证券时报网（www.stcn.com）05月14日讯
“忘了关4G，一觉醒来你的房子就归移动了”，网友的吐槽很形象的说明了4G发展初期，资费高的诟病。数据显示，截至今年4月底已发展移动4G用户仅400余万户，距离全年5000万户的目标数差距甚远。不得不说，高资费成为4G快速发展的一大问题。
据证券日报报道，消息指出，中国移动将于5月14日发布新的4G资费方案。新方案资费将有大幅度下调，套餐门槛更低，资费更便宜。而早在今年3月份时，就有业内人士表示，中国移动的4G资费有下降的空间，5月份、6月份价格便会开始大幅下降。
在4G资费市场化，中移动拟率先降价的利好预期下，A股市场4G概念股有望迎来上涨契机，例如大富科技、武汉凡谷、宜通世纪、富春通信、中国联通、东方通信、金信诺、奥维通信、大唐电信、日海通讯等，投资者可多关注。
大富科技:业绩释放+业务转型的典型代表
大富科技 300134 通信及通信设备
研究机构：招商证券 分析师：周炎 撰写日期：2014-04-22
大富科技14年1季度实现收入5.9亿元,同比增长55%;净利润2.87亿元,同比增长129倍,扣非后净利润6960万元;同时预告14年上半年主营业务净利润为1.4-1.55亿元,业绩超市场预期。公司受益4G及内控改善带来业绩大幅提升的逻辑兑现,且布局电动汽车与智能终端理奠定长远发展,是“业绩释放+业务转型”的典型代表。维持强烈推荐-A,上调目标价至37.2元。
毛利率持续回升,管理费用大幅下降。公司4G早周期受益,1季度毛利率高达28.4%,同比提升8个百分点。预计后续随4G产品占比的提高,毛利率还将继续提升。1季度管理费用5600万元,较去年同期减少2000万,管理费率下降10个百分点。在经历管理团队重构及人员精简后,公司的费用管控将贯穿全年。
淡季不淡,业绩再超市场预期。1季度是传统淡季,但公司受益4G表现出淡季不淡,1季度收入同比增长55%,其中4G产品收入超过1.5亿元。1季度扣非后净利润达到6960万元,高于此前5200万-6700万的预告区间,超市场预期。同时预告14年上半年主营业务盈利1.4-1.55亿元,对应2季度主营净利润7000万-7500万元,环比继续改善。随着4G建设的推进,及公司新业务的拓展,下半年的业绩还将好于上半年,全年业绩将迎来大爆发。
布局电动汽车与智能终端奠定长远发展。公司公告与特斯拉合作,由此成为直接给特斯拉供货的唯一A股上市公司,带来了市场热点与想象空间。但目前合作尚处于初期,预期短期不会有量的贡献。此外公司在智能终端上的布局值得关注,已切入国际一线终端大厂,提供金属结构件(边框外壳)等产品。金属边框的渗透率不到10%仍有很大的成长空间,且由于门槛较高毛利率高达40%-50%,后续如能放量则将成为公司新的业绩增长点。
业绩超预期,维持强烈推荐-A,上调目标价至37.2元。公司受益4G及内控改善带来业绩大幅提升的逻辑兑现,且布局电动汽车与智能终端奠定长远发展,是“业绩释放+业务转型”的典型代表。维持强烈推荐,上调公司14-16年EPS为1.54(剔除华阳威投资收益后为0.93)/1.14/1.35元,上调目标价至37.2元,对应14年剔除投资收益后40倍PE。
风险提示:减持风险,新业务不达预期,内控不达预期,设备商压价。
武汉凡谷年报点评:4G网络建设提速有望助公司业绩反转
武汉凡谷 002194 通信及通信设备
研究机构：联讯证券 分析师：丁思德 撰写日期：2014-04-23
事件:
2013年,公司实现营业收入11.2亿元,同比增长8.2%;归属于母公司所有者的净利润4879.0万元,同比增长24.2%;归属于母公司所有者权益合计19.4亿元,同比下降1.8%;基本每股收益0.09元。公司拟每10股派发现金红利1.0元(含税)。公司预计2014年一季度净利润1651.26万元-1898.95万元,同比增长100%-130%。
点评:
