折价两成起算 病骨一身31定增个股豪情未收

　　并非所有定增股都有投资价值，尤其在市场震荡时选择投资标的更需谨慎。而股价已跌破定增价的个股，上涨的概率更大。

　　折价的幅度越大，回补的空间也就越大

　　每一枚硬币都有正反两面，有阴影的地方，也必然会有光明。

　　始于2015年6月的股市大跌令投资者损失惨重，市场一时风声鹤唳。但在众多上市公司股价节节败退、市值大幅缩水的同时，一些个股已进入价值洼地。比如，已跌破增发价的那些定增股。

　　定增，是指向特定投资者定向增发股份，增发对象主要有大股东、大股东关联方、机构投资者、境内自然人。试想，若能在定增锁定期内以低于参与定增的大股东、机构投资者的价格进入，确实不失为一个投资机会。为保证定增参与者的利益，上市公司有动力在定增股解禁期接近时拉升股价。若具备业绩向好、估值较低等因素，更有助于定增破发股价格回升，且为投资者提供了一定的安全边际。

　　《投资时报》研究发现，截至2015年10月18日，在今年实施了定增的395家上市公司中，有63家公司的股价低于定增价。我们将折价幅度超过20%的31家公司做成《投资时报?定增折价排行榜》，芭田股份、富瑞特装、万顺股份、国金证券、银江股份等公司的折价幅度排名居前。其中，金瑞矿业、联环药业、安徽水利等公司的定增股份将在2016年上半年解禁，所以更值得关注。

　　研究中我们发现，榜单中不乏绩优公司和低估值公司，其中18家榜上有名的公司上半年净利润实现增长，增长幅度超过30%的有常铝股份、奥瑞德等9家。而在估值方面，当前市盈率低于行业中值的有东华软件、银江股份、汉钟精机等12家。

　　定增规模超2014年全年

　　受二级市场价格大幅下挫的影响，近来有不少上市公司对定增计划进行“瘦身”—缩减募资额度甚至是终止定增。尽管如此，今年以来已实施的定增规模依然较去年有所扩大。截至10月18日，年内已有395家上市公司实施了493项定增，共计增发近1128亿股，募资规模达7651.86亿元，比2014年全年还要高出12.13%。

　　募资规模最大的是绿地控股，即此前的金丰投资。在资产置换和收购绿地集团100%股权的过程中，金丰投资定向增发约116.5亿股，设计金额高达645.4亿元。最终，绿地集团通过借壳金丰投资实现上市。

　　定增规模第二大的是包钢股份，募资298亿元，用以收购相关资产及补充流动资金。定增规模排名第三的是前身为美罗药业的广汇汽车，其募资规模为288.28亿元。国投安信的定增规模也超过了200亿元，达到243.63亿元，居第四位。此外，东方明珠、中国电建、中国中铁、双钱股份、华东科技、永泰能源以及平安银行的定增规模也达到百亿元以上。

　　从行业上来看，房地产是资金需求最大的板块，今年已实施的定增募资额接近890亿元，高于其他行业，除了绿地集团外，泰禾集团、新华联、国兴地产等房企也出现在定增的行列里。其次是化工板块，募资总额为698.22亿元。汽车板块的募资规模位居第三，为503.13亿元。定增规模超过300亿元的还有建筑装饰、传媒、医药生物、电子、钢铁、公用事业以及有色金属这7大板块。

　　31只个股折价幅度超20%

　　并非所有定增股都有投资价值，尤其在市场震荡时选择投资标的更需谨慎。而股价已跌破定增价的个股，上涨的概率更大。折价的幅度越大，回补的空间也就越大。

　　在今年实施了定增的395家上市公司中，当前股价发生倒挂的有63家，占比为16%。其中31家股价折价幅度较大，达到20%以上。居首的是芭田股份，该公司向华安基金及东海基金定向增发约165万股股份，增发价为28.73元/股，截至10月18日，其最新收盘价为11.69元，较定增价低59.31%。日前，芭田股份还拟定增不超过16亿元投资贵州二期项目、智慧芭田大数据综合平台项目以及补充流动资金，增发价不低于18.71元/股。

