深港通有望明年开通 估值差异面临挑战
来源:经济观察报 发布时间:2014年06月07日 07:04 作者:李保华
    继券商正在积极准备预期在10月份推出的沪港通之后,深港通的推进工作也已经提升了日程。
    6月4日,广东省人民政府印发《关于深化金融改革完善金融市场体系的意见》(以下简称《意见》),明确提出要积极推进QDII2试点,逐步实现深交所与港交所的互联互通,创新发展两地同步上市的金融产品。
    广东省金融办副主任倪全宏也表示,目前广东省和深交所已在积极申请深港通,并与证监会等积极沟通,希望能够推进。但何时能够实现,则不好预计。
    一位接近深交所人士称,沪港通开通后将为深港通的技术性准备工作基本扫清障碍,虽然国家层面上交所依然是发展的重心,但上交所在抢得先发优势后深港通也有望在2015年开通。
    积极推进
    由于毗邻香港,实现深港两地证券市场的融合一直是深圳乃至广东证券市场发展的一个重要战略。
    事实上,早在今年年初深圳市政府的1号文件中,就提出了深化深港两地金融合作的多个设想,其中第十一条明确提出:“探索建立‘深港交易通’系统,通过联网交易等方式加速两地证券市场融合。”
    最终,上交所赢得了沪港融合的头筹。4月10日,中国证监会及香港证监会发布联合公告,宣布决定原则批准上交所、港交所、中登公司、香港中央结算有限公司开展沪港股票市场交易互联互通机制试点。内地及香港两地投资者将可通过当地证券公司(或经纪商)买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。
    对于深港证券市场融合有先天优势,但没有抢得先机的深交所也在积极推进。
    据不完全统计,上述6月4日引发的《意见》,是广东省人民政府第一次以文件的方式明确提出了深交所和港交所的互通互联构想。
    上述接近深交所人士称,上交所和深交所的竞争已经是公开的秘密了,香港对深圳比对上海更加熟悉。沪港通虽然涉及到国家战略安排巩固上海金融中心的地位,但从中国证监会和香港证监会的联合公告来看,推动人民币国际化和支持香港发展成为离岸人民币业务中心是沪港通最重要的积极意义,而这本身更应该是深港通的使命。随着沪港通试点的扩大,深港通的技术性障碍已经基本被清除。“深港通只需要获得批准,准备时间三个月都用不了,不过为了让上交所获得先发优势,我估计深港通最快有望在2015年下半年开通。”该人士称。
    广东省金融办主任刘文通日前表示,广东的跨境人民币规模已经达到全国的1/3左右。事实上,香港方面对深交所也是持欢迎态度。香港交易与结算所有限公司(00388.HK)主席周松岗在沪港通公告后称,尽管尚未与深交所进行沟通,但未来不排除有这样的安排。
    相比于走市场化路线的深交所,国家更多的战略资源在向上交所倾斜。早在今年4月1日,前银监会主席刘明康在前海管理局公布第二次前海合作区咨询委员会闭门会议上表示,领导层长期压制深圳金融市场,深交所就是案例。
    英大证券研究所所长李大霄认为,深圳与香港联系更加紧密,深港通推出后可能后来居上。
    深港通的隐忧
    由于国内市场蓝筹股长期处于下跌通道,港交所蓝筹股的整体估值和上交所相当,所以市场预期沪港通的开通对上交所和港交所的股票不会有太大影响。
    公开信息显示,截止到5月15日,香港主板市场的平均静态市盈率10.29倍,略高于上交所的9.67倍。
    但最近两年来创业板和中小盘疯狂上涨的深交所股票和香港市场的成长股估值就不一样了。公开信息显示,创业板市场的平均静态市盈率长期在50倍以上,甚至一度超过100倍。而香港市场的成长股平均静态市盈率目前也只有20倍左右,甚至一度长期不到10倍的静态市盈率而被沦为鸡肋市场。
    这意味着,如果深港通在现在的市场环境下开通,深市的创业板和中小板将有估值雪崩的危险。
    全国政协委员、深交所理事长陈东征日前也表示,创业板的市盈率是全球最高的,创业板现在最大的问题是业绩能不能支撑未来的发展。
    以目前深交所创业板估值最为火爆的游戏为例。大智慧数据显示,掌趣科技的静态市盈率为83倍,而博雅互动的市盈率只有16倍。
    “内地的证券市场是以散户为主,香港股市是以机构投资者为主,散户喜欢成长股的一夜暴富故事,而机构更喜欢稳定可预测的业绩。这样就造成了成长股在内地和香港股市的巨大估值差异,全世界也就中国的创业板市场做得活跃度这么高。”香港一家大型基金的量化交易负责人称。
    此外,深港通融合不得不面对的一个难题是,香港创业板市场有约一半的股票都沦为仙股,绝大部分仙姑几乎都没有成交量,市值只有几千万港币。而深交所长年亏损濒临退市的上市公司,市值几乎都在15亿人民币以上。如何做好投资者教育是个不得不面对的持续难题。
    “估值水平的接近是两个市场融合的基础,不过随着IPO的批量放行,深交所市场的股票估值中枢下移向港交所的估值水平靠拢是个趋势,到2015年下半年,可能深港通的试点可能也是可行的。”上述香港一家大型基金的量化交易负责人说。