■本报记者　陈湘　

　　2013年的A股市场是一个比较鲜明的结构性牛市行情。创业板指数于2013年10月10日创出1423.97点的新高，期间累计涨幅高达93.06％。虽然此后出现一定程度的回调，但全年仍有82.73％的涨幅，而大盘股全年毫无作为，上证指数和深成指分别下跌6.75％和10.91％。2014年是全面深化改革元年，各项改革措施有望相继出台，A股市场又将如何演绎呢？

　　2013局部牛市大放异彩

　　2013年在轰轰烈烈的结构性行情中收官，在整个A股大剧场疲弱的背景下，创业板“小剧场”却热闹非凡。贯穿全年的成长股行情囊括了绝大部分新兴产业，几乎每个细分行业都有所表现。全年均有上佳表现的板块分别是：TMT、环保和医疗保健，这三个板块2013年上涨持续时间最长。而截至2013年12月27日，涨幅最大的三个行业依次为互联网、传媒娱乐、软件服务，涨幅分别为176％、74％、66％。同时，跌幅最大的三个板块依次为白酒、煤炭、有色金属，跌幅分别为41％、40％和34％，钢铁、房地产、银行等板块亦是下跌重灾区。周期股和题材股的走势，可谓冰火两重天。

　　在2013年下半年，成长股和改革主题齐头并进，为结构性行情再添一把火。上海自贸区主题将市场带入了改革主题挖掘阶段，随之而来的以改革为主题的十八届三中全会给了市场非常大的想象力。上海自贸区主题是2013年最大的一轮政策主题炒作行情，自贸板块股价在不到一个月时间内翻番，一度盖过了创业板指数风头。但在后续具体政策落实阶段，板块股价表现反而远低于市场预期，上海自贸区主题逐渐走弱。

　　民营银行和土地改革也是2013年重要的改革主题，但大部分个股并无实质业绩支撑，这就大为限制了后续炒作空间。而高送转和重组主题是A股市场每年的必炒题材，2013年高送转和重组行情集中在TMT、医疗器械和环保等板块，这些板块兼具政策与事件性因素的双重驱动。但是投资者需要对这两个题材高度谨慎，尤其是近期包括昌九生化在内的多家公司重组失败，股价断崖式下跌，给投资者敲响了警钟。

　　蓝筹遭经济与资金“双杀”

　　股市是经济晴雨表，周期股萎靡和题材股劲升的背后，宏观经济和资金面起决定性影响。一方面，宏观经济低迷制约周期性行业走强，而新兴产业则充分受益转型，所以新兴产业集中的创业板和中小板表现强劲；另一方面，尽管暂停IPO一年有余，但A股仍持续受到再融资、股东减持等影响，却少有增量资金进入，场内有限的存量资金抛弃估值更低的大盘股，容易走出独立行情的小市值个股成为这部分资金的无奈选择。

　　从经济面上看，中国经济明显出现放缓势头。2013年前三季度GDP仅增长7.7％，明显不及此前动辄10％的增速。2014年被认为是改革全面深化元年，随着经济转型升级、增长调结构的改革思路确定，管理层对于经济增长速度的容忍度提高，“保八”已不再出现，新兴产业、消费正努力成为经济新的增长点。

　　在此背景下，周期性行业疲软也就在情理之中，2013年位居跌幅榜前列的强周期板块，正挣扎在产能过剩、需求不振的痛苦转型过程中。瑞银证券提供的数据显示，2013年第三季度，有色金属行业净利润同比下滑40.8％，并且已是连续第8个季度净利润下滑。受业绩下滑拖累的银行股更进一步面临利率市场化的影响，成为权重股下跌的重灾区。

　　从资金面上看，“钱紧”成为2013年投资者的一致感受。仅从1周SHIBOR的走势看，2013年初，1周SHIBOR基本围绕3％的水平运行，而到了12月底，该指标已经基本处于6％附近的区间，6月底甚至一度发生“钱荒”，资金利率水平年内持续提升的特点非常明显。再融资井喷、货币政策延续“紧平衡“以及美联储开始缩减QE等不利因素，对A股流动性构成了极大压力。不容忽视的是，流动性紧张的局面助长了市场风格的“喜小厌大”。

　　2014走势或借改革东风

　　展望2014年，在经济较为平稳、改革有序推进的背景下，结构性牛市仍有望延续。蓝筹股目前整体估值水平偏低，仍需等待待经济企稳回升后，业绩与估值水平有望对股价带来正面影响。而成长股的故事在2014年仍有望延续。但类似2013年这种成长股和伪成长股均大幅上涨，创业板鸡犬升天的格局可能不会出现，分化将会出现，一些真正受益于经济转型、并具有成长性的个股依然有创新高的机会，而多数伪成长股将大幅调整。

　　对于今年投资机会，各大机构不约而同地看好与新一轮改革相关的主题。齐鲁证券建议投资者关注制度变革带来的主题性机会，如国企改革、土地改革、金融改革。

　　也有机构分析师指出，打新股将是2014年贯穿全年的焦点。分析认为，今年二季度之后，新股发行的强度将相当大，这也会吸引大量的资金涌向一级市场，包括机构和散户在内。不过，也有专业人士提醒，证监会、交易所等监管部门已经对新一轮打新做了很多改革，如市值申购等，而且在上市初期也采取严格的监管，散户打新或是“带刺的玫瑰”。

　　兴业证券首席策略分析师张忆东即指出，股市将从鱼龙混杂的时代走向股价分化的时代，绩差股、伪成长股将被打回原形，真正有价值的好公司、成长股、优质的龙头股会显得更加稀缺。适应转型的成长股，包括互联网、环保、新能源、医药等行业，以及受益改革预期的军工、农业、非银行金融和国企改革将有望受益。

　　短期而言，经济疲软和资金面紧张依然制约大盘，破净股和涨幅不高的高送转概念，均是近期焦点。近期仍以谨慎为主，待经济面和资金面均出现积极信号之后再考虑进场布局。