华谊嘉信:积极推动并购,结盟提升价值

　　事件

　　公司召开战略宣讲会,对迪思传媒和好耶的经营情况及公司战略规划做了说明。

　　点评

　　迪思传媒以公关为主,优势在于提供E-PR平台服务。迪思业务种类比较全,包括策略/咨询、公关执行、品牌全案等,有强大的媒体资源和媒体关系管理系统。迪思有技术平台、监控系统、创意系统等。对于百度、谷歌搜不全的页面,比如微博,BBS等,开发了搜索系统以完成全时段监控。在舆情观察、趋势数据分析方面,迪思为大客户提供了比较好的服务。其监测范围可覆盖新闻客户端、1400家平媒、300家新闻栏目。迪思同三星、渣打、思科、中兴、欧莱雅,安利(舆情管理比较复杂)、万达等建立合作关系,有韩企服务团队,面对韩企很有优势。

　　好耶定位领先数字互动营销解决方案提供商,有超过300个长期合作的客户,覆盖95%以上的网民。好耶为客户提供数据、技术和产品驱动的全程数字营销方案,涉及网络广告营销9大业务领域,其中包括针对电商客户的效果营销、针对关键词的搜索营销,架构上有侧重创意和技术的创意平台以及移动互联网营销、数据优化团队。

　　结盟提升价值,协同效应可期。华谊嘉信的定位是以价值营销为驱动的综合营销服务集团,通过收购向新媒体转型以及协同整合客户资源、产品线,推进强势品牌的合作。此次收购的协同效应体现在:华谊嘉信的强势渠道资源能够帮助好耶把整合营销做得先进有效;华谊嘉信没有公关业务,迪思与之具备互补关系,同时华谊嘉信有很多优质的快消品客户,线上线下整合的机会很多。

　　投资建议

　　华谊嘉信计划2015年进入内容方面的拓展,以娱乐营销为切入点,并购方向是内容制作和植入。我们预计公司14/15年备考净利润将分别达到1.5/2.4亿元,对应摊薄后EPS0.35/0.56元。当前股价对应14/15PE为37X/23X,我们给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　收购好耶进程较长（华融证券）

　　桑乐金:外延扩张巩固主业优势,积极布局健康管理产业

　　远红外桑拿房行业龙头。公司是我国家用桑拿设备领先企业,产品主要包括远红外桑拿房、便携式桑拿产品,以及新推出的空气净化器等。2013年公司实现主营业务收入2.63亿元,同比增长7.56%,净利润1621.30万元,同比下滑15.87%。2013年远红外桑拿房收入占比67.02%,便携式桑拿房收入占比11.55%,木制脚桶等其他产品收入占比21.43%。按区域划分,2013年国内、国外收入占比分别为58.83%、41.17%,结构相对稳定。

　　收购卓先实业,巩固桑拿房市场优势地位。由于远红外桑拿房售价较高,占据空间较大,主要在高消费能力家庭推广,整体市场增长比较缓慢。公司在促进内生稳定增长同时,积极寻求外延式扩张机会。继2012年收购德国远红外桑拿房知名品牌Saunalux后,今年6月份公司公告拟收购深圳卓先实业有限公司,以整合双方资源,巩固在桑拿房领域优势地位。

　　1)进一步巩固桑拿房领域优势地位。卓先实业是公司在行业主要竞争对手之一,主要产品为远红外桑拿理疗房,以及远红外桑拿理疗仓、远红外足部理疗仓、红外暖风机、红外自发热地板等。2013年卓先实业营业收入1.19亿元,净利润608.14万元。收购后,有助于提升公司的市场份额,减少竞争,提升整体销售规模和盈利能力。

　　2)双方协同效应较强。产品互补:公司已有Sanualux和Sanuaking品牌主要面向中高端市场,售价数万元至数十万元,而Josen面向中低端市场,售价一般万元以内;渠道协同:目前,桑乐金在国内拥有22个办事处,200多家经销商,外销主要为欧洲、美洲、中东等地区。2013年内、外销收入比例约为59%和41%,未来将侧重国内销售渠道的发展建设。卓先实业在海外市场渠道较为成熟,2013年内、外销比例为31%和69%,未来将侧重于国外市场拓展。技术互补:桑乐金在远红外线产品应用、安全保护和系统集成智能控制等方面有一定优势,卓先实业在远红外线的波长、能量辐射控制和电子控制等方面有一定优势。规模效应:桑乐金和卓先实业使用原材料均为木材和发热元器件等,双方整合采购平台,可提高溢价能力,降低采购成本。

