后左侧布局。成长股仍是未来中国经济转型、改革、创新驱动的中期行情的主战场。过去几年，转型成长的理念已经深入人心，成长股可以通过外延式收购、不断地加杠杆，从而推动业绩增长和股价上涨的正反馈。后续在行情快速调整之后，可以逐步布局更新更炫的成长股，看好先进制造业（新能源汽车、核电、高铁、机器人等）、现代服务业（传媒、健康、体育、文化等）、互联网等。
第二，传统产业的反弹机会，在此轮调整后也将迎来“跌出来”的“预期改善”机会。值得趁大盘调整而配置的机会，一方面，国企改革受益板块，特别是军工、高铁、电力、电力设备等景气度还好或者政策还比较友善的行情，容易吸引人气，适合在箱体震荡阶段做交易。区域方面，在上海、深圳、广州等地国企改革的步伐明显加快。另一方面，周期股“屌丝逆袭”，特别是产能去化较快的资源股，比如钴、铝等。
第三，配置型机会：（1）消费型绩优股受益于四季度估值切换。传统的包括白酒、家电、医药等，消费升级的包括传媒、旅游、轻工制造等行业的绩优股。（2）维持稳定高股息率的大盘权重股：受益于“打新”的规则，“类债券”的特点适合作为“打新股”时被动配置的市值，适合拥有较低资金成本的机构投资进行大类资产配置。
申万宏源：春季躁动仍是最确定机会 不悲观是底线
申万宏源发布A股策略周报称，快速下跌之后，A股市场“钱多+资产荒+没风险”的逻辑反倒有所增强，不悲观仍是底线。春季躁动仍是最确定的机会，向下调整到舒适位置可能只是奢望。
以下为全文：
短期风险事件影响市场，但利空即将出尽。受风险事件密集催化的影响，周五市场大幅下行。但我们认为无需悲观，进一步下行的时间和空间都较为有限。利空因素集中兑现，市场即将真正进入风险真空期。(1)管理层监管收益互换和场外期权：两种杠杆产品的规模均在千亿左右，增量受限，存量无法续作，同时，《关于规范证券经营机构涉嫌配资的私募资管产品的相关工作的通知》也堵住了刚刚有苗头的配资渠道，困扰短期资金供给。但这也意味着管理层已经对所有能够有效管控的加杠杆通道进行了限制，未来市场不会再受到行政手段去杠杆的冲击。(2)美联储加息：12月议息会议最糟糕的情况无非是加息，且保持进一步加息的威胁，但我们认为全球市场对此已有充分预期，12月加息可视为利好出尽。(3)人民币纳入SDR之后管理层维稳汇率力度将减弱的预期：我们认为这种预期大概率将被证伪，维持汇率稳定是人民币纳入SDR的必备条件，也是“稳增长，促改革”的重要背景，在持续贬值预期最容易形成的时候兑现贬值不符合我国的根本利益，即使确有进一步下放汇率中枢的需求，时点选择上也很可能出其不意。(4)中信、国信和海通证券被查：周五压制上证50指数表现，触发市场快速下行的直接原因。但港股中信证券仅下跌4.93%，即使事件继续发酵，对于A股市场的边际影响也将有限。(5)IPO重启抽水：在未出现超大量募集资金的情况下，IPO重启对于市场总体流动性的影响实际上是中性偏积极的。另外，国际局势向不可控的方向发展仍只是小概率的大风险，当前尚不构成A股市场的核心矛盾，也并非引发市场下跌的直接原因。因此，引发周五A股市场快速下行的主要原因仍是我们反复强调的，公募基金高仓位，以及主题行业轮动短期演绎已较为充分。快速下跌之后，A股市场“钱多+资产荒+没风险”的逻辑反倒有所增强，不悲观仍是底线。
