随着近期A股的连续大跌，关于股指期货是否暴跌元凶的讨论又甚嚣尘上，有业内人士表示应暂停期指。本周，中金所频繁出招，先是周二晚间宣布提高股指期货非套期保值持仓交易保证金，周三晚间发布通知对164名客户采取监管措施，昨日又宣布上调股指期货各合约非套保持仓交易保证金同时认定开仓交易量超过100手为异常交易。期指是否本轮股灾的元凶？对此，业内人士看法不一。

　　期指频现跌停

　　目前，全球主要市场基本都建立了双向交易机制，而我国资本市场的双向交易制度也破茧成蝶，分别于2010年3月31日和4月16日推出了融资融券业务和沪深300股指期货。今年4月16日，我国又推出了上证50股指期货和中证500股指期货两个新产品。

　　6月中旬以来，A股市场经历了一波惨烈的下跌。沪指从5178.19点的年内高点，一路回落至本周三盘中的2850.71点，累计跌幅高达45%。而代表中小盘股的中证500指数更是从11616.38的高点大跌至本周四盘中的6099.17点，几近腰斩。

　　记者注意到，与现货市场的惨烈相比，三大股指期货同样是从高位基本被腰斩。不过，在暴跌中期指频现跌停走势，跌幅明显大于现货。以中证500主力合约为例，该合约在6月26日、6月29日、7月1日、7月7日、7月15日、7月27日、8月18日、8月24日、8月25日均出现跌停，而上述时间的现货中证500指数并未出现跌停。此外，本周一和本周二，三大期指连续两天跌停。

　　值得一提的是，近期中证500期指的贴水幅度较高。以周三为例， IC1509合约贴水838.33点，比前一个交易日多出了210多点，贴水幅度高达14%，即使周四A股大涨，中证500期指贴水幅度依然高达9%。

　　对此，职业投资者、曾担任海通期货研究部总经理陈裕稽对记者称，“近期市场不断出现千股跌停的情况，与一些资金在恶意做空期指不无关系，尤其是经常两点之后期指出现大跌，然后带动现货跳水，明显是有人利用制度漏洞恶意操纵。股市T+1，期指却T+0，规则不同步是导致恶性循环的主因之一，期指做空赚了钱，还能当天再下空单继续做空，导致恶性循环。”

　　招商期货研究员侯书锋对记者表示，“期指最近两个月的暴跌不排除有资金恶意做空，但也因为机构对市场悲观，股票连续跌停没法抛售，不得已通过期指空单套保。期指本来就有助涨助跌的功能，贴水更多反映的是市场的情绪，中证500期指的贴水较大，说明市场对其悲观的情绪，毕竟该指数所包含的个股估值整体偏高。”

　　中信期货研究员刘宾认为，近期市场的连续暴跌与之前配资、两融等高杠杆资金较多有关，这些资金在大跌中容易被强平，因此造成市场的连锁反应。

　　中金所频出招

　　记者注意到，在最近两个多月的大跌中，中金所也频繁出招抑制投机。

　　昨日，中金所表示将进一步抑制股指期货市场过分投机。主要措施包括两项：1.自8月31日起，对沪深300、中证500、上证50股指期货各合约单日开仓交易量超过100手的，认定是单日开仓交易量较大的异常交易行为，而此前认定标准是600手。2.自8月31日结算时起，将沪深300、中证500、上证50股指期货各合约，非套保持仓的交易保证金全部调整为合约价值的30%。

　　本周一和周二两个交易日期指连续跌停，中金所周二晚间紧急宣布提高三大指数期货的保证金比例，8月26日结算后，将沪深300、上证50、中证500指数期货的非套保仓位的保证金比例由10%提高到12%，27日结算后保证金比例再度提高到15%，28日结算后保证金比例提高到20%。另外，将客户在单个股指期货产品、单日开仓交易量超过600手认定为一场交易行为（套保客户除外），8月26日起，将股指期货当日开仓又平仓的交易手续费调整为万分之一点一五。

　　周三，中金所发布通知，对152名单日开仓量超过600手、13名日内撤单次数达到400次、1名自成交次数达到5次，共计164名（去除重复）客户采取限制开仓1个月的监管措施。

　　对此，一位不愿具名的期货公司人士对记者表示，“日内开仓限制和提高手续费主要针对高频交易，手续费提高近3倍，对高频交易造成很大影响，而将异常交易认定改为100手，将使得期指成交量大为减少。”

　　“近期中金所开始干预市场是正确的，但出手有点晚力度也有限。”职业投资者、曾担任海通期货研究部总经理陈裕稽对记者表示，“例如增加交易手续费，短期参与者对手续费提高并不敏感；单个账户限仓为100手，对总持仓只有1万多手的中证500期指可能作用有限；目前增加保证金措施应只对空头，对多头增加保证金反而使其力量减弱。”

　　暂停股指期货？

　　尽管7月上旬以来国家队护盘、养老金将入市、央行双降等利好频出，但市场仍然颓势未改，不时出现单日暴跌走势。对此， 中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威等知名人士指出，除.投资者信心严重缺乏之外，股指期货对A股市场产生的巨大负面影响，应是导致市场跌跌不休的重要原因。

　　刘姝威上周末发文称，中国股市已经被人为操纵，必须暂停股指期货。她此前曾指出，证监会的监管能力还不够足以掌控金融杠杆工具，在这种条件下，开放金融杠杆工具，无疑给故意做空中国股市的“恐怖分子”提供了武器。

　　也有业内人士认为不能将股灾归咎于期指。中金所副总经理戎志平日前指出，不能把股灾归结到股指期货上，相反，作为风险管理工具，股指期货在个股大量停牌、跌停，现货抛无可抛，流动性严重不足的情况下提供了难得逃生通道。

　　对此，陈裕稽并不认可，他对记者称，“股指期货已经产生了过度投机。过度投机的定性方法在期指中主要体现在基差（升贴水），以中证500期指主力合约为例，8月26日收盘贴水14%（正常在5%以内），且这种不合理现象已在较长时期内存在，价格信息已经完全扭曲。此外，目前基金券商及保险资金等机构参与股指期货必须以套期保值（也就是做空）为目的，使得市场博弈力量失衡，先天有利做空，而广大中小投资者由于达不到开户条件根本无法对冲风险。”

　　他建议，应暂停中证500期指交易，多空协议平仓，等待市场好转及监管制度化之后再行上市，包括将交收制度改为T＋1。如果做不到，应针对中证500期指设置更为严格的限仓制度如单个账户限仓为100手但不限制做多，以及只对空头增加保证金。

　　记者在采访时了解到，与陈裕稽持相同看法的还有上海滚石投资董事长王继青、上海聚福投资总经理陈建煌、华创证券宏观分析师徐阳等业内人士。

　　侯书锋则认为将股市暴跌归咎于期指是不合理的。“不能因为股指期货能够卖空，就说是不好的，导致市场暴跌。”他认为，“期指有投机和套保的功能，不排除有一些资金恶意做空，但不能因此而暂停期指。如果将期指修改为T+1，期货市场将会是一潭死水，期指的价格发现和套保功能将大大减弱。”

　　深圳商报记者 陈燕青