11月26日，媒体称，监管层已于11月25日、26日两天口头通知多家证券公司，从即日起停止通过场外衍生品业务向客户融出资金供其买卖股票，被限制融资购买的股票范围包括全部沪深交易所股票和新三板挂牌公司股票。
而在前述通知中，主要涉及客户的增量交易，对于存量证券部分，并不需要强行平仓，但通知同时强调，该类客户不得进行展期操作；同时，该类客户不得使用剩余或腾出授信额度进行证券交易。
据中证协最新披露的数据显示，截至10月底，收益互换月末存量约为1217.29亿元。在业内人士看来，此次业务的窗口叫停将对该业务未来的规模成长带来影响。
另有接近券商人士透露，下一步监管层将对场外互换等衍生品业务形成更为细致的规范，以防范潜在的市场风险。
两年规模突破千亿
短短两年时间,权益类收益互换业务规模就超越千亿元。根据中证机构间报价系统最新发布的数据,自业务开展以来截至今年一季度,全市场权益类收益互换名义本金余额累积达1233.87亿元,仅一季度的初始交易就有6951笔。目前已有中信证券、招商证券、海通证券、长江证券等29家券商获得该业务资格。
所谓权益类收益互换,是券商提供给投资者的柜台交易合约,双方根据协议约定在未来某一期限内针对特定股票的收益表现与固定利率进行现金流交换,投资者与券商互为交易对手方。投资者以私募基金、公募基金、上市公司股东、保险公司等机构为主。
据了解,权益类收益互换业务双方交易价格由投资者与券商一对一商定,互换方向和挂钩标的也没有严格规定,完全按照投资者需求设计。固定利率一般在8%、9%左右。
从投资者的角度来说,权益类收益互换交易可以分为两大类:一类是投资者将固定收益交换为与股价表现挂钩的浮动收益,另一类是投资者将持股收益交换为固定收益。
由于投资者与券商之间只对收益进行现金流交换,不需要进行股票实物交割,所以操作起来较为灵活,也由此衍生出了繁复多样的操作手法。
收益互换业务化身“配资通道” 最高5倍杠杆
该项业务自2012年启动试点以来,已有不少于28家券商的参与。
据一份中信证券的股票收益互换材料介绍,该业务的操作门槛为3000万元以上,且分为“固定利率交换股票收益”、“股票收益交换固定利率”以及“股票收益交换股票收益”三类。而该项业务可实现股权融资、杠杆交易、策略投资、市值管理和创造结构产品等服务。
在操作层面,客户需与券商签订场外互换协议,并交纳互换本金一定比例的保证金,或提供质押担保证券。
值得注意的是,由于收益互换采取保证金或预付金交易,因此其交易具有较强的杠杆性。而在2013年试点扩容,部分券商收益互换业务的杠杆率出现了提高,其杠杆倍数甚至高达4-5倍。
例如国信证券曾在该项业务介绍中表示,其预付金与国信证券自有出资比例最高杠杆可达1:3,而融资杠杆倍数高至4倍。而华泰证券则在一份业务推介材料中透露,其杠杆倍数最高可扩大至5倍。
此外值得一提的是,华泰证券还曾在该项业务推介中对其规避信息披露的功能作为优势进行介绍:“以公司自营账户进行交易,避免客户大额交易信息公开。”
有业内人士指出,收益互换业务的高杠杆融资、策略交易服务以及规避信披功能,与此前场外配资活动的部分特质较为近似。
市场规模或出现萎缩
也有分析人士认为，融资交易类业务遭到叫停后，场外互换类市场规模将出现萎缩。
“A股活跃度和去年相比明显提高，融资交易需求在现行市场环境下无法得到满足，才会衍生场外融资。”北京一家中型券商非银金融研究员认为，“这块业务占市场的比重最大，所以融资交易类的产品停发了，可能会导致这类业务急剧萎缩。”
与此同时，也有业务人士对监管层的此次叫停表达了遗憾。
“其实针对有市场承受能力的人，在合理的风控范围内开展互换是能够提高市场活力的，目前的一刀切政策有些过于猛烈。”前述华北地区场外业务人士坦言，“毕竟试点了这么长时间，我们对这块业务的合规、风控也下了很大的功夫，如今叫停十分可惜。”
叫停 有助平抑股价波动
“A股向来波动率大，为避免斩仓风险，客户通常会快进快出，合同期限一般为1年，除非是员工持股计划，通常客户都做不到这么长时间。”沪上某券商两融相关负责人分析，由于大量资金短时间内集中交易一只股票，容易造成股价大起大落。监管层叫停此项业务，有助于平抑个股股价波动，进一步降低场内杠杆比例，维护市场的平稳运行。
中证协数据显示，这项业务开仓/平仓较为频繁。中证协发布的场外证券业务开展情况报告指出，今年10月，场外互换业务初始名义本金的月初存量为1238.18亿元，月新增222.5亿元，月终止222.53亿元，月末存量1217.29亿元。月新增量与存量规模相比，占比近两成。
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