春季躁动仍是最确定的机会，向下调整到舒适位置可能只是奢望。投资者结构和行为的分析，同样支持进一步下跌的时间和空间均有限的结论。(1)春季躁动仍是各类机构投资者必须把握的机会，短期“钱多+资产荒”的逻辑保持不变，“没风险”的逻辑有所增强，且两会之前都是改革预期逐步恢复，且难以证伪的时间窗口，各类投资者依然有动力提前布局调仓。(2)公募基金考核压力略有缓和，但排名压力仍在，高位减仓的投资者继续博弈仓位将面临较大的踏空风险，寻找阻力最小的方向博取高收益才是上策。(3)保险和银行资管等配置机构逢低加配权益的预期仍较为明确。(4)IPO重启在即，人民币纳入SDR，A股纳入MSCI进入关键时刻，管理层维稳的意愿和压力维持高位。(5)一致看法往往无法达成，如果3200点被认为是底部加仓的“舒适”点位，那么市场提前企稳才是大概率事件。市场快速回调之后，切莫低估市场的韧性。
2016年以“钱多+资产荒”为伴奏，跳一场改革进程与预期的交谊舞。“钱多+资产荒”，2016大类资产配置格局对A股有利。市场的幅度和节奏由改革预期和改革进程的相对运动情况决定。因此2016年A股市场将跳一场改革进程与预期的交谊舞。如果创新进程配合，在最乐观的情况下，“慢牛”可能已经逐步到来。中性情况下，A股市场震荡向上，改革预期阶段性修复，但改革进程跟不上改革预期变化的情况可能反复出现。悲观情况下，我们至少进入了正常的熊市，需把握当下；而存量博弈阶段，机构投资者的日子也未必难过。上证指数波动区间(4750，3050)，创业板指波动区间(4250，2250)，波动幅度仍然比较大，而在概率最大的中性情景假设下，上证综指至少将摸高4000点，创业板指触及3550点。两会、G20峰会召开，以及各国货币政策可能发生变化的时点是A股节奏可能出现变化的时刻。
SHAREN是“平行世界”两边的投资主线，短期关注大宗品反弹和美丽经济。靡革匪因，靡故匪新，2016年可能又是一个“平行世界”。通观全年，高景气的新兴行业仍然是投资布局的最重要方向，我们强烈推荐高景气的SHAREN组合——Sports：体育；HealthCare：医疗服务；Avant-tech：前卫科技；Recreation：休闲娱乐；Education：教育；NewEnergy：新能源。2016年SHAREN是“平行世界”成长一边的主线，也是价值一边挖掘转型机会的重要方向。积极配置SHAREN组合，分享中国经济转型创新的红利。短期重点关注行情尚未充分演绎的美丽经济主题(包括医学美容、美图自恋、化妆品和跑步健身等高景气行业)。另外，继续关注大宗商品反弹，以及A股投资者配合催化局布局阻力较小的房地产、非银金融和煤炭有色触发风格轮动的可能性。
中金公司：年底对市场需谨慎 重视防御
中金公司发布A股策略周报称，往前看，临近年底经济数据所反映的情况依然不容乐观，虽然政府可能也会积极采取措施应对，但考虑市场已经累积了获利的压力，我们认为市场前景展望还需留一份小心谨慎。虽然如此，市场暂时也不至于连续大幅下挫。操作上，建议坚守质量个股，谨慎参与局部主题。
以下为全文：
往前看，临近年底经济数据所反映的情况依然不容乐观，虽然政府可能也会积极采取措施应对，但考虑市场已经累积了获利的压力，我们认为市场前景展望还需留一份小心谨慎。虽然如此，市场暂时也不至于连续大幅下挫。操作上，建议坚守质量个股，谨慎参与局部主题。
一周回顾：遭遇“黑色星期五”。新股缴款临近、监管层暂停场外融资类衍生品、以及部分券商遭立案调查等因素冲击市场，上周五上证综指重挫5.5%，为近一个季度的单日最大跌幅。从行业和主题来看，受IPO启动影响次新股板块表现相对较好；国资划转社保基金及首家专业养老金管理机构成立提升市场关注度，养老相关行业也表现不错；证券行业领跌市场。
