上市公司玩法在变，资金的逐利模式亦随之改变。
近期以来，多家进行重组的上市公司在停牌之前股价悄然走高，在部分公司被质疑存在内幕交易的可能性之外，可以发现，其中不少公司此前已有过重组经历，但以失败告终。嗅觉灵敏的资金则从中挖掘出逐利的机会，在“窗口期”来临之前悄然布局。
博弈“窗口期”
6月份以来，虽然大盘持续低迷，但债务缠身的*ST霞客（002015.SZ）股价悄然走高，距离低点的涨幅已逾34%。一位业内人士指出，*ST霞客此前曾停牌做过一次重组但无疾而终，如今时间已过公司承诺的不重组期限，理论上随时可以启动重组，吸引了一些敏感资金的提前布局。
回查*ST霞客的资本运作轨迹，去年10月11日公司因筹划重组事宜停牌，不过，由于公司与重组方在资产估值、公司债务处置方面存在分歧，未能达成一致意见，又因为重组方涉及红筹架构，该架构调整无法在近期内完成，公司决定终止本次重组，公司股票于2013年12月20日复牌。公司承诺，在终止本次重大资产重组事项暨股票复牌之日起六个月内不再筹划重大资产重组事项。
据监管部门相关规定，重组失败后，上市公司根据停牌时间不同，存在3个月或6个月的窗口期，在这个窗口期内，上市公司不得筹划重大事项，但窗口期过后，可再度重启。其中甚至不排除在窗口期内，公司方面也在秘密洽谈重组，只待合适的时间正式停牌启动。
正因如此，至今年6月20日，6个月时间过去，*ST霞客上述“窗口期”正式来临，重组预期急剧升温。实际上，此前不久，该股就开始有资金买入并潜伏。从6月5日开始，该股股价开始大力上涨，短期涨幅逾三成。
这段时间*ST霞客频频曝出债务黑洞，但也没有对股价形成打击。根据最新公告，截至2014年6月27日，债权人向法院申请的诉前保全金额累计为34191万元，诉讼保全金额累计为50125万元和700万美元，诉讼金额（本金）累计为86587万元和6239万美元。由于受到资金链断裂引发连锁反应，3月20日，霞客环保的简称还被交易所变更为*ST霞客。但这些都没成为股价上涨的阻碍，其逻辑也就在于此。
华东一位新近完成重组的上市公司高层对经济观察报分析称，这种面临重组“窗口期”的概念股之所以受到资金关注，是因为其中暗含着一个重要逻辑：公司此前动议重组，证明公司将重组的心思昭告天下，成为一张明牌，比起潜伏没有任何消息透露出来的公司，重组的几率要大得多。而公司在经过一次重组失败后，应该会吸取教训，二次重组成功的可能性也就大大提高。“不过，如果二次重组还是失败，那就要谨慎潜伏了，大股东很可能并没有重组的诚意，而是借此放风来炒作股价。”这位高层分析说。
不确定性依旧
实际上，类似二次重组的案例在近期的市场中并不鲜见。东源电器去年12月18日公司发布公告称，鉴于目前国内资本市场发生了变化，公司决定终止与润银化工的重大资产重组，并承诺自公告发布之日起三个月内不再筹划重大资产重组事项。随后公司股价暴跌至最低5.19元。
不过，东源电器的此次重组，却反映出公司求变的决心，一旦形成了上述运作思路后，即便短期内重组失利，也会择机再次启动。
回查公司财务报告，多年来其净利润一直在2000万-3000万元徘徊，电器件行业增长乏力，股价也长时间低迷，难怪大股东起了卖壳退出的心思，因此，公司启动二次重组也是预期之内的事情。股价也随着看好资金的进驻而不断推高，停牌前最高触及7.47元，较低点涨幅达44%。与此同时，公司的筹码集中度也急剧提升，股东人数从去年底的21157人，减少到停牌前的18929人。
果然3月18日的窗口期没过几天，东源电器就宣布停牌进行重组。公司在7月3日的最新公告中表示，公司以及有关各方仍在积极推动本次重大资产重组事项涉及的各项工作。公司董事会将在相关工作完成后召开会议，审议本次重大资产重组的相关议案。根据有关规定，公司股票继续停牌。
实际上，随着并购重组浪潮的兴盛，类似的投资机会还有很多。同花顺统计数据显示，今年以来沪深两市合计240余家上市公司披露了重组预案，但同时也有近60家公司宣布终止筹划资产收购或重组。这种窗口期的博弈机会，也在市场上屡屡出现。
惠祥投资公司投资总监殷佑嘉对经济观察报透露：“重组的失败率之所以这么高，一个重要原因是，为了防止内幕交易，重组双方一经接触就立即停牌，谈着谈着才发现在很多方面都谈不到一块去，比如估值方面、利润承诺方面，甚至是股权分配比例方面等，因此只好宣布终止。现在停牌前只要股价出现异动，监管部门就一定会查，使得很多公司非常忌惮。”
杭州一位擅长潜伏重组股的职业炒家表示，押注这种二次重组股，虽然概率相对较大，但依然有很大的不确定性，并不是说过了窗口期之后就会停牌重组。因此，“押宝”时在分散布局之余，还需要考虑个股的总市值、股价位置、公司基本面等多种因素。“这是没有内幕消息的投资者比较讨巧的一种投资方式，但代价是必须承受股价波动，以及不确定的时间成本。”这位职业炒家表示。