　　3)卓先实业承诺业绩:卓先实业股东龚向民、陈孟阳承诺:卓先实业2014-16年实际净利润分别不低于760万、950万和1100万元,分别同比增长25%、25%和16%。

　　进军空气净化器领域,未来或向医疗和养老产业延伸。公司已推出多款空气净化器产品,实木材质,典雅大方,主要面向高端酒店、会议中心等商用市场。此外,公司前期公告获得《医疗器械生产企业许可证》,并聘任蒋依吾教授为桑乐金家庭健康研究院的首席科学家。蒋依吾教授在先进绘图与影视基础技术、医疗诊断智能化和自动医疗诊断设备等方面有多项研发成果,其研发的医疗诊断设备“舌诊仪”已进入台湾医院。而且,公司可以通过远红外理疗房、医疗诊断设备等,拓展健康管理远程服务、社区家庭养老医疗服务,向健康服务和养老产业延伸。

　　公司发展方向:三端、二板、一中心。三端:Saunalux、Saunaking、Josen三大品牌,全面覆盖高、中、低端市场,其中Sanualux为收购的德国品牌,面向高端市场,售价数万元至数十万元;Sanuaking为自主品牌,面向中高端市场,售价数万元至十几万元;Josen为新购品牌,面向中低端市场,售价一般万元以内;二板:“智能健康家居”和“家庭健康管理”二大事业板块。公司已建设多个“桑乐金智能健康家居生活馆”,由远红外桑拿房、空气净化器、酒柜等多元化产品构成,具备体验营销和品牌推广效果。未来公司可以通过桑拿房等产品来整合用户健康数据,建立家庭健康管理平台,提供健康管理服务;一中心:家庭健康系统解决方案,围绕家庭健康“空气、水、睡眠、理疗、按摩”相关产品集成,逐步形成健康环境、健康理疗、健康健身等多品类,由单一家用桑拿保健设备制造商转变成“家庭健康系统解决方案”服务提供商。

　　盈利预测和投资建议。公司在远红外桑拿房领域处于领先地位,主业平稳增长,空气净化器等新品陆续推广。公司积极通过外延式扩张和布局,创造新兴增长点。不考虑卓先实业的并表,我们预测公司2014-15年EPS分别为0.15元、0.18元,分别同比增长13.76%、17.37%(后附盈利预测);若假设卓先实业2014年并表,按承诺业绩和调整后股本计,预测2014-15年EPS分别为0.21元、0.25元。考虑到公司有较强的转型动力,积极尝试外延扩张布局新兴增长点,建议投资者密切关注公司转型布局。公司最新市值19.3亿元,给予公司25亿目标市值,对应目标价20.33元,对应14年PE97倍(考虑卓先并表后),给予“增持”评级。

　　主要不确定因素:产品销售不及预期,转型进度低于预期。（海通证券）

　　天华超净:防静电超净技术产品领域龙头

　　公司简介:天华超净是一家以向客户提供静电与微污染防控解决方案为核心,专业从事防静电超净技术产品的研发、生产和销售的国家高新技术企业,产品主要为液晶显示、半导体、硬盘存储、通讯产品等电子信息制造行业提供静电与微污染防控的专业配套。

　　行业方兴未艾:当前我国正处于制造业升级过程中,全球精密电子信息制造业如液晶显示、半导体等行业向我国的产能转移加快。此外,在国家政策支持下,医药制造、航空航天、精密仪器等产业增长迅速。根据“十二五”相关产业规划,我国电子信息制造业销售收入年均增速将保持在10%左右,工业增加值年均增长预期超过15%;全国医药工业总产值年均增长将达到20%左右;另外航空航天、食品、化工等行业在“十二五”期间也将得到快速的发展,预计未来几年防静电超净技术产品市场规模的增速在8%-10%左右。

