曾经喧嚣无比的新三板市场，正在饱尝去泡沫之苦。6月15日-7月9日，不到一个月的时间内，新三板指数从最高的2250.8点坠落至953.4点，跌幅高达58%，元气大伤。目前该指数在1100点左右晃荡。

　　行情这么走，对前期置主营业务于不顾、将绝大多数家当押于新三板市场的新三板公司来说，无异于一场噩梦。 

　　定增“连连看”

　　听起来，这像是一个连连看的游戏。

　　今年5月13日，一铭软件（831266）公告，为扩大公司业务规模，促进公司与东电创新业务技术合作，提升公司效益，决定使用自有资金1000万元，认购“东电创新（北京）科技发展股份有限公司”定向发行股票50万股，每股定价20元。认购股份全部为非限售流通股。

　　东电创新（430362）是一家新三板公司，公司此次拟发行最多524万股，预计最多募集资金10480万元，占发行后股本的比例13.10%。

　　除了认购别人家的股份，一铭软件也在“引凤”。4月3日晚间，该公司披露定增方案，拟15.1元/股定增募资320万股，募资约4832万元，用于拓展业务规模和新产品开发。另一家新三板公司仁会生物（830931）及其实控人桑会庆、董事左亚军联袂出现于认购对象中，拟分别认购100万股、90万股和10万股。

　　《金证券》记者发现，仁会生物可是投资能手，除参与一铭软件的定增外，还出资160万认购另一新三板挂牌企业沃捷传媒（430174）的定增。此外，仁会生物还于4月17日出资1000万元成立了北京水木创融信诚投资中心，主要投资于高速发展的、具有上市潜力、出售或并购价值的新三板挂牌企业。 

　　豪掷千金秘密

　　在资本市场，上市公司互相捧场、连环定增并不稀奇，但与频频出手入股形成鲜明对比的，是孱弱的业绩。

　　今年上半年，一铭软件营业收入212万元，同比下降19.71%，亏损205万元。而2014年，公司营收400多万元，亏损800万元；2013年营收919万元，净利润364万元。

　　仁会生物的基本面更是让人瞠目。今年上半年、去年年报，公司营业收入一栏均为零。2014年8月挂牌新三板时的《公开转让说明书》也显示，公司2012年、2013年主营业务收入同样为零，两年间仅在其他业务收入中获得了81万元的收入。

　　赚不到钱，账上自然羞涩。以一铭软件为例，这家公司2014年年底账上只有不到15万元现金。奇怪的是，他们为何能够豪掷千金参与定增？

　　《金证券》记者注意到，一铭软件今年上半年有过一次定增募资；仁会生物更是定增老手，自挂牌新三板后不到半年时间内，已在新三板市场上实施过四次定增，融资金额已超过4亿元。对于仁会生物，中信证券、东方证券等机构投资者均捧场认购。

　　4次定增募资中，仁会生物称，股票发行旨在募集资金补充流动资金，优化财务结构，进而“更好地支持公司产品研发、市场拓展”。然而今年的半年报显示，仁会生物用于研发的费用支出为1957万元，而用于购买理财产品的支出则为研发费的4倍，高达8431万元。

　　值得一提的是，今年3月9日，仁会生物第四轮定增公布一月后，公司实控人桑会庆向仁会生物提议，股东大会授权公司董事会使用不超过2亿元的自有资金进行对外投资，方向包括但不限于股权投资、理财投资、购买重大资产等。此后的3月27日，桑会庆的提议，获得了仁会生物临时股东大会的通过，并将授权投资金额追加到4亿元。 

　　久赌必输结局

　　知名新三板垂直媒体“读懂新三板”相关人士向《金证券》记者介绍，新三板市场起步之初，上市公司融资相当困难，定增对象大多是一些大户投资者，融资额也比较少。去年年底至今年上半年，新三板走出了一波大牛市，机构投资者开始进场认购，上市公司突然发现，圈钱是如此容易，便一窝蜂地启动定增募集。但钱拿到了手，很多时候并没有好的去处，或者公司意识到相比主营投向，把钱押在新三板更有暴利，因此挂牌公司出钱投资新三板蔚然成风。

　　据悉，3月下旬，18家新三板企业一同公告认购了由东方证券、知新资本共同打造的“知新1号证券私募投资基金”，主要的投向就是新三板公司；长信股份直接授权总经理拿1000万元自己操盘买股票；银音科技（430338）、一铭软件、海思堡（831792）三家公司的“赌本”，分别占2014年年底净资产的83.65%、76.67%和74.60%，也就是说押上了大半家底。

　　“新三板是个新兴市场，相比A股对定增投向有严格监管，新三板这块显得随意很多。”在“读懂新三板”看来，新三板公司在创业阶段就脱离主业，将大量资金投向二级市场、新三板、私募股权、高利贷等高风险市场，无异于赌博。

　　该媒体分析了2014年8月25日至2015年8月5日近一年时间里3000多家上市公司的公告，发现41家公司的55次投资符合“赌博”特征。至少41家新三板公司在“赌博”，平均每家“赌资”1185万元，相当于这些公司2014年年底净资产的9.23%；41家公司的55次“赌博”行为，89.1%投向和新三板相关。41家公司里有14家的“赌资”超过公司2014年年底的账上现金，一个重要原因是从新三板获得了融资——41家公司总融资额31.29亿元，平均融资1.88次，平均融资7631万元，远高于市场平均水平0.5次和1860万元，有22家正在筹备下一轮融资。

　　赌博的结局不言而喻。2015年半年报显示，仁会生物归属于挂牌公司股东的净利润增加1.14亿元，增长率为1781%，这主要系公司利用部分闲置资金投资收益所致。不过今年6月后，新三板市场急速跳水，仁会生物在半年报中表示，公司所持用于短期投资和转卖的证券市价严重下跌。截至7月16日，公司所持证券市价总额为3.44亿元，较6月底减少6802.48万元。尽管仁会生物总经理秘书对媒体解释，市价减少并不是市值减少，其中公司也有部分卖出。但“读懂新三板”指出，不少新三板企业是在估值高点入局，此轮调整浮亏严重。

　　实际上，如果新三板企业过于热衷玩弄资本游戏，对企业自身以及整个市场来说，都是致命伤害。