什么!双11后阿里巴巴的股价不涨反跌?不仅如此，电商中概股在美国资本市场普遍都有些门庭冷落，但国内资本市场近一个月却对电商股格外热情。美国资本市场是怎么了?或者还是该问，中国资本市场怎么啦?

　　双11不仅仅是消费者的盛宴，也是阿里巴巴一年一度“秀肌肉”的场合。今年的双11，阿里还准备了一场由冯小刚导演的准春晚级别庆祝晚会。然而，这种喜悦显然并没有打动美国的投资者，阿里巴巴在11日(美国时间)短暂高开后旋即进入下跌通道，直到16日才有所回升。与这种惨淡局面形成对照的，是国内市场电商概念的火热。根据《21世纪经济报道》的数据，10月以来，电商概念股平均涨幅高达37%，物流概念股平均上涨44%，二者均远远高于同期上证指数的涨幅。

　　到底是中国资本市场过于乐观，还是美国资本市场过于悲观呢?要回答这个问题，得绕一个弯子，首先谈中国互联网是否存在泡沫的问题。

　　最近火起来的一句“羊毛出在猪身上”可以说是一语道破很多国内O2O平台的生存“秘诀”，这种秘诀之下则是对互联网行业过度资本化，没有真正的盈利能力甚至是自生能力的隐忧。这些平台各自的模式和着眼点层出不穷，但真正能开发出一片天地的恐怕寥寥无几。比如外卖平台，虽然通过“满额减”等形式能吸引用户注册和消费，但用户的忠诚度非常低——网络让用户在各个平台间进行价格比较的“成本”几乎为零。众多有类似问题的平台吸引大量资本，并且通过用户量和流量定价，促成了资本市场的自娱自乐。

　　不过就算有泡沫，也不必然是坏事。说到泡沫，总是让人联想到投资者的非理性、资本的贪婪以及随后而来的萧条。但是，在经济史上，有好几次泡沫都帮助了社会完成重大经济突破，比如18世纪末英国的运河热，19世纪中期法国的铁路热，19世纪后期美国的铁路热一直到前面提到的90年代末的互联网泡沫，都伴随着资本量大且投机无度的特征;但是，这些泡沫在造成投资者损失和此后一段时间的萧条之外，还扎扎实实地帮助了运河、铁路的建设，或加速了互联网的发展，促进了社会总体成本的有效降低，从而使更多的交易得以发生，国民经济因此长远受益。从今年双十一的巨额消费量以及背后起支撑作用的领先全球的云计算和支付系统，都可以看到互联网经济在中国取得的巨大成就——它带动着消费，还带动着物流等部门的“互联网+”，溢出效应是非常显著的。中国资本市场重概念，能看到这个过程好的一面;美国资本市场重回报，看到的是电商行业发展中的不确定性。两者仿佛是站在一条山脉的两侧——前者谈的是阳面，后者谈的是阴面。