　　折价幅度第二高的是富瑞特装。其定增融资7.99亿元，发行价为84元/股，而目前股价只有19元，即使复权后仍有54.76%的折价幅度。

　　排在第三位的是万顺股份。其增发价为26.55元/股，至10月18日最新收盘价为13.43元，跌了49.42%，离腰斩仅一步之遥。

　　折价幅度超过35%的还有国金证券、银江股份、石化机械、林州重机、汉钟精机以及三爱富，排在第4~9位。新宙邦以33.7%的折价幅度排在第10位。

　　除了上述10家公司，折价幅度超过30%的还包括常铝股份、奥瑞德、平安银行、中新药业、航天晨光、恩华药业以及安徽水利。

　　离解禁期越近，破发定增股的反弹意愿越强烈，毕竟谁也不愿做赔本的买卖。在榜单上的31家公司中，定增股份在2016年上半年解禁的有10家，分别是金瑞矿业、联环药业、雏鹰农牧、国金证券、日上集团、汉钟精机、奥瑞德、石化机械、常铝股份以及安徽水利。离解禁日最近的是金瑞矿业及联环药业，这两家公司的定增股份将在2016年4月下旬解禁，目前公司的股价折价幅度分别为21.61%、27.23%。

　　关注有业绩支撑的公司

　　部分定增股在股价大幅度破发的同时，业绩遭遇剧降。如金瑞矿业、三爱富和林州重机，上半年亏损，归属母公司净利润同比下降超过100%。石化机械和富瑞特装上半年净利润降幅也超过了50%。

　　很显然，这样的公司投资价值肯定大打折扣。若有业绩的支撑，股价的上涨便更有理由和底气。榜单上，上半年净利润实现增长的有18家。业绩增幅领先的是常铝股份，其上半年主要产品毛利率大幅提高，净利润同比增长454.18%，预计前三季度净利润增幅为331.56%-360.3%。该公司股价复权后折价幅度为33.56%，定增股份将于2016年6月21日解禁。

　　由于大幅增加了蓝宝石晶体材料的销售额以及蓝宝石晶体生长装备的销售，奥瑞德上半年营业收入大增，净利润同比增长了408.99%，紧随常铝股份之后。奥瑞德股价折价幅度为33.26%，定增股将于2016年6月10日解禁。

　　在营业收入增长的带动下，九鼎新材上半年净利润同比增长322.09%，其股价折价幅度为23.5%。上半年净利润翻倍的公司还包括国金证券、澳洋科技以及雏鹰农牧。此外，道明光学、云铝股份以及北方国际的净利润增幅也在30%以上。

　　我们注意到，在上述公司中，九鼎新材、澳洋科技、道明光学、云铝股份以及北方国际的定增对象均有大股东。大股东参与定增，一定程度上反映了其对定增募资的合理性及投向项目的认可。

　　12家大幅折价公司估值较低

　　从估值的角度来看，剔除市盈率为负的公司后，榜单中有6家公司的市盈率不足30倍。若与同行业相比，则有12家公司的市盈率低于行业中值，也就是说在行业中处于较低估值水平。

　　这12家公司包括东华软件、银江股份、汉钟精机、富瑞特装、烽火通信、万顺股份、唐山港、中新药业、鹏翎股份、恩华药业、安徽水利和北方国际。

　　其中，唐山港市盈率不足17倍，在91家交通运输类公司中排名第74位，在港口类公司中仅高于天津港。而其上半年净利润同比增长12.65%，在港口公司中排在第二位。该公司今年5月份以11.5元/股的价格向包括大股东在内的8名对象实施增发，当前股价复权后仍跌去25.7%。

　　东华软件市盈率约30倍，在66家IT服务类上市公司中排名第61位。上半年东华软件净利润同比增长了15.73%，在行业中处于中游位置。复权后，该公司股价较增发价低27.96%。