(接上期)

　　因此对冲涉及两个问题，对冲多少和对冲时机。

　　对冲多少的问题其实比较好解决，只要了解自己的投资组合，通过简单的数学模型就可以搞定对冲多少的问题。

　　关键是对冲时机问题。其实，如果把策略分开来想，对冲时机取决于自己对组合的看法。如果没有看法，就需要权衡风险收益比，如果风险过大，对冲;风险不大，不对冲，这个比较简单。

　　如果有看法，比如判断组合净值将有一波下跌，采取对冲策略，如果判断正确，则规避了损失，万事大吉。如果判断错误，净值没跌或者还上涨了，则因为对冲了风险的同时也对冲了收益，相当于支付了保险费，然后认错就好。

　　如果判断组合净值将有一波上涨，不采取对冲策略，如果判断正确，则组合净值上涨，万事大吉。如果判断错误，净值没上涨，反而还下跌了，则会遭受因为没有对冲的损失，损失就是保险费支付。

　　现在的问题是，在大背景正确的情况下，如何选择对冲时机能够保险费最低且长期甚至还有正贡献?

　　这是最难解决的问题，但是我在2013年做“首席投资官”的时候已经搞定。就是：做多，判断错误的时候，我们的模型机制能保证自动进行对冲;在看空，主动进行了对冲机制，但是同样判断错误的时候，我们的模型机制能够保证自动解除对冲。实际效果也确实如此。模型运算的结果是，长期来看，保险费不仅不需要支付，还有正收益!同时投资组合波动更小，收益更稳定增值，更适合做资产管理。

　　对于大类资产配置，以及对宏观大背景的认识问题，我一向有自信。但是，在新财富最佳策略分析师评选中，貌似机构投资者并不关心这个。当然也或许是其他问题……

　　《红周刊》特约作者 佚名