由于本身有押注美股，对老毕而言，华尔街除了是投资的重要参考外，还实实在在地影响个人财富。“身家”攸关，在下留意大市之余亦关心个股。美股近期剧烈波动，是时候跟大家分享操盘苦乐。

　　《信报》多次提及，纽交所中线市宽与标普500 指数出现两项背驰，乃典型利空讯号。非但如此，纽交所和纳斯特长线市宽（股价高于200天线股份比率）明显跌穿50%牛熊分界，美股市底确认转弱。

　　对只买港股不买美股的投资者来说，华尔街的作用犹如风向仪，知道三大指数概况便足够，甚少人深究不同指数之间是否出现背驰、市宽孰弱孰强。真金白银投资美股如老毕，情况却完全两样。

　　多空皆可做

　　单看指数不问其他，不少人也许以为华尔街依旧风和日丽。典型利空讯号、市底确认转弱，从何说起？这一切，只有押注美股才能深切体会。

　　老毕爱以期权执行多空策略，美股市底转弱，从期权交易者的角度看，千真万确。作为options trader（期权交易者），老毕并无特定立场，多空皆可做，庄（卖方）闲（买方）无拘。然而，买方就如赌客，看准基本方向、价位滴水不漏并不足够，胜负往往取决于运气。基于期权的杠杆效应，只要正股因某些原因上升或下跌两三个百分比，不论认购（calls）还是认沽（puts），期权价格单日暴挫三至五成，犹如家常便饭。这种volatility（波动），并非人人皆能承受。

　　做庄却不同，以出售认沽期权（short puts）为例，策略使用者只须在期权金与行使价之间找到适当平衡，合约变废纸几率高之余，收取的期权金亦不致食之无味。

　　再不济，到期日前正股跌穿行使价，合约卖方亦不过以折让价（相对short puts当天股价）买入正股，除非阁下对不得不接的股票十分不看好，否则何坏之有？然而，若真的不看好，却何苦以它为对象short puts？

　　美股市底确认转弱

　　基于上述考虑，个人较喜透过出售认沽期权执行偏好策略。农历年至今，老毕以标普500指数成分股为对象short puts，涉及股份已达“一打”以上。合约时限长短不一，但直至8月底，没有一只跌穿行使价，所有交易合约到期即变废纸，老毕从期权买家收取的premiums（期权金），无一例外全数落袋。

　　过去一个月情况大异，较后期出售的认沽期权因正股急跌而大升，short puts 选择的行使价即使多达10%至12%价外，说穿就穿，其中与能源相关的股份，不少已从way out of the money（价外） 变为deep in the money（深度价内）。除非老毕以高于出售价两三倍的价钱，在市场上买回认沽期权，否则接货在所难免。我虽不介意“收留”这些股票，但put-selling（出售认沽期权）策略的“最佳情境”乃正股稳步上扬，认沽期权行使机会随时间递减，卖方什么也不用做，到期即拿走100%期权金。以“折让价”接货虽没什么大不了，但毕竟并非策略执行者希望出现的最佳情境。

　　从越来越多正股跌穿老毕以为down side protection（下方保护）足够的行使价可见，即使选择以蓝筹股为对象short puts，板块尽可能分散，仍挡不住美股回落的势头。这跟前面提及的市宽明显转弱、利空警号响起，百分百吻合。

　　在美股多个板块面临调整压力下，老毕近周已暂停short puts，偶尔逆向做long puts（买入认沽期权），反而三番四次颇有斩获。由此可见，华尔街市底确实好不到哪里，上周五就业报告发表后三大指数急升，并不代表多头重夺主导权，只做多股票而不用衍生工具者，趁反弹减持方为上策。

　　许多研究告诉大家，被动式买入指数基金，长远回报胜于主动管理型基金。基金经理收费贵表现差，更成为外界口诛笔伐的“原罪”。

　　老毕同意，对大部分投资者来说，收费低廉的index fund（指数基金）是再好不过的选择。然而，买指数基金以至主动型基金，皆难以领略自己操盘的乐趣。当中的得失悲喜，只有亲身参与者才能体会。

　　本文版权所有：香港信报财经新闻（编辑 于晓娜）