市场展望：临近年底，重视防御。A股在上周五结束之前近三周的纠结走势，单边大幅下挫，表面看是受主要券商受调查、收益互换工具被叫停的直接影响。周末证监会还宣布新股发行审批新规，也反映出新股供应未来更加顺畅的可能。而实际上，从八月底以来市场已经累积较多获利压力，同时经济基本面没有根本改善的趋势，反而还在继续恶化，这才是市场调整最主要的原因。我们在最近三周周报中提示市场的波动会加大，上周五的突然暴跌就是这种波动加大的反映。往前看，临近年底经济数据所反映的情况依然不容乐观，虽然政府可能也会积极采取措施应对，但考虑市场已经累积了获利的压力，我们认为市场前景展望还需留一份小心谨慎。虽然如此，市场暂时也不至于连续大幅下挫，目前基本面差的情况投资者并非完全没有准备，而低利率之下资金整体依然充沛。从整体上看，未来市场大概率会呈现震荡偏弱、少数局部亮点的格局。操作建议上，在市场已经处于相对高位、波动加大的阶段，操作的难度较大。与其跟随市场波动频繁操作，还不如坚守质量，选择能够有盈利增长、估值也还处于合理区间的质量个股。
往2016年看，我们在11月初发表的2016年展望《2016，穷则思变》中认为，与2014/2015年相比，我们整体对2016年的判断不像前两年那么乐观，市场整体可能呈现的是阶段性和结构性的机会。目前这个阶段，市场已经有大幅反弹、经济基本面还在恶化，显然不属于结构性和阶段性机会比较多的时点。
行业及个股建议：坚守质量个股，谨慎参与局部主题。1）质量个股：在市场波动期间继续关注估值合理、有业绩支撑或成长空间的质量个股（图表3~5）；2）建议关注主题：国企改革（近期央企整合力度加大，配套文件也在陆续出台，重点关注整合央企包括军工，试点国企以及推进较快的地方国企）、环保及新能源汽车产业链（高景气度）、十三五规划（年末中央经济工作会议将讨论十三五规划在明年的布局）；3）新股：本周十家新股进入申购环节，建议有条件投资者可全部参与，重点关注润欣科技、邦宝益智、读者传媒；4）本周沪深300等指数将宣布年内的第二次成分调整，详细情况请参考我们上周五发表的成分调整预测报告。
近期关注点：1）新股申购；2）新股发行审批新规对中小市值个股的影响；3）中国加入SDR进展：关注本周11月30日的IMF执董会结果；4）美国加息预期；5）国内经济数据：周二公布PMI数据。
国金证券：后市并不悲观 积极布局优质成长股
国金证券发布A股策略周报称，后市并不悲观，建议在调整中积极布局优质成长股。
当下“资金面宽裕+资产荒”已成为市场的大的宏观环境，在央行大放水背景下，市场已逐步走出了上一轮股灾的阴影而缓慢恢复，我们不认为市场将重蹈今年2季度末的股灾行情。导致周五股指暴跌的诸多不确定因素都在周末得到了正面回应甚至澄清，市场上的过度恐慌情绪有望缓解，短期回调无需担忧，后市逐步修复企稳可期。
行业配置上，我们在12月中旬之前继续看好符合经济结构转型，符合产业升级的相关板块，同时建议提防12月末的风格短暂的切换。具体到行业，我们维持推荐“新能源汽车及产业链（贯穿全年的行情）、计算机（信息安全、大数据）、电子（国产芯片化）、环保（世界气候大会召开）”。
A股演绎了“先扬后抑”的走势，市场在前四个交易日整体表现还算稳妥，赚钱效应犹存，但在周五（27日），在“融资类收益互换被叫停、三大券商被查、证券公司自营盘不必继续每天净买入、新股发行临近”等诸多因素共同作用下市场出现了大的调整，我们倾向于市场过度解读了上述负面信息，在周末监管层正面回应甚至澄清，有望缓解恐慌情绪，管理层意在创建一个健康发展的市场。政策的调整并不改变市场本身运行的规律，对于后市我们并不悲观，建议在调整中积极布局优质成长股。
主要观点：
一、海外市场流动性宽松环境依旧，关注下周四欧央行会议
