自10月24日起，下调金融机构人民币存贷款基准利率，同日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。经过本轮“双降”、年内第五次降息之后，目前一年期银行存款利率为1.5%，而9月的CPI同比上涨1.6%，，通货膨胀率高过银行存款利率，进入了“负利率时代”。

　　这就意味着，在当前利率水平和CPI涨幅下，如果选择一年期定存，这10万元一年后将“缩水”100元。

　　这并非我国经历的第一个负利率时代。近20余年以来，我国就曾经历过4次实际利率为负的时代。安信证券固定收益部研究主管袁志辉分析称，从形成机制上来讲，都是由于物资短缺或者经济过热引发通胀快速攀升到存款利率以上形成的，随着央行的紧缩货币政策逐步实施，实际利率都很快转正。

　　在上一次2010年2月至2012年3月长达26个月的负利率时代内，央行曾5次加息上调基准利率，1年期定存利率达到3.5%，5年期以上的基准利率更一度达到7.05%。然而2010年当年CPI上涨3.3%。直到2012年2月CPI同比上涨3.2%，长达两年之久的负利率时代才宣告结束。

　　当前，进入负利率时代的不止我国。目前，欧洲央行的隔夜存款利率为-0.2%;瑞士央行、丹麦和瑞典央行也都实施了负利率政策;1999年实施过零利率政策的日本，在去年10月开始发售负利率债券;美国自金融危机实行QE政策后奉行接近零的基准利率政策。

　　常情况下，负利率货币政策希望达到的效果，是银行储户将购买商品消费，或者购买资产如房地产、存款、股票、理财等保值。因为消费支出和资本支出，都能够提升经济活跃程度。

　　在过去的经验中，负利率对于房地产的提振效果尤为明显。国家统计局报告显示，中国过去的四段负利率时期房价涨幅为：1992至1995年，全国商品房价格累计涨幅达到60%;2003至2005年，累计涨幅为34%;2006至2008年，累计涨幅为12.8%;2010至2012年，累计涨幅为15%。

　　由上述数据可以看出，在四次负利率期间，房价都可以用飙涨来形容。而欧美日等国家的房地产市场在低利率和负利率期间，也都涨势强劲。

　　数据显示，2000年以来的三次负利率时代中，我国股市表现皆为先大涨后大跌。其中，2003年11月至2004年3月，沪指先从1350点涨至1740点，但此后至2005年11月又跌回1000点;2007年2月至10月，沪指先从2800点涨至6000点，但2008年10月又跌回1700点;2010年7月至10月，沪指先从2400点涨至3100点，但2013年6月又跌回2000点。

　　笔者认为，随着外部经济环境的改变，这次负利率时代带来的，有可能将是宏观经济的持续疲弱与流动性长期宽松。过去的负利率经验对股市的指导作用已经改变，下一阶段对股市影响更大的将是长期的经济走势。而由于股市已经让一二线城市的大部分投资者害怕，很大部分资金将会流向楼市。