■环球资本周述（35）

　　高频交易、黑池交易与生俱来的复杂性和模糊性，使其一直游弋在监管的死角，其对资本市场稳定的影响让各国资本市场监管层头痛不已。上周，全球资本市场刮起一股最严厉的监管风暴。

　　高频交易：嗜血的本性

　　11月3日，全球首宗利用高频交易非法获利的刑事诉讼在美国联邦法院裁定。检方指控高频交易员米歇尔·科斯夏于2011年在期货市场挂出大量买卖单，而事实上这些买卖单他从来没有打算执行，其目的是制造需求假象，诱使其他交易员入市，自己从中获利。他在三个月的时间里通过“诱饵调包阴谋”非法获利140万美元。最终法院裁定科斯夏六项商品欺诈和六项幌骗罪名全部成立。据悉每项欺诈罪名的最高刑期都是25年，外加25万美元罚款；幌骗罪名的最高刑期是10年，外加100万美元罚款。

　　而就在此前，中国也破获了一起利用高频交易非法获利的案件。据新华社11月1日消息，公安部指挥上海公安机关成功侦破一起以贸易公司为掩护，境外遥控指挥、境内实施交易，作案手段隐蔽、非法获利巨大的涉嫌操纵期货市场犯罪案件，伊世顿国际贸易有限公司总经理高燕等犯罪嫌疑人已被依法批准逮捕。

　　据案情通报显示，该公司境外团队设计研发出一套高频程序化交易软件，远程植入伊世顿公司托管在中国金融期货交易所的服务器，以此操控、管理伊世顿账户组的交易行为。伊世顿账户组通过高频程序化交易软件自动批量下单、快速下单，申报价格明显偏离市场最新价格，实现包括自买自卖（成交量达8110手、113亿元人民币）在内的大量交易，利用保证金杠杆比例等交易规则，以较小的资金投入反复开仓、平仓，使盈利在短期内快速放大，非法获利高达20多亿元人民币。

　　今年6月初至7月初，证券期货市场大幅波动，伊世顿公司在交易沪深300、中证500、上证50等股指期货合约过程中，卖出开仓、买入开仓量在全市场中位居前列，该公司账户组平均下单速度达每0．03秒一笔，一秒内最多下单31笔，且成交价格与市场行情的偏离度显著高于其他程序化交易者。以6月26日的中证500主力合约为例，该公司账户组的卖开量占市场总卖开量30％以上的次数达400余次；以秒为单位计算，伊世顿账户组的卖开成交量在全市场中位列第一的次数为1200余次；其卖开成交价格与市场行情的偏离度为当日程序化交易者前5名平均值的2倍多。据统计，仅6月初至7月初，该公司账户组净盈利就达5亿余元人民币。

　　一直以来高频交易对于市场的影响并非鲜见。早在2010年5月6日，道指在几分钟内暴跌千点，创下美股自1987年股灾以来的最大盘中跌幅，直到2015年4月，英国公民NavinderSinghSarao才因涉嫌闪崩事件被捕，市场才知道这场灾难的始作俑者是高频交易。

　　不过，高频交易的好日子似乎正在走向尽头。美国民主党总统候选人希拉里·克林顿上个月在竞选演讲时表态，将对订单取消比例超出一定标准的证券交易征税，理由是此类高频交易威胁市场稳定。CFTC现任主席TimothyMassad也表示，将采取史上最严厉的措施限制高频交易。

　　黑池：猎杀性交易

　　所谓“黑池”，就是证券交易所之外的“私人”交易平台，通常由大型跨国银行及证券公司创立和营运，最大的特点就是不对外披露证券买卖的价格、数量等信息，进行私下撮合、匿名交易。虽然黑池缺少透明度，但其在世界各主要资本市场均以合法身份运行多年。

　　黑池交易平台是监管较松的场外交易场所，随着越来越多的交易活动从传统交易所转向这一平台，早在2013年美国金融业监管局（简称Finra）向黑池交易平台运营商发出了15封审查信件，加大审查力度。

　　2014年，纽约总检察长EricSchneiderman起诉巴克莱银行旗下的黑池，称巴克莱通过伪造市场材料隐藏了高频交易者的真实买卖数据。机构投资者等成为了任人宰割的牛羊，受了误导的他们以为黑池是个安全的交易场所，但实际上这里的环境鼓励着各种“猎杀性”的激进交易。

　　今年11月6日外媒消息称，法国巴黎银行将关闭香港的黑池股票交易平台。另据消息人士透露，香港下月将开始实施严厉的新规则，以提高运营黑池的成本与风险。