赵楠

　　盛大旗下上市资产私有化再进一步。

　　昨日，盛大游戏公告，盛大游戏控股公司盛大互动娱乐拟联合春华资本旗下一家附属公司，对盛大游戏进行私有化，私有化总价达19亿美元。而上述发起要约的收购方共持有盛大游戏76.2%的股份，若要私有化，收购方只需回购约23%的股份。

　　在盛大游戏的股东结构中，盛大互动娱乐持股75.6%、新加坡政府投资公司持股3.8%、瀚亚投资持股3.1%、新加坡政府持股3%，天达资产管理有限公司持股2.4%。

　　盛大游戏于2009年9月在纳斯达克上市，上市首日开盘价达12.5美元，而截至昨日，盛大游戏股价仅为6.5美元。上市4年半，盛大游戏股价已滑落近50%。

　　而一旦上述要约获得董事会通过，这也将是盛大集团董事局主席陈天桥对盛大资产的又一起私有化交易。2011年11月，陈天桥已以23亿美元将盛大网络退市。

　　本次私有化完成后，陈天桥的上市资产仅剩视频业务酷6网。

　　从2012年第二季度以来，盛大游戏的营收已经开始呈现出负增长趋势。财报显示，2011年，盛大游戏连续4个季度的同比增长率分别为10%、19%、23%和18%；而2012年，盛大游戏4个季度的同比增长率则分别为11%、-14%、-20%和-20%。而从已公布的2013年前三个季度的营收表现来看，也只有第三季度开始有了正向的同比增长率。

　　在国内网络游戏公司中，与盛大游戏总营收较为接近的畅游和巨人网络，每季度都一直保持着正向的增长率。

　　从收入来看，盛大游戏的颓势与大型多人在线网游的业绩下滑有关。目前，大型多人在线网游仍占据盛大游戏总营收的85%以上。但盛大的大型多人在线网游的营收相比过去一年同期下滑10%，已连续6个季度同比下滑。其中，《热血传奇2》、《传奇世界》和《龙之谷》，分别为盛大游戏总营收贡献29%、12%和12%。但这三款游戏在2013年第三季度却同比下滑了12%以上。

　　盛大游戏也有亮点，即移动游戏的增长。2013年第三季度，盛大移动游戏收入同比增长50%，占盛大游戏总营收的14%。

　　但移动业务的利润率要低于大型多人在线网游。这是由于，盛大在游戏领域的渠道优势只集中在PC端，而在移动端并没有多少优势，盛大游戏代理的手机游戏需要与多个移动渠道进行合作、分成。其中，IOS渠道，就要分给苹果公司30%的收益。

　　盛大游戏在手游方面的高增长并没有换来美国资本市场的追捧。而反观国内市场，多家A股公司通过收购手游公司获得了高估值。目前，盛大游戏的市盈率不到10倍，而国内上市公司掌趣科技的市盈率为200倍以上。2013年第三季度，掌趣科技营收2.44亿元人民币；而同期盛大游戏营收11.25亿元人民币，其中手游业务营收1.53亿元人民币。以理性的市场表现来看，二者市盈率不该相差近20倍。

　　将盛大游戏私有化，也可看出陈天桥背后的隐秘布局。在此之前，陈天桥已经放弃了对盛大“迪斯尼模式”的全产业链打造，先是将盛大网络进行私有化，然后以32亿元人民币总价将边锋出售给浙报传媒。而将盛大游戏私有化，也是为进一步的业务收缩考虑。

　　网游分析人士郑华峰认为，不能“一刀切”地认为盛大业务收缩。私有化主营业务，是为了便于体系内的资金流动；出售产业链相关业务，是为了填补“私有化”的还款，也是为了集中精力发展主营业务；而盛大的未来将转向以移动娱乐内容为主的直营业务，并做大泛娱乐领域的投资业务，形成一个核心业务直营，多元业务投资驱动的模式。而从春华资本参与私有化交易来看，盛大体系未来可能在A股捆绑上市。