　　幕投项目保证未来业绩稳定增长:募集资金拟投项目总投资额为9996万元,主要用于防静电超净制程防护产品扩产项目和研发中心项目。幕投项目投产后将形成年产高性能无尘擦拭布8,800万片、高性能无尘电子保护膜3,000万平米、防静电屏蔽袋2,500万只、防静电吸塑盒750万只的新增产能,大幅提高公司制程防护产品系列的生产能力。项目达产后每年新增销售收入15,780万元,税后利润1,988.82万元。

　　投资建议:我们预计公司在2014-2016年归属于母公司所有者的净利润分别为0.45、0.51、0.59亿元,年均复合增速为17%。参考新纶科技和其他电子类相关股票,并给与新股一定的溢价,认为公司合理市值区间为11.25-13.50亿元,对应2014年PE为25-30倍。按照最大股本计算,公司合理价格区间在13.57元-16.29元,建议询价区间为6.35元-6.81元。

　　风险提示:下游行业景气度下降的风险;新产品风险;原材料价格上涨风险等。（安信证券）

　　中材节能:行业领先的水泥余热发电企业

　　水泥余热龙头企业,连续两年收入、盈利下滑

　　公司是余热发电行业的龙头企业,2011-2013年主营业务收入分别为13.3、12.0、10.6亿元,净利润分别为2.2、1.4、0.9亿元,主营业务收入和净利润下滑的同时,毛利率和净利率也双双下滑。主要原因是水泥等下游市场由于需求不振和产能过剩等问题,余热发电需求同比下滑。

　　原有下游需求不振,期待改造市场和海外市场

　　公司下游以水泥、建材等行业为主,其中水泥行业收入占比超过70%。我们预期未来3年年均市场容量80条,对应的市场空间40亿元,我们预期公司未来订单增长超预期因素来自于水泥改造市场、非水泥市场和国外市场。其中玻璃、新型建材、钢铁等行业余热发电技术应用空间较大,但同样受制于经营情况恶化和产能过过剩等问题,下游需求释放较慢。国外市场收入主要集中于中南亚等国家,预计未来仍有提升空间。

　　计划募集8000万股、2.51亿元,用于运营项目建设

　　公司计划发行8,000万股筹集资金2.51亿元,用于建立武汉院设备制造研发基地项目、乌海西水BOOT项目等。公司现有业务仍以EPC模式(超过60%)为主,未来完成上市后,融资能力提升,可更多参与BOOT、EMC等模式,提高资金实力和运营业务的开拓能力。

　　建议询价区间3.25-4.01元

　　假设增发8000万股,预计2014-16年公司EPS分别为0.26、0.30、0.34元。公司为国内水泥余热发电的行业龙头,未来成长将依赖于水泥改造、国外市场和钢铁等市场,伴随上述市场需求的逐步释放和公司运营项目的增加,公司未来几年业绩有望扭转下滑趋势,转向平稳增长,给予公司2014年15-20倍PE,同时考虑新股折价10-15%,建议询价区间为3.25-4.01元。

　　风险提示

　　水泥等下游行业经营形势进一步恶化;运营项目盈利低于预期;（广发证券）

　　金钼股份:中储局收储氧化钼,释放行业底部信号

　　投资要点

　　事件简述:中储局开会商讨首次收储氧化钼

　　1.据媒体报道,中国国家物资储备局召集国内主要钼生产商金钼股份、洛阳钼业、新华龙和栾川龙宇钼业负责人,商讨氧化钼收储事宜;

　　2.这将是中储局首次收购氧化钼;

　　3.具体的收储数量及价格要待会议商讨结果,收储或将按4个月分批进行;

　　4.预计此次收储在2000吨左右。

　　5.金钼股份7/17日涨幅为8.36%,报收于7.80元。

　　点评:象征意义大可以理解为行业的底部

　　1.假如收储2000吨氧化钼,仅占中国全年钼总产量8.2万吨的2.4%;

　　2.按照当前钼铁价格9.3万元/吨估算,收储2000吨氧化钼大概需要资金1.86亿元;

