近期美国资本市场屡屡出现“惊魂”时刻，全球股市“抛售潮”持续上演。自2009年3月创下12年的低点以来，美股牛市持续时间长达5年多。围绕牛市是否将终结的争论一直不绝于耳，经过此次股市剧烈回调后，市场对熊市的担忧无疑加重了。分析人士指出，最近欧美股市大跌，反映了国际投资者对全球经济增长前景、欧元区通缩压力、新兴经济体增长放缓等问题担忧的增加。在美联储计划于今年10月份结束量化宽松货币政策并预计在明年某个时候开始加息的背景下，全球经济增长放缓加剧了市场的恐慌。相对而言，国内因素对中国经济影响更大，本轮国际市场波动对中国的冲击有限

　　“大跌才有大机会，作为一个资深投资人绝对不能看到下跌就惊慌。”最近一段时间，私募基金经理林华平很忙，因为在忙着投资A股之余，他还密切关注着美股和港股，“之前，美股和港股上涨的时候没能分享到收益，如今市场开始出现回调，肯定存在机会”。

　　近期，连续上涨5年的美国股市开始出现回调。10月15日，美国股市三大股指盘中一度暴跌近3%，但尾盘出现了反弹。9月下旬以来，美股持续下跌，一时间，牛熊拐点的争论再起。

　　在美国股市出现动荡的时候，中国香港股市也同样受到影响。在内外因素的双重作用下，9月初开始，香港股市便出现快速下挫，截至10月16日，恒生指数累计最大跌幅接近10%。就在股市下跌的同时，一些资金却显现逆势流入港股的迹象，“抄底港股”之声雀起。

　　过去表现颇佳的市场开始出现回调，手握重金的投资者希望趁虚而入，但现在是否已经到了抄底的时点？

　　美股惊现急挫

　　北京时间10月15日晚上9点，看完整点新闻，股民李效君就打开电脑，等待美股开盘。

　　“连续跌了4天，大家对短期内的走势都不乐观。但没想到盘中会下跌这么多，还好尾盘收回来了。”回忆起当日的交易，经验老道的李效君还是颇为淡定。

　　10月15日，美股开盘即大跌，道指盘中一度跌去近460点，创3年来最大单日跌幅。标普盘中最大跌幅近3%。截至收盘时，跌幅明显收窄，道指下跌170点，标普跌0.8%。

　　9月下旬以来，美股持续回调，9月22日，道指累计最大跌幅接近9%，标普500指数的累计最大跌幅接近10%。

　　对于美股的惊魂一跌，纽交所的交易厅主管Rich Barry表示，原因有多方面。主要是美国零售数据、PPI数据、纽约联储制造业数据等经济指标低于预期，引发了投资者对美国经济的担忧。

　　美国零售销售数据显示，9月零售销售环比下降0.3%，预期增长0.1%，前值则增长0.6%。企业雇佣需求的增长并未提振销售，暗示持续性的购买需求难以保持。疲弱的零售数据可能导致第三季度美国GDP数据下修。

　　美国9月PPI数据环比下降0.1%，预期增长0.1%，为2013年8月以来首次出现下跌。这一数据又引发了市场对通缩的恐慌。

　　美国10月纽约联储制造业指数也令人失望，6.17的数值，低于此前20.25的预期，前值为27.54。远远低于预期的数据也加剧了市场的悲观情绪。

　　与此同时，此前，一直被外界忽略的埃博拉疫情随着感染者增多、范围扩大，引起市场恐慌。

　　“现在确实还没到恐慌的时候，从过去的表现来看，10月一直都是全年表现比较差的月份。”总部位于纽约的一家对冲基金华裔投资经理Shawn Lee对《国际金融报》记者表示。

　　海外媒体统计，过去50年，美国市场单日跌幅超过2%的交易日接近300个。10月就是大跌集中的重灾区，是传统的大跌月份。比如，1929年、1987年和2008年。

　　不过，这样的跌幅足以引起投资者的焦虑。知名大空头、法兴银行首席策略师Albert Edwards表示，基金经理们正越来越紧张，全球主要股市可能已经见顶。

　　“波动性正在显著回升，市场的紧张程度越来越高。”Albert Edwards警告，“市场尤其担忧中国和德国的经济增长不再强劲，而且很多市场人士还指出，美国的通胀预期已经跌回至美联储实施量化宽松（QE）前的水平。”