下周四（12月3日）欧央行宣布进一步宽松的概率非常大。自10月22日的会议以来，欧央行行长德拉吉已多次表示，将在12月重新审视货币政策宽松的程度，如有必要，将进一步实施更大宽松的QE，预计可能的选项包括：进一步下调存款利率、扩大资产购买规模，以及差别存款机制利率、扩大债券购买范围等。
二、周末监管层紧急回应：融资类收益互换“叫停”仅针对“增量”，且占比较小
本周末市场出现了大的波动，监管层紧急周末回应，证券业协会表示，融资类收益互换的存量业务可按合同继续履行，并给出数据：截至27日，30家证券公司融资类收益互换未了结规模约785亿元；11月以来，该业务日均买入金额约18亿元，在市场成交中占比极低。同时，在清理过程中，存量的785亿元股票仍可按原合同交易，无集中清理要求。
三、三大券商周末公告澄清被立案调查：系两融业务问题，比预期的要好
本周末处于被调查“风口”的中信证券、海通证券、国信证券三家券商均发布澄清被调查事宜，三家券商均是因在融资融券业务中涉嫌违反《证券公司监督管理条例》第八十四条“未按照规定与客户签订业务合同”的规定而被立案调查。相关澄清公告有助于缓和市场对“救市大军”面临立案调查所遭遇的不确定因素的担忧。
四、资金面短期因“打新”带有周期性，不会永久缺席
根据证监会公布的新股发行公司列表来看，下周共计发行10只新股，本次新股发行的安排相对适中，11月30日(下周一）发行一只，12月1日（下周二）发行8只，12月2日（下周三）发行1只，从发行安排上可以看出，周三即12月2日将是本次冻结资金最多的一天，预计冻结资金约1.06万亿。从新股解冻资金分布情况来看，下周三（12月2日）即有新股解冻资金，单日约在510亿，解冻资金最大的在下周五（12月4日），单日解冻资金约5646亿元。
五、在对于“明年春季躁动”的憧憬前提下，市场风险偏好不太可能回落
目前距离年底还有一个半月的时间，由于市场每天都在接纳不同的信息传递，市场的震荡波动在所难免，但目前的时点又是极为特殊的时点，随着年底的临近，各家机构开始展望《2016年的A股市场策略》，对于2016年一季度A股行情大多有一个较为乐观的预期，如果在假设2016年一季度A股仍然存在比较明显的“赚钱效应”前提下，市场的资金是聪明的，对于机构投资者一般都会选择提前布局“春季行情”，那么，这个所谓的“提前布局”的时间窗口也就仅仅在这一个半月的时间，由此，我们认为机构在当前时点上，不会主动选择持续大幅降仓，然后在12月又选择大幅加仓，这么短期的波段操作实属太难。
投资建议：
当下“资金面宽裕+资产荒”已成为市场的大的宏观环境，在央行大放水背景下，市场已逐步走出了上一轮股灾的阴影而缓慢恢复，我们不认为市场将重蹈今年2季度末的股灾行情。导致周五股指暴跌的诸多不确定因素都在周末得到了正面回应甚至澄清，市场上的过度恐慌情绪有望缓解，短期回调无需担忧，后市逐步修复企稳可期。
行业配置上，我们在12月中旬之前继续看好符合经济结构转型，符合产业升级的相关板块，同时建议提防12月末的风格短暂的切换。具体到行业，我们维持推荐“新能源汽车及产业链（贯穿全年的行情）、计算机（信息安全、大数据）、电子（国产芯片化）、环保（世界气候大会召开）”。
东方证券：阳光私募结构化产品或被全面清理
上周五大盘突然遭遇重大打击，沪指重挫5.48%创下近三个月来最大单日跌幅。东方证券分析师唐子佩称，继融资类“收益互换”遭清理后，阳光私募结构化产品也将遭到全面清理，其整顿速度或快于市场预期，将引来股市进一步下跌。
