基金大部分满仓，且配置非常极端地偏向小股票，其心态是“要死一起死，要活就要活得比别人好”。

　　创业板指数的大幅上涨，再次引起市场对其泡沫的关注。

　　数据显示，5月8日起连续3个交易日，创业板指数就从2806.05点飙升到3250.30点，涨幅高达15.83%。创业板指数的市盈率高达113倍，市净率为12.41倍。5月12日一天，创业板就有逾70只个股涨停。446只创业板股票中，100元个股已经多达33只，400元个股已有两只;市盈率在100倍以上的更是多达250多只，万倍市盈率的个股也已出现，最高市盈率更是以10万倍计。

　　配置集中

　　“创业板整体虚高，与以公募基金为首的机构投资者脱不了干系。”一位业内人士表示。以市盈率高达10万多倍的启源装备为例，该股最新的前十大股东中就有6家是公募基金，且6家都是新建仓进入的。

　　在这些高价股股东中，风头最盛的要属汇添富基金了。该基金公司旗下的3只基金都进入了两市第一股安硕信息的前10大股东，而且也是市场上出现在200元以上高价股十大股东中频率最高的。截止到5月11日，汇添富公司的股票型基金有11只自成立以来收益率都超过100%，6只收益率超过200%。

　　另据统计，汇添富共进入了155只个股的10大股东，这些个股今年以来翻倍的有54只，占了35%，而涨幅低于50%的仅有45只，占比不到30%，这些暴涨的个股让汇添富基金获得了爆发性的收益。

　　基金公司旗下多只基金进场持有同一只个股，是基金经理共同强烈看好，还是为了做大净值抱团炒股?

　　有券商分析，基金大部分满仓，且配置非常极端地偏向小股票，其心态是“要死一起死，要活就要活得比别人好”。数据显示，仓位在九成以上的基金数量超过40%，70%以上的基金仓位水平达八成及以上。截至一季度末，公募基金持有282只创业板股票，合计市值高达1510.5亿元，相较于去年底，持股市值翻了约一倍;同时，公募基金还持有412只中小板股票，合计市值达到1702亿元。

　　高位接盘?

　　随着股指的上涨，新基金发行也进入高潮。

　　5月11日，中邮信息产业首日发行募集资金或超过120亿元，有望成为年内第二只单日募集超百亿元和第4只首募超百亿元的基金。截至5月12日，今年来首发的公募基金数量为218只，总规模5279.74亿元，比去年前5个月的1328.93亿元增加了3950.81亿元，增幅为300%。其中，共有23只基金名称涉及“改革”、“转型”、“国企”、“健康”字样，聚焦经济改革、转型升级、健康医疗等投资机会。此外，共有10只新基金名称明确指向互联网投资，例如华安物联网、嘉实全球互联网，加上还未成立的中邮信息产业，合计规模将近500亿元。

　　市场人士担心，这些新基金仍将投资重点放在创业板和中小板，是否会成为高价股接盘者?

　　广发证券认为，新基金一定会选择最符合当今大时代背景下最贴合产业转型方向的行业去投资;其次，在相对收益考核机制的压迫下，基金并不惧怕回调(要死一起死)，但却惧怕上涨时跑不赢别人。因此，当这些基金获得越来越多的“弹药”以后，他们仍然会集中打向那些“新成长股”，即以创业板为代表的新兴行业正在经历需求和供给的同时提升，这和 2001~2007年的周期股非常相似，因此它们已取代周期股成为中国存量经济模式下的“新成长股”。

　　从国内外历史上几次大牛市看，每轮大牛市中，表现最疯狂的行业都是不一样的，且有的是大盘股，有的是小盘股。但它们都有一个共同的特征，即均是当时那个大时代背景下，最受益于产业转型方向，从而实现持续高成长性的行业。

　　最后疯狂?