　　“如今到处充斥着对于增长和资产的悲观看法。我相信我们已经步入了熊市。我们开始试着做空股票，开始做空欧洲和一些小盘股。”对冲基金RMG财富管理合伙人Stewart Richardson表示。

　　最近一个月，代表小盘股的罗素2000指数累计跌幅已接近7%。

　　招商证券（香港）此前发布的报告提出，美股近年的增长以估值扩张为主，未来美联储加息和企业盈利拐点的接近都将对股市产生负面影响。美股短期的调整在所难免。

　　趁低点布局

　　美股回调，在很多人看来是乘机布局的时点。

　　“市场下跌令人恐慌，但从上市公司的财务数据来看，情况并没有想象得那么遭。”李效君的观点较为乐观。他的观点与美国市场上的乐观派一致。

　　“从盈利的角度看，市场的持续紧张是没有道理的。第三季度的企业盈利将是相当不错的。”联合投资首席股票策略师Phil Orlando认为。

　　海外研究机构预期，第三季度标普500成分企业的利润将增长4.8%，销售额将增长4.2%。与此同时，2014年标普500指数成分股有望以9140亿美元回购股票与发放股息，这笔资金相对于95%的企业获利，这样的消息有利于支撑股价。

　　近期公布的数家知名公司的业绩确实给市场带来了转机。

　　10月14日，美国银行巨头花旗集团公布的财报显示，2014年第三季度该公司利润和营业收入均好于市场预期。财报显示，当季花旗实现净利润34亿美元，合每股1.07美元，好于华尔街预期；实现营业收入196亿美元，也好于分析师预期。去年同期，花旗的净利润和营业收入分别为32亿美元和179亿美元。

　　同时发布财报的摩根大通业绩表现也可圈可点。财报显示，第三季度，摩根大通实现净利润56亿美元，每股盈余1.36美元；实现收入252亿美元，较去年同期提升5%；同期公司的有形普通股权益回报率为13%。

　　10月15日，全球最大资产管理公司贝莱德第三财季的业绩表现也不错，该公司第三财季实现净利润9.17亿美元，按年增长26%，每股盈利5.37美元。期内营业收入28.49亿美元，按年增长15.4%，较预期高出3000万美元。

　　美国交易型开放式指数基金（ETF）资金流向也透露出了一些玄机。

　　数据显示，资金流出较为明显的是可选择消费，高达7亿美元，而其他各板块并没有出现巨大的波动。

　　“这种平静的现象似乎也透出一丝投资者并没有因为近期的波动而对基本面出现动摇的气息。”华宝证券分析师赵恒珩认为，美国经济的基本面并没有出现大问题，此番下跌是受全球经济下行压力的作用。而目前这样的一个位置对于投资者而言是一个入场的较好时机。

　　华泰证券分析也指出，目前美股估值水平已处于长期历史均值偏上的水平，继续上升空间不大，在企业盈利逐步回升的背景下，依然有上涨空间；虽然随着基本面持续复苏加速了加息进程，随着QE3的完全退出，预计美国股票市场会有较大幅度的震荡,但转折点可能还没有到来，在美联储保持较长一段时间高度宽松的基调下，市场向上的动能仍存在，同时相比新兴市场国家，美股受加息冲击相对较小，风险收益比依然较佳。

　　港股看上去很美

　　相比美股，港股受到的影响可能更加复杂。

　　9月5日以来，恒生指数开始下跌，跌势在国庆节后企稳。招商证券（香港）认为，港股从9月初以来开始下跌，源于中国经济复苏低于预期，以及8月业绩股对大市的后续支持减弱。而当中国政府不会出台大规模刺激政策的消息发布后，经济复苏的前景不确定性增加，建立在经济复苏假设上的资金流入也有逆转的可能。

　　第三季度以来，受中国经济企稳、政府不出台大规模刺激政策并放松房地产限购的影响，大量资金涌入中国香港股市，恒生指数也创下2009年以来历史新高。如今的波折并没能打消投资者对于港股的关注。

　　“沪港通推出之后，会出现一波主题机会。”林华平认为，中长期来看，目前H股动态市盈率不足8倍，处于历史低位，在美股不断创下历史新高的背景下，海外投资者将逐渐转向估值处于历史低位的中国香港股市；另一方面，随着“沪港通”实施以及中国政府改革措施不断超预期，相应利好将会逐步提升，未来结构化行情仍将继续演绎。