在29日东方证券电话会议上，分析师唐子佩对阳光私募结构化产品进行了深入解读，唐子佩认为，通过发行结构化产品，并以投资顾问形式进行投资的业务模式将遭到全面清理。其原因在于阳光私募产品架构与证券实名制的架构完全冲突，其性质与伞形信托比较类似。目前阳光私募的规模在5万亿左右的水平，其证券的部分约占1.9万亿，当前全市场，结构化股票型阳光私募产品发行规模占股票型阳光私募总规模1/3左右，即结构化股票型阳光私募产品存续规模预期在6000亿左右，其中部分仓位涉及违规，尤其以基金子公司为通道的产品中可能部分存在非实名操作问题。
唐子佩表示，从这个逻辑可以看出7月监管重拳监察场外伞形信托配资，乃至如今收益互换与私募结构化产品的全过程，并对未来二级市场的资金趋向有最基础的把握。
对于注册制，唐子佩表示，注册制明确的政策时间表大概在明年三年，其坚定认为注册制推出后对市场的影响偏正面，唐子佩称，供给面优质新企业的上市将会有效改善A股平均基本面，对指数影响中性偏正面，同时大量高估值概念稀缺性标的则将面临分化。
招商证券：警惕趋势投资者趁反抽了结
招商证券发布A股策略周报称，市场从“回探”变为“踩踏”，从其金融本质来讲，是典型的趋势破坏后的羊群效应的反映：1、股灾后的投资者更加偏向于趋势投资，或者说更加投机和短线，毕竟整体市场仍处在偏高估值位置，特别是中小股票。2、支撑趋势投资者的做多理由始终包括：维稳资金持续护盘，场外资金会被吸引，技术图形好看。3、让趋势投资者越来越相信这一点的是：之前市场一直持续在一个斜向上的通道震荡向上，到了通道的下沿就会反弹。我们把这个叫做估值预期的自我实现。这是一种特有的短线赚钱效应的表现。但前面2说的做多理由短期都被破掉了，投资者心理防线崩溃。正常的话，从对称的角度来看，投资者会觉得会有一个下跌的通道的产生。于是，投资者都忙着卖出股票，踩踏发生，后面警惕趋势投资者趁反抽获利了结。
以下为全文：
上周五A股创股灾以来最大单日跌幅。我们认为这并不是很特殊的情况：1、这种现象在过去的市场中屡见不鲜，无论是中国还是美国，基本每年都会有出现。2、从对称的角度来看，既然有旱地拔葱的上涨，也就有的瀑布式的下跌，都是正常现象，都是投资者贪婪恐惧的人性的真实表现。3、当市场估值偏低的时候，这种现象较少，是因为价值投资者会快速进场，是捡便宜货的时候。但是，估值偏高的时候，发生的概率就大了很多。
市场大跌的最基本的原因在于，市场持续上涨2个多月，始终没有像样的调整。从理论上解释，市场不能够总以30度的角度上涨，这样显著超过上市公司业绩增速，必然形成巨大的估值泡沫，威胁到金融系统稳定。更何况，小市值股票的持续上涨，累计涨幅很多超过了100%，大面积的估值虚高，累积的泡沫巨大。
为何这个时点附近出现了市场调整？1、从国内外宏观数据（经济、海外、汇率、美元等）来看，都不能解释为存在支持继续上涨的理由。2、从债券市场和利率来看，国债期货的持续上涨是否让市场投资者感觉到隐患，短端的利率也略有上升。3、从股票市场来看，市场的震荡程度、板块轮动、个股赚钱效应、两融流入状况等各方面情况来看，都已经有所松动，很难再支持短期持续上涨。4、从市场涨幅来看，进入了之前救市后的宽幅震荡区域的中间位置很难突破。5、IPO与注册制等事件传闻，让部分投资者心里担心这个时点会下跌，原先做多的心理有些松动。
我们上周周报已提示回探幅度会加大，市场从“回探”变为“踩踏”，从其金融本质来讲，是典型的趋势破坏后的羊群效应的反映：1、股灾后的投资者更加偏向于趋势投资，或者说更加投机和短线，毕竟整体市场仍处在偏高估值位置，特别是中小股票。2、支撑趋势投资者的做多理由始终包括：维稳资金持续护盘，场外资金会被吸引，技术图形好看。3、让趋势投资者越来越相信这一点的是：之前市场一直持续在一个斜向上的通道震荡向上，到了通道的下沿就会反弹。我们把这个叫做估值预期的自我实现。这是一种特有的短线赚钱效应的表现。但前面2说的做多理由短期都被破掉了，投资者心理防线崩溃。正常的话，从对称的角度来看，投资者会觉得会有一个下跌的通道的产生。于是，投资者都忙着卖出股票，踩踏发生，后面警惕趋势投资者趁反抽获利了结。
