本期嘉宾 TIGERYU TRADER－TRIGGER（“交易客”网）创始人

　　王冲 香港胜利证券有限公司资产管理部基金经理

　　虽然马云高调宣布将赴美国IPO，但市场人士从种种迹象分析，马云此举更像是向港交所施压，其最理想的IPO之地还是香港市场。无论最终阿里会在哪里“敲钟”，最终要面对的是投资者，如果阿里在香港上市，投资者是否会买账？若在美国上市，诚信问题是否会影响美国投资者的选择？

　　本期特别邀请在美国和香港市场中的职业投资人分别站在两个不同角度评判阿里。

　　阿里上市是个风向标

　　范媛：作为职业投资人，是否对即将在美国上市的中国公司阿里巴巴集团有兴趣，兴趣点在哪里？

　　TIGERYU：作为拥有世界上用户和销售额排名第一的电商平台的阿里巴巴，作为直接受益于中国未来消费增长的互联网公司，作为一个触角正延伸到你生活方方面面、野心庞大的阿里系集团，没有一家大型基金的基金经理会视而不见。IPO承销商之一的高盛最新给予阿里的估值达到1600亿美金。从雅虎的财报中可以看到，阿里2013年净利润约为30．4亿美金，按照静态50倍的PE估值对应于去年营收同比增长65％的阿里来说，这个估值属于略贵但还合理。

　　从阿里上市的电商资产部分可以直接拿来比较的就是亚马逊，亚马逊上周五的市值是1480亿美金，而预计2014年净利润将是11亿美金左右，从这两点数据的比较，我觉得阿里的IPO定价给二级市场的投资者留有更大的想象空间。

　　我是个市场趋势交易者，所以我经常会揣摩市场心理从而考虑自己的交易策略。就阿里IPO来看，我感兴趣的是YAHOO公司被低估的价值将可能随着阿里上市而被市场重新认识和定价，当然，目前我持有YAHOO的期权。

　　王冲：我对阿里没有兴趣，其实它就是个风向标。曾经流传着这样一句话，当一个领先行业的龙头上市了，那么预示着行业也基本就见顶了，像当年高盛上市的时候，美国股市见顶。那么阿里上市可能就预示着TMT行业见顶。所以我认为还会有第二波科网股启动。

　　不会在顶峰期接盘

　　范媛：之前阿里在香港市场上很伤投资者的心，被称为港版中石油，这个事情会影响您的投资决策吗？

　　TIGERYU：马云在当时将B2B业务私有化，是出于市场大环境估值原因以及股东利益最大化考虑。马云是一个精明的商人，他的一句名言是：你一定要在你最好的时候向资本市场要钱，而不是在你不好的时候。从二级市场投资者角度来看，如果买在高位而最后被迫在股价低位同意私有化，确实让人不平，但市场就是市场，股票定价是资金博弈和心理预期的综合结果，风险只能自负。但从阿里大股东的角度看，我觉得马云是做了一件很精明的交易。这件事实际上是给马云加分的。

　　王冲：市场总是健忘的。更何况，马云从上市第一天就在说，不会把支付宝和淘宝装进来，只是投资者一直一厢情愿的憧憬。就我管理的资金是不会申购阿里的，没有任何意义，对于这种TMT企业，我宁可在他初创期去投，也不会在他顶峰期接盘。

　　诚信问题只是一个借口

　　范媛：市场中认为，阿里未来面临的最大问题应该是诚信问题，无论是对其上市还是上市后的投资者关系都会受到影响，您怎么看这个问题？

　　TIGERYU：马云将支付宝私有化这事确实在当时引来一片哗然。从道德角度看，马云的这种手段确实有点不漂亮，也违背了股东和经营者的信托契约。但是如果站在当时马云的角度，阿里巴巴和雅虎的管理层及资本层面的矛盾已经到了水火难容的地步，作为阿里帝国的创始人是很难甘心由于资本因素而大权旁落。而事实上，以雅虎当时的能力也无法驾驭中国阿里系的运营。马云唯一能与雅虎谈判的筹码就是支付宝。所以对于马云将支付宝剥离并私有化的动机可以理解。

　　但是，事物都有两个方面，支付宝事件是当时马云设计整个股权比例时失策所造成的结果。而正是因为这个曾经的问题，所以一旦阿里成功在美国上市，马云很清楚，所有的财务报表和资本运作都将是处于SEC的严厉监管和投资人警惕的注视下，而一旦出现违规操作的严重后果是股价大幅下跌，他本身的财富也将直接缩水。所以上市对于阿里未来的发展实际上是套了个紧箍咒。没什么不好。

　　换个角度看，从阿里IPO的估值一再提高来看，投行和资本还是非常看好阿里上市后的股价表现。所以我觉得目前的媒体有点过度解读道德的问题。

　　王冲：有些人在说阿里的产品诉讼的问题，难道亚马逊就没有问题了吗？这个是问题，但不是大问题。但这个问题，如果放在香港更简单些，但在美国，人家会当成一个借口。