对于投资非标的资管计划，新版的征求意见稿未做限制，并规定这类资管计划称为另类资管计划，可以参与融资融券交易，也可以将其持有的证券作为融券标的出借。

　　中国基金报记者 张佳

　　近日，监管层向券商下发了《证券期货经营机构资产管理业务管理办法（征求意见稿）》，与8月中旬小范围内征求意见的《征求意见稿》不同，对于投资非标的资管计划，新版的征求意见稿未做限制，并规定这类资管计划称为另类资管计划，可以参与融资融券交易，也可以将其持有的证券作为融券标的出借。同时，规定对另类资产管理业务的风险管理作出要求，应当建立健全尽职调查、合作方选择、项目筛选和审查、资金划拨、投后风险管理等制度。

　　集合计划投资放宽

　　券商资管人士表示，这意味着今后通道类的非标业务也将担负起主动管理的尽调职责，加强非标风控的标准也会增加成本，收益和风险不相匹配，今后通道类业务增速将继续下滑，非标业务也将转向主动管理。

　　此前，由于投资范围受限，券商资管的集合计划多绕道信托或基金子公司投向非标资产，并在产品结构上进行“嵌套”，“券商集合计划一般是通过集合信托或基金子公司，投向城投平台和房地产项目的比较多，像我们一般走基金子公司，立项快审批少，通道费在万五左右。”一家华南券商资管总经理对记者表示。

　　上述总经理进一步表示，投向非标资产的集合计划一年规模在100亿左右，按万五计算，通道费约500万，“新的征求意见稿等于放宽了集合计划的投资范围，不用成立子公司发起专项，另类投资可以通过集合、定向来走。”

　　融资融券助力业绩

　　对于新版征求意见稿中对另类投资的风险管理要求，一位券商资管人士认为将对通道业务产生影响。“我们资管规模今年年中达到千亿左右，其中八成左右是通道业务，通道对接的就是非标。”该人士说，一般来说，通道业务不作为主动管理，项目和资金都不用券商找，不需要承担风险，除非公司有自有资金参与，这种情况下才需要尽调，“从新版意见稿来看，另类投资不分通道还是主动管理，都需要进行尽职调查等主动管理的风险管理，这就等于通道业务不赚钱，最后还要承担风险，未来非主动管理类的通道业务肯定会越做越少。”

　　放开另类投资参与融资融券业务，也将助力券商资管业绩增长。“融资融券业务市场需求很大，对券商利润贡献大、投入少，营业部积极性很高，提交的项目也越来越多。”一位券商资管人士对记者表示。

　　此外，上市公司股权质押融资的业务也需求渐增，此前这块业务主要在自营部门，券商资管做的规模很小，未来也可以借此发展融券业务。“资管对质押标的上市公司比较了解，风控也还是由资管来出具点评，所以对券商资管来说，股权质押业务也将成为主动管理的一个方向。”上述人士说。