1、通信基站射频器件领先供应商。公司凭借多年的研发积累、纵向集成的大规模生产能力、低成本结构以及优秀的客户协作能力,为全球领先的移动通信系统集成商提供基站天馈系统射频子系统和器件的客户化产品及专业服务。
2、毛利率水平仍然维持低位。报告期内,公司综合毛利率水平为18.06%,同比略降0.81个百分点。由于行业竞争加剧导致产品价格下降,以及人力成本和原材料成本上涨,公司毛利率水平在2011和2012年经历大幅下降,预计未来毛利率回到前几年水平的可能性不大。但是随着公司推动信息化和自动化工程的实施、继续强化纵向集成一体化产业链以及产能规模扩大,公司产品竞争力会显著增强,盈利能力会逐步提升。
3、收入增长稳定,未来业绩有望反转。公司2013年营业收入增速较上一年有所扩大,主要受2G网络投资下滑、3G网络持续优化与升级和4G网络部署逐步展开影响。分产品来看,双工器和射频子系统销售额分别同比下滑20.4%和7.2%,射频子系统更是连续5年下滑趋势;而滤波器销售额则同比大增118.2%,连续多个年度正增长,6年内平均增幅为52.2%。这是因为3G和4G网络建设更多用到滤波器所导致。
近三年来公司收入连续小幅上升,我们认为随着4G网络在2014年进入快速建设期,公司销售收入也将水涨船高。目前国内最为积极推动4G建设的当属中国移动,计划在2014年建立4G基站50万个、4G覆盖城市扩大至326个;因中国移动在3G网络发展过程中并未占据优势, 可以推断出在4G网络商用过程中,中国移动必将倾尽全力,这对上游设备商销售增长将有较大推动作用。
4、盈利预测及评级。预计公司2014-2016年净利润增速分别为144.2%、38.26%和23.93%,EPS分别为0.21 、0.30和0.37元,上一交易日收盘股价对应PE分别为49、36和29倍;目前公司相对估值稍高,但是看好公司长远发展,给予公司“持有”评级。
5、风险提示:1)4G网络建设进度低于预期;2)客户集中度较高。
宜通世纪:在手订单充足,具备4G黑马潜质
宜通世纪 300310 计算机行业
研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2014-04-30
中标情况:近日公司收到由广东移动签发的《中标通知书》,公司分别中标广东移动的网络工程无线网主设备施工招标项目(19,039 万元),网络工程传输骨干、汇聚设备施工招标项目(2,431 万元),网络工程IP 类设备施工招标项目(825 万元),驻地网施工招标项目(17,246 万元),网络工程室内覆盖及WLAN系统施工招标项目(9,722万元),上述项目中标标段预估金额合计为49,263 万元。
安信点评:公司与主要客户广东移动之间合作较为稳固,本次招标公司中标将近5 亿元,继续巩固了在广东移动公司网络工程领域的领先地位,是公司今年业绩复苏的重要支撑。除此以外,公司近期还公告了湖南移动公司的代维项目(份额18%,暂无具体金额),说明了宜通世纪在出了广东以外的市场拓展也是卓有成效的。
我们认为4G 将给公司主业带来较大的刺激作用,预计2014 年将是高增长的开端,未来两年至三年的景气程度都会比较高。从财务指标来看,2014 年一季度公司利润同比恢复小幅增长,结束了此前五个季度的同比下滑态势(2012Q4 至2013Q4),同时毛利率情况也较2013年下半年有了明显提升,坚定了一季度是复苏开端的信心。
展望未来,看好公司的逻辑如下:首先,公司直接受益于中国移动大规模建设4G 网络,预计业绩拐点即将出现;其次,广东移动是公司的优质客户,但除了广东省以外,其他地区在经过几年的投入之后陆陆续续的进入到了回报期;最后,公司有清晰的新业务发展方向,包括大数据在内的移动互联网以及物联网技术领域是重点。
投资建议:宜通世纪是我们重点推荐的4G+X 黑马标的,主业稳健增长,新业务有望在4G 之后发力,长期投资价值突出。我们预计2014年和2015 年净利润增速分别为83.2%和49.5%,对应EPS 分别为0.40元和0.60 元,维持买入-B 的投资评级,目标价20 元。