　　近期一些ETF资金的流向似乎证明了市场情绪的转变。

　　数据显示，自9月26日的3天内，追踪香港恒生指数的香港盈富基金吸引了1.24亿美元资金。据Markit和彭博数据，借给卖空者的股票数量也从9月26日的1840万股下降至10月2日的1470万股。

　　在美国交易的MSCI香港ETF在10月第一周也吸引了8200万美元，卖空股份总额则由5000万股下降至4200万股。

　　不过，有港股分析人士表示，ETF资金流向变化较快，需要进行长期系统的分析，才能真正了解资金流向背后的意义。

　　凯基证券认为，由于目前香港及海外政经因素十分复杂，短期风向仍高，投资者不宜采取积极策略。

　　此外，值得关注的是，尽管外界都非常看重沪港通带来的正面效应，但东兴证券认为，“沪港通试点办法”推出，允许融资融券作为沪港通办法中最大的变动，加大了市场空头势力，将进一步加速港股下跌。

　　中国经济新常态下和美国退出QE预期下，港股中长期承受基本面和资金面的双重收紧；结合短期国际避险和投机资本流出，该机构看空港股市场指数和大型蓝筹；前期在增量资本流入推动的估值驱动逻辑向盈利驱动回归，市场风格由蓝筹向中小市值以盈利支撑板块切换，看好有持续业绩支撑和政策支持的新型行业以及受益于结构改革的传统行业，比如医药、TMT、新能源及可选消费。

　　A股或是“安全港”

　　全球资本市场风声鹤唳，此前连续大幅反弹的欧美日股指面临回调风险，外围市场风险警报拉响的情况下，A股能否独善其身？

　　金融危机后，欧美市场主要股指均普遍大幅反弹两倍左右，而A股市场持续低迷，直至今年第二季度起在资金利率高位回落及沪港通、国企改革等改革提升风险偏好下，大盘指数才迎来久违的反弹。

　　“别人涨的时候A股跌，别人跌的时候A股还要跌？我觉得不太会。”股民李怀宁的自问自答显示出对A股市场的乐观。

　　不过，这样的乐观正在经受考验。月度和季度宏观经济数据、上市公司三季报业绩披露及预测调整等密集冲击；十八届四中全会召开在即；沪港通正式实施近在尺咫、改革红利预期即将兑现；批量新股密集发行将加码，资金面扰动压力有增无减，这些都是未来一段时间市场需要A股需要面对的问题。

　　对此，国都证券研究员肖世俊认为，10月中旬前，定向宽松与地方债硬约束下，无风险利率趋势回落，中长期延续估值修复动力；地产限贷政策放宽后楼市有望逐步回暖，短期经济下行忧虑稍缓，十八届四中全会、沪港通的日益临近，改革红利预期等驱动本轮反弹行情的市场风险偏好提升因素有望维持，指数有望震荡缓升。但中期经济下行压力未消，且中下旬面临改革预期兑现、宏观数据与季报考验、新股批量发行加码等不利冲击，预计届时市场大概率回调。

　　而中金公司认为，在动荡的全球市场中，中国有望成为“安全港”。原因在于三方面：首先是外围政策面临歧路，相比之下，中国政策储备空间充足：相比欧美政策的不确定性，中国通胀较低、资产价格低迷，货币政策调整潜在空间较为明显；其次，各项综合改革措施正在实施，纠正中国的结构性问题：地产政策的调整逐渐消除增长方面的尾部风险，近期包括地方政府举债新规、预算法等在内的措施旨在规范地方政府的行为，这是造成中国经济结构性问题的根源之一。其他各类综合改革措施也在陆续推进；最后，目前市场估值虽有所恢复，但无论是对比历史还是相比其他市场依然较低。

　　而安全港的投资路线则集中在四方面，第一是房地产，央行在房产调控政策上的转变表明地产政策在向正常化回归，市场有可能低估其影响；第二是绩优股，业绩期继续关注消费类稳定增长的品种，如蓝筹医药、食品饮料等；第三是节能环保，第四季度往往是环保事件季节性高发期，近年环保板块在第四季度开始都有表现；第四是继续关注沪港通和国企改革主题。