　　3.收储量占全年产量的占比不到2.4%,对扭转当前钼行业供过于求的局面作用有限,但象征意义很大,中储局作为市场价格的稳定器,当钼价低迷的时候适时进行收储,释放了当前钼行业处于行业底部的信号,利于加强钼价上涨的预期。

　　投资建议:

　　维持“增持”投资评级中储局进行氧化钼的收储,释放了当前钼行业处于行业底部的信号,加强了钼价上涨的预期,金钼股份作为钼行业的龙头企业,将直接受益于氧化钼的收储及钼价的上涨,我们维持公司增持投资评级。（浙商证券）

　　江淮汽车:未充分预期的新能源汽车标的

　　维持“增持”评级。集团整体上市完成后,实现管理层股权激励,江淮与安凯新能源技术、采购、市场等资源实现共享。维持公司2014-15年EPS分别0.96、1.33元的盈利预测,维持增持,维持目标价20元。

　　新能源汽车行业迎来爆发。面对雾霾的困扰,各地政府推广新能源汽车的力度不断加强,近期中央及地方推广新能源汽车相关政策频出,如免征购置税、公务车采购等政策,行业即将迎来爆发期。

　　江淮新能源汽车积累丰厚。公司非常重视新能源汽车的研发与销售,并获得政府大力支持,纯电动轿车技术和运营数据积累丰富。江淮纯电动轿车定位平民化路线,IEV4在北京销售扣除补贴后售价7.48万元,随着各地陆续落实补贴推广政策,预计2014年IEV4销量将达到3000台。江淮IEV5基于全新平台打造,性能更佳(续航里程200km、最高时速120km)。

　　江汽集团整体上市,更有利于发挥江淮与安凯在新能源领域技术资源、采购资源、市场资源的共享合作。

　　激励机制变革将提升经营效率。江汽集团整体上市完成后,将实现管理层股权激励,管理层与股东利益更趋一致。公司正在各业务条线推广深化MCU管理模式(微型成本单元),基层员工薪酬与绩效挂钩。公司作为国企改革的先行者,内部激励机制的明显改善,将大大提升员工积极性和企业经营管理效率。

　　风险提示:重组审批风险。（国泰君安）

　　金龙汽车:国企改革和新能源汽车弹性标的

　　投资要点:

　　公司选举了新一届的董事会,新管理层走马上任。公司是福建国企改革龙头股,新能源汽车发展将快于行业,净利润率提升空间大,股价弹性大。

　　报告摘要:

　　公司是福建国企改革重要先锋。公司在销售规模比宇通大的情况下,盈利能力大幅弱于宇通客车等可比行业公司,净利润率仅1%,相比较宇通8%的净利润率,改善空间巨大。福建是国企改革重地,经过股权转让和增发后,福建省国资委成为控股股东。在国企改革背景下,公司经营效益有望提升,新的管理层希望在3-5年内在盈利水平上追赶上宇通,如实现,则对应市值有3倍增长空间。

　　随着公司产品线调整以及未来募投项目投产,新能源向上弹性空间凸显。预计上半年公司新能源汽车销量为500-600台,主要是插电混动车型,约占新能源客车市场的12%,低于公司公交车市场29%的占有率。新能源公交车市场核心竞争力在于与当地公交关系,一旦公司重视,产品线跟上,其市场占有率有望达到30%,将快于行业成长。

　　新一届管理层短期重塑形象,公司将加强营销、采购整合,并借助福汽技术平台实现良好发展。公司将在营销和采购上进行循序渐进的整合,解决以往公司毛利率较低的结症。预计后期公司将进一步收购金龙剩余小股东股权,实现进一步管控,为进一步提升利润率打下基础。

　　投资建议:股东大会上新任董事长与投资者见面,其信心、态度和能力超市场预期,打消市场顾虑。比照宇通,金龙市值想象空间仍有3倍。目前市场对于其盈利能力没有预期,所有改善皆为利好,业绩不达预期风险小。在此想象空间下,公司诉求具有明显的股价推动作用,未来新能源汽车发展、利润率提升、具体整合措施推出等都会成为刺激因素,建议买入。（宏源证券）