风险提示:中国移动LTE 投资不达预期的风险;回款期限延长等
富春通信:LTE结算高峰到来,积极向新兴产业转型
富春通信 300299 通信及通信设备
研究机构：光大证券 分析师：顾建国,周励谦 撰写日期：2014-04-24
业绩下滑41%,拟10转5派0.1元
公司公布2013年报,报告期内公司完成营业收入1.83亿元,比去年同期增长45%;归属于上市公司股东净利润1145万元,同比下滑41%,折合EPS为0.09元,并拟10转5派0.1元。
公司13年净利润水平同比大幅下滑,一方面受政策因素及通信设计行业结算特点的影响,LTE项目结算进度不及预期;另一方面,为承接LTE设计项目,公司也是加大相关投入力度。
毛利率大幅下滑15个百分点,资产减值损失大幅增长
2013年公司综合毛利率大幅下滑15个百分点至32%,一方面是LTE项目未结算收入,但实际成本已发生;另一方面低毛利率的集成设备销售收入规模达到1100多万。
费用方面,销售费用比去年同期减少52%,主要是市场人员架构调整所致;管理费用同比增长16%,主要是合并华南通信、武汉鑫四方增加所致;资产减值损失大幅增长145%至1225万元,主要是本期应收账款增加所致。
LTE结算高峰到来,未来业绩呈现高增长
随着2013年12月工信部向三大运营商发放4G牌照,运营商正式大规模建设LTE网络,LTE基站设计项目才进入结算程序。今年1季度公司只确认约200万LTE项目,从2季度开始LTE设计项目将逐渐进入结算高峰期,业绩最差的时间已经过去,未来公司业绩将呈现高增长。
增资成都海科,向智慧城市、物联网等新兴产业领域转型
公司近期投资214.3万元对成都海科进行增资,增资完成后将持有成都海科30%的股权。成都海科主营业务是智慧城市总体规划/顶层设计方案编制,公司通过参股成都海科积极向智慧城市、物联网等新兴产业领域转型,将为公司在智慧城市、物联网等领域积累较为丰富的经验。我们预计未来公司未来将会有更多地外延式拓展。
维持“买入”评级,目标价21元
综上所述,鉴于公司主业近两年实现高增长以及外延式拓展,我们预计2014-2016年EPS分别为0.60元、0.80元和0.97元,维持“买入”评级,目标价21元。
中国联通:营改增靴子落地、铁塔公司成立拉开资产重塑序幕
中国联通 600050 通信及通信设备
研究机构：中国银河 分析师：朱劲松 撰写日期：2014-05-04
营改增影响:营改增对三大运营商的影响差别较大(主要在于三家运营商业务结构差异),联通影响可以被年初执行的网间结算政策带来的利润增厚完全覆盖。同时,营改增影响主要体现在短期利润的财务报表上,对现金流而言是提升的;中长期是降低运营商的综合税负,影响偏正面。
铁塔公司推出背景:在于此前工信部推动共建共享在利益未理清的情况下推动迟缓;在高频、高速4G 网建设中,一方面新站址难寻,另一方面未来4G 覆盖全国所需基站数远超2/3G 时代,迫使三大运营商移动网络均面临较过去严峻得多的站址资源瓶颈和开支,共建共享需要有所突破。
铁塔公司推出的影响:盘活运营商已有站址资源、减少未来新站址投入,对运营商、尤其中国联通/中国电信(存量站址相对较少)有利;由于不涉及无线侧通信设备共享,对设备商无影响;对基站侧的配套设施(如铁塔,小机房及其动力/监控设施,管线等)存在短期减少浪费投入、中长期行业集中度提升的影响。第三方独立的铁塔公司,在美、欧等通信业发达国家,由于土地私有、自建站址成本高昂,更是运营商站址资源的主要提供方。
估值和投资建议2014~2015 年EPS 分别为0.24(+51%)、0.31(+29%)元,当前股价对应的14 年动态PE13 倍、PB 0.8 倍,维持“推荐”评级。
基于短期的行业政策驱动(成立铁塔公司、FDD-LTE 试点牌照发放预期提前)和中长期国企改革潜力,继续看好中国联通。三大运营商合资铁塔公司预期成立,也同步拉开运营商资产重塑序幕(非核心资产剥离、共建共享,网络/渠道/用户资源下一步则是如何借助改革实现价值重估)!
