在全球各大金融市场中，很多市场的成交量并不是很重要的指标，甚至不少市场或品种根本就没有标示出成交量，但这一点如果沿用到中国股市的话那就大错特错了，可以说再也找不到第二个市场比中国股市的成交量更能直观反映其交易情况的了，亦即考察中国股票市场必须考察其成交量并将其列为最重要指标。综观24年以来中国股市的交易情况可以看出，成交量始终扮演着对行情演变起决定性作用的角色，地量地价、天量天价、量在价先的口诀被所有投资者熟悉且牢记在心，也的确一直主宰着行情的涨跌。之所以出现这种现象，都因为中国股票市场一直都不是且迄今仍然还不是一个投资型市场，而是一个典型的靠资金推动进行炒作的市场。换句话说，中国股市的股票不能用是否具有投资价值去衡量，也不能靠公司经营去获取红利，甚至根本与公司经营没有丝毫关系，仅靠概念与想象外加资金的入驻炒作便可上涨N倍，在上涨途中不断编故事吸引场外贪婪者入场接盘，等概念破灭、故事无法延续时落得一地鸡毛。

　　由于中国股市资金推动型的运行特点，只要资金还在源源不断输送入场就不会改变上涨趋势，但一旦资金流体现为净流出便会为系统输入负能量，故弄清场外能有多大的资金量参与，或者场内离场资金达到多大时市场便存在转向的条件，显然是我们十分关心的问题。由于24年来中国股市的运行无一例外地遵循这一特点，我们当然有理由借助历史表现推测现今市场的天量大小，从而为投资者提供参考。去年行情刚启动不久本栏目曾给出过一个数据，即两市日成交最大天量有望出现在2万亿元左右，近期最大天量为1.8025亿元且频频出现日成交1.5-1.6万亿元的情况。本文再从多方面详细评估一下当前最大天量究竟会有多少，从而得出一个更具参考性的数值。

　　24年的中国股市历史走势告诉我们，每一次大行情的最大天量均为当时流通市值的8-10%，这个比例目前已经不再适用，因为现在的股本已经不同于以前，以前的流通股本仅有总股本的25%且非流通股不可能参与流通，始于2006年的股改早已完成，越来越多的非流通股在转为可流通股，使目前的流通股已经占到总股本的75%，刚好与以前颠倒了一下。以本周五上午9点40分撰写本文时为例，上海市场的总市值和流通市值分别为40.1和30.4万亿元，深圳市场的总市值和流通市值分别为22.3和15.3万亿元，两市合计总市值和总流通市场分别为62.3和45.7万亿元！从数目上看，62.3万亿元的总市值创下历史新高并已经基本达到无数人梦寐以求的与全国GDP数值完全相同的数目，相比一年前的市值而言刚好翻倍。

　　在两市一共45.7万亿元的总流通市值里，流通市值超千亿元的前54只权重股的总流通市值约17万亿元，其余公司合计总流通市值便减为28.7万亿元，而这些超级公司一般均为国家控股，其控股部分将不会卖出或卖出极少，我们假设其可比卖出比例仅为15%，则参与真正可流通的市值仅为2.5万亿元，于是合计流通市值为31.2万亿元。此外，虽然当前可流通股本较股改前增加了2倍，但增加部分主要体现为大小非，其中小非部分已经与普通股没有区别，但大非部分同样不可能全部参与流通，大非的比例通常可以占到60%的比例，我们假设面对高得离谱的价格大非有可能拿出四分之一股本参与流通，于是可以得到可与以前“社会公众股”可比的流通股本比例大致为25%公众股+10%小非+15%大非，即在31.2万亿元市值里面有可能参与实际流通的市值比例约为50%或16万亿元，这就是当前与股改前相比有可能参与市场流通的股票市值，也是可以借助以前日成交达到流通市值8-10%时便为最大天量的参考市值。如果考虑到当前权重股远比以前行情活跃的因素，可以略微放大一点，日成交1.6-2.0万亿元便是本轮行情的最大天量，这与笔者以前全凭感觉的估算完全一致，而本周一创下的1.8万亿元已经进入最大天量水平，这是投资者必须引起重视并谨慎待之的现象。

　　（彭商强 证券物理学金融投资系列丛书作者，四川大学博士）