银河证券：多重压力下去伪存真 关注三条主线
银河证券发布A股策略周报称，短期内连续的新股发行，及监管层不确定风险、美国加息、人民币可能加入SDR后汇率再度面临贬值压力等，市场将继续承压，继续去伪存真，寻找成长逻辑通顺、业绩较好的公司。
银河证券表示，寻找成长逻辑清晰的公司。第一，大健康类，持续推荐研发创新能力较强的医药公司。第二，智能设备类，持续看好中国制造2025大方向。第三，移动互联网龙头，“互联网+”大浪淘沙，优选未来王者。第四，信息安全，行业景气度高、政策扶持方向确定。
以下为全文：
市场巨震，指数再现5%以上下跌。主要指数在连续突破后剧烈震荡，11月27日上证综指、深证成指、中小板指、创业板指跌幅分别达到5.48、6.31、6.45、6.48%，再现黑色星期五。上证综指、创业板指周跌幅分别为194.2、150.6点，跌幅5.35、5.38%。
上周五的单日大跌主要与IPO开闸、主要券商被立案调查等信息有关，同时也是10月份反弹以来第一次大幅度调整。后续，短期内连续的新股发行，及监管层不确定风险、美国加息、人民币可能加入SDR后汇率再度面临贬值压力等，市场将继续承压，继续去伪存真，寻找成长逻辑通顺、业绩较好的公司。
经济继续下滑，货币政策之后，财政政策需加码。1-10月全国规模以上工业企业实现利润总额48666亿元，同比下降2%，降幅比1-9月扩大0.3%，其中10月单月实现利润总额5595.2亿元，同比下降4.6%，降幅比9月扩大4.5%。结合其他经济金额数据来看，四季度经济下滑压力依然很大，鉴于货币政策方面降息空间已不大，降准也主要是对冲外汇占款的快速下降，后续稳增长中财政政策势必要发挥更大的作用，近期中央提到的供给侧改革也是这个思路，基建如核电、水利、城市基础设施建设等将是主要方向。
IPO即将重启，首批10家公司于11月底放行。周一至周五，凯龙股份、邦宝益智、安记食品、道森股份、博敏电子、读者传媒、润欣科技、中坚科技、三夫户外、中科创达共10家公司将正式公开发行，其中上海主板5家，深圳中小板3家、创业板2家，打新会是本周火热焦点，对于市场短期流动性产生一定的冲击。
市场运行基本稳定，证监会取消证券公司自营股票每天净买入要求，同时加强风险控制。证监会表示，已下发《关于取消证券公司自营股票每天净买入要求的通知》。此项规定为股灾期间，证监会对券商的临时规定，现在规定取消，表明监管层基本认定市场运行趋于稳定。不过，证监会同时加强风险控制工作。近日，证监会下发《关于规范证券期货经营机构涉嫌配资的私募资管产品相关工作的通知》，要求各证券期货经营机构清理整顿所管理的涉嫌从事配资等违法证券业务活动的私募资管产品，持续监控新型场外配资及其风险，有序推进清理整顿工作，促进资本市场长期稳定运行。另外，证券业协会叫停融资类收益互换业务，实践中，部分证券公司利用收益互换业务向客户融资买卖证券，实际演变为一种配资行为。证券业协会叫停收益互换同样意在清理配资，控制风险。
寻找成长逻辑清晰的公司。第一，大健康类，持续推荐研发创新能力较强的医药公司。第二，智能设备类，持续看好中国制造2025大方向。第三，移动互联网龙头，“互联网+”大浪淘沙，优选未来王者。第四，信息安全，行业景气度高、政策扶持方向确定。