东方通信:无线集群业务迎来爆发期
东方通信 600776 通信及通信设备
研究机构：招商证券 分析师：周炎 撰写日期：2014-04-23
业绩符合预期,毛利率维持稳定,费用率有所下降。13年业绩增长乏力,主要因公安专网市场启动推迟,集群业务收入下降64%所致。14年随公安PDT市场启动,公司业绩将进入快速发展期。13年综合毛利率为12.5%,各业务毛利率基本稳定,后续随高毛利率的集群业务占比提升,综合毛利率将稳步上升。此外,13年管理费率为7.4%,同比下降1.3个百分点,主要因公司稳定了研发费用,14年随收入增长费用率有望保持下降的趋势。
无线集群业务迎来爆发期。14年公司集群业务开局良好,3月中标大连公安数字集群项目,连同地铁项目金额达9000万元。14年将是PDT规模启动之年,发改委有望审批转移支付资金用于PDT建设,今明2年撬动70亿左右资金规模。PDT即将进入密集招标期,百亿PDT市场即将开启。公司具备成熟的PDT系统产品,并逐渐补齐终端短板,有望凭借央企背景及政府资源抢占市场份额,分享行业的爆发。
金融电子业务保持较快速增长。从ATM市场来看,受益于一体机的增加及农村地区的增长,行业整体增速在15%-20%左右。国内厂商受益进口替代加速,增速会高于行业。公司ATM机业务目前客户主要以工行、中行、邮储为主,未来有望进入农行和建行。且收购杭州银星,形成产品与客户资源上的协同。13年金融电子业务增长19%,预计未来能保持20%左右的增速。
维持“审慎推荐-A”投资评级。14年公司集群业务开始爆发,金融电子业务持续快速增长,业绩将进入快速增长期。我们看好公司未来的发展,预计14-16年EPS为0.24/0.33/0.44元,分别对应14-16年48/35/26倍PE,维持“审慎推荐-A”投资评级,建议密切关注PDT市场规模及订单情况。
风险提示:公安PDT进程低于预期,电子金融客户开拓不达预期。
日海通讯:业绩低于预期,固网业务将在2014 年见底,中性评级
日海通讯 002313 通信及通信设备
研究机构：高盛高华证券 分析师：李哲人 撰写日期：2014-04-20
与预测不一致的方面
日海通讯公布2013年实现收入/净利润人民币21亿元/5,200万元(分别同比增长8%/下降70%),较我们的预测低了2%/51%,因为减值高于预期且公司计入了一次性股票期权费用4,200万元。公司还表示2014年一季度净利润同比下滑了50-90%,远不及我们所预测的同比增长47%,我们认为这是因为电信企业的光配线网络资本开支低迷,而且4G 网络开始贡献收入的时间晚于预期。
投资影响
我们预计日海通讯盈利的同比下滑走势将在两个季度后结束,因为公司在无线业务领域表现强劲,而且去年比较基数很低(2013年上半年公司实现净利润人民币1.11亿元,而下半年则净亏损5,900万元)。要点:1) 固网业务收入同比下滑了42%,我们现在预计该业务将在2014年同比下滑25%,因为公司第三大客户中电信正致力于转至4G 网络。此外,受激烈价格战以及需求放缓的共同影响,我们预计毛利率将降至20-25%(历史均值为30-35%)。但是我们认为这对整体盈利的冲击将有所减弱,因为公司的无线及工程业务有所增长(预计2014年公司的固网业务收入贡献占比将从2012年时的57%降至20%);2) 无线业务收入同比增长51%,增幅略低于高华预测的58%,主要是因为公司最大的客户中移动将资本开支推迟至2014年。因此,我们将我们的2014年无线收入增幅预测从30%上调至33%;3) 日海通讯在2013年四季度确认了人民币4,200万元的股票期权费用和人民币3,900万元的库存减值。估值:维持中性评级。由于我们下调了收入和毛利率假设,我们将2014-16年每股盈利预测下调了34-39%。我们的最新12个月目标价格是人民币14.3元(原为人民币15.3元),这是基于21.5%的2014-16年每股盈利年均复合增长率(原为16.9%)和行业PEG 回归模型所对应的1.55倍PEG 比率(原为1.29倍)计算得出的。主要风险:电信企业资本开支高于/低于预期。
（证券时报网快讯中心）