业内预计注册制将“渐进改革、先试先行”

　　全国证券期货监管工作会议15日、16日在京召开，证监会主席肖钢在会上全面、详细地阐述了2015年市场和监管改革的工作部署。2015年，是资本市场找准掣肘、谋求关键领域实质性突破的“深改关键年”，注册制将充当这场深改战役的统领与核心。

　　注册制需要一套完善的改革方案

　　肖钢提出，“推进股票发行注册制改革，是2015年资本市场改革的头等大事，是涉及市场参与主体的一项‘牵牛鼻子’的系统工程，也是证监会推进监管转型的重要突破口”，“推进注册制改革的核心在于理顺市场与政府的关系”。

　　按照初步方案，注册制改革的总目标是：建立市场主导、责任到位、披露为本、预期明确、监管有力的股票发行上市制度。

　　这是注册制改革启动以来，证监会首次对其目标、核心要义、重要性及关键地位作出明确阐述。

　　股票发行制度是资本市场最重要的基础性制度之一。从2000年3月开始，我国股票发行实施核准制，市场发展的内在逻辑、运行机制、各个层面的制度规则、市场监管等，均受到这一基础性制度的影响或决定。换言之，作为一个运行15年的核准制市场，其运行从“世界观”到“方法论”都是核准制式的。

　　然而，随着国家经济进入新常态、资本市场改革不断深化，“核准制式”的市场已不能满足资本市场的外在及内生发展需求。

　　从这个意义上说，股票发行注册制改革，是我国资本市场系统性改革的掣肘和核心，其目的在于从基础性制度切入，重构市场生态，推动市场运行的“世界观”和“方法论”由“核准制式”向市场化程度更高的“注册制式”转变。

　　需要注意的是，由核准制转向注册制，既需要一套完善的改革方案、需要对基础法律修订予以放行，又并非出台一套改革方案、修订一部法律便能轻松完成。

　　关注“一个核心四个特点”

　　根据肖主席的表述，“推进注册制改革的核心在于理顺市场与政府的关系。注册制的巧妙之处就在于既能较好地解决发行人与投资者信息不对称所引发的问题，又可以规范监管部门的职责边界”，“让市场发挥配置资源的决定性作用。同时，监管部门集中精力做好事中事后监管，维护市场秩序，保护投资者合法权益。”

　　“这个核心的提法符合注册制改革市场化原则，也给改革定下一个主基调。”民生证券分析师邹恒超认为。

　　多位业内人士也都表示，注册制改革核心的确立，对于改革有序推进的重要性不言而喻。而此次肖主席讲话中，有关注册制四个特征的表述，也值得关注。

　　这四项基本特征一是企业拥有发行股票筹集资本的天然权利；二是实行以信息披露为中心的监管理念；三是各市场参与主体归位尽责；四是实行宽进严管，重在事中事后监管，严惩违法违规，保护投资者合法权益。

　　“‘企业拥有发行股票筹集资本的天然权利，只要不违背国家利益和公众利益，企业能不能发行、何时发行、以什么价格发行，均应由企业和市场自主决定。’应该说，这句话点到了注册制的精髓。”一位不愿具名的券商分析师如此评述。

　　业内预计今年初改革方案将出

　　不过虽然证监会改革决心充分，但业内人士普遍预计注册制推进更将延续“渐进改革、先试先行”的基调。

　　根据申万研究的预计，股票注册制改革可能实行三步走——2015年初出台改革方案，2015年中在创业板的专门层次和个别行业进行先行先试，最快在2016年开始全面实施。

　　“在推进层次上将呈现从场外到场内，从创业板到主板的趋势，创业板在前海设立的专门层次有可能最先实行注册制。在适应范围上，随着《证券法》的修改，适应范围将从股票拓展至所有证券。在改革重点上，一方面将降低或取消上市盈利要求，鼓励中小企业融资；另一方面将推进发行定价和发行量的市场化改革，借助将审核权下放至交易所来发挥交易所的主体作用，借助放开市盈率限制，强化券商自主配售能力，充分发挥机构询价的价格发现功能，推进发行定价的市场化。”分析师钱康宁表示。

　　（马婧妤 潘圣韬）