经历了3月份的资本大逃亡之后,新兴市场5月份卷土重来,一度成为全球最受欢迎以及回报最多的市场,然而,风光背后,其风险警示灯也随之亮起,“狼来了”的行情恐再度上演。

　　对此现象,华龙证券分析师对《第一财经日报》记者表示:“5月份虽然美欧股市高唱连涨赞歌,但风险已经突出,投资者也表现更加谨慎,而新兴市场股市不仅涨幅居前,且还很便宜,债券资产的收益率也高,但这种现象恐维持不了多久。”

　　股债齐飞

　　此前,由于美联储开始退出量化宽松政策曾经让新兴市场“很受伤”,但近几个月以来特别是在5月份,随着美联储退出政策的“常态化”,新兴市场股市的适应性进一步增强,许多新兴市场股市开始奋起直追,甚至多国股市的累计涨幅领先全球。

　　《第一财经日报》记者统计,曾受俄乌局势影响的俄罗斯股市5月份累计涨幅超过12%,成为全球单月涨幅最大的股指。而同期的标普500股指仅上涨了2.12%,德国DAX指数、富时100股指也只分别上涨了3.54%、0.52%,尽管这些发达国家的股市此前连创历史收盘新高,但仍然远低于新兴市场代表的俄罗斯股市。

　　同时,一场狂热的“莫迪热”让印度股市正在上演一幕政治红利刺激暴涨的大戏,印度股市敏感指数5月累计上涨8.03%,涨幅居亚洲各国股市之首,也在新兴市场国家中涨幅位列第二。若按自2009年3月9日全球主要股指陷入历史低点以来,印度股市敏感指数暴涨近200%,成为全球最牛股指。

　　此外,除了印度股市,今年5月份马来西亚、巴基斯坦基准股指均创下历史新高,印尼、菲律宾和泰国基准股指则分别接近历史新高和两年多来高位,而MSCI新兴市场指数5月份累计上涨4%,创下自2013年11月以来的最大月度涨幅。

　　“由于此前的深跌,新兴市场国家的市场已经具备了很好的投资价值,从数据来看,资金近期也在不断地流入,这证明了我们的判断。”某外资银行人士表示。

　　根据EPFR Global的数据,截至5月26日,新兴市场今年4月和5月资金净增长达132亿美元,这是2013年2月和3月以来最大规模的双月增长,而且此前的10个月一直都是净流出。

　　同时,数据还显示,全球主要投资者将亚洲股票配比从前月的6.3%提升至7%的去年11月以来高点,并把新兴欧洲市场和拉美地区股票比例分别提高至5个月高位2.2%和5个月高点1.5%。

　　值得注意的是,不仅新兴市场国家的股市成为吸金重地,其债券也因高收益率而受到了国际投资的追捧。数据显示,新兴市场债券5月涨了2.5%,令其收益率提高到5%,而美欧债券的收益率却在大跌。

　　分析人士指出,随着指标美国10年期公债收益率触及11个月低点约2.42%,利差交易不断激增。美国的近零利率政策可能还会再维持一年,加上欧洲和日本的类似举措,均对新兴市场利好。

　　“公司已经将战略性债券基金的投资转向新兴市场。”Standard Life Investments高收益投资主管DavidEnnett表示,“这是我们近期一直在做的交易,新兴市场现在看来便宜了很多。”

　　面对投资者的强劲需求,新兴市场国家趁机大举发债。根据Dealogic的数据,相关政府债券发行额已达630亿美元,接近2012年创下的纪录高点。

　　预警信号响起

　　新兴市场股市在5月份差不多经历了一场重生,从之前极度欠佳表现中反弹,目前游弋在一年来高位附近,但分析师指出,预警信号正在响个不停。

　　“此前,由于踩错节奏,投资者在某些市场曾遭受高达30%的损失,但投资者忘记这一幕的速度让人瞠目结舌。”某业内人士称。

　　资金流向监测机构EPFR最新数据显示,今年一季度,投资者从全球新兴市场股票基金中撤出的资金达到了创历史纪录的410亿美元,资本外逃趋势进一步加剧。

　　对于新兴市场股市的向好,分析人士指出,把低成本借入的美元兑换成传统意义上的高成长市场货币,也就是通常所说的利差交易,这是造就市场表现良好的因素之一,但这种操作可能让投资者抱有不切实际的期望。

　　“我认为这一切并非都是经济成长带动,而是由于利差交易和改革因素的作用,或者说预期这些改革将带来的经济成长。”瑞银新兴市场股票策略师Geoff Dennis称,“在我们看来,无论是经济成长还是获利成长方面,都没有证据显示新兴市场的成长形势正在趋好。”

　　Capital Economics也表示,虽然新兴市场股价跟随发达市场上涨,但不会跑赢发达市场。新兴市场还将继续面临以下风险:美国缩减QE、金砖国家经济增长放缓、大宗商品价格疲弱,以及地区政治不稳定。分析师警告称,“金砖国家”经济增长放缓,以及美联储缩减QE或打压投资者对新兴市场资产的欲望,减缓资金流入。