　　现在无论从百亿元基金数量、一日售罄基金数量还是基金市值占比数据看，目前还未到2007年的火爆程度，若以新基金发行情况作为判断依据，牛市还有一段路要走。

　　国泰君安称，创业板指数快速突破原有阻力的可能性增加，上调创业板指数目标到3600点，维持上证指数目标到4600点的判断不变。

　　广发证券认为，由于通胀和房价压力还较小，利率有进一步下降空间，因此大盘股还能有短期的估值修复机会，但是待下半年通胀和房价出现上行压力之后，大盘股将面临回调压力，但以创业板为代表的小盘股还会有进一步估值向上的泡沫化空间。

　　现在可能还不是小盘股最后的疯狂，等以下三大条件具备后，创业板可能才会进入最后的疯狂。

　　一是注册制的落实带来新兴产业股票更加密集的发行，这个因素初看起来是一个对创业板不利的因素，因为会带来小盘股供给的大幅增加。但是从国内外的经验来看，在新股发行最密集的阶段，往往是股市最疯狂的时候。这一次在注册制落实的初期，市场可能反而会乐观理解为这有利于新兴产业通过直接融资提升发展速度，从而将高成长性最终兑现出来。 但随着新股发行力度的不断加大，就可能最终打破市场的供需均衡，使“疯狂”走向“毁灭”。

　　二是下半年通胀和房价如果出现向上抬头趋势之后，这可能会使市场对政策进一步放松的预期收敛，而首先受到冲击的将是对政策更敏感的大盘股，且大盘股里的资金会进一步分流至小盘股，美国科网泡沫的后期，随着美联储的持续加息，标普500指数就曾领先纳斯达克指数3个月出现向下回调。

　　三是从美国科网泡沫的经验来看，当泡沫进入最后疯狂的阶段时，推升市场的往往是那些前期一直以理性自居而提前减仓的投资者，因为他们的投资框架已经被泡沫彻底击垮，最终实在扛不住又会再追进去。

　　从目前的环境来看，大盘股仍有短期估值修复的空间，小盘股也还未进入最后的疯狂，可以等待房价和通胀发出的预警信号。只要通胀和房价其中之一出现明显向上抬头迹象之后，就可能促发大盘股的回调以及小盘股进入最后的疯狂，但可能这在下半年才会看得到。

　　有消息称，5月12日，证监会证券基金机构监管部向汇添富、易方达和嘉实这3家基金的风控总监了解风控情况。

　　分析人士认为，监管层此时紧急出手，就是为了向后续新增基金警示风险，防止创业板非理性大幅波动。

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　　嘉实5只基金超越6124点表现

　　虽然指数距离历史顶点6124点仍有差距，但在公募基金中，却已有不少“牛基”累计净值超越当年6124点时的表现，甚至翻番。嘉实基金官网数据显示，截至4月30日，该公司旗下成立较早的5只混合型基金嘉实成长、嘉实策略、嘉实增长、嘉实主题、嘉实服务累计净值已经全面超越2007年10月16日上证指数6124点时的表现。

　　值得注意的是，截至2015年4月30日，嘉实增长基金累计净值已达11.144元，而2007年10月16日，即上证指数站上6124点时，该基金累计净值为5.075元。作为中国首只复权净值突破11元的偏股混合型开放式基金，嘉实增长相较历史高位已实现收益翻番。仔细查看该基金的历史净值表现，可以发现早在2013年初嘉实增长累计净值便已达到5元之上，而当时上证指数却正处于2300点低位徘徊阶段。

　　之所以能成为牛基，是因为有好的“基因”。对于主动型偏股基金来说，基金经理的投资能力应是第一重要的因素。以嘉实增长基金为例，该基金的基金经理邵健从2004年4月6日管理该基金至今已超过11年，是目前基金业内管理单只基金年限最长的基金经理，同时其任职超过700%的回报率也是业内最高，同期上证指数的涨幅为140%。

　　相比于超高的回报率，经历和见证市场多轮牛熊变迁是基金经理更为宝贵的财富。穿越多轮牛熊的邵健对市场的观察更为敏锐，一直看重成长投资的他同样关注价值，只不过与传统的价值投资者相比，成长投资更关注公司动态的价值。在互联网+概念火爆的当下，其管理的嘉实增长果断重仓信息传输、软件和信息技术服务业，占基金净值比例为40.22%，其中一季度股价暴涨近2倍的乐视网正是其第一重仓股。

　　今年以来嘉实旗下股票型基金整体也有不俗表现。截至5月5日，嘉实优质企业、嘉实领先成长、嘉实优化红利等纳入统计的11只股票型基金今年以来平均净值增长率超过50%。今年成立，运作时间较短的嘉实逆向策略、嘉实企业变革、嘉实新消费等3只股票基金成立以来也都实现正回报。

　　基金集中持股进入前十大股东的股票一览表

　　汇添富旗下2只或以上的基金进入同一只个股前10大股东的股票一览表