编者按：国家税务总局办公厅、财政部新闻办公室以及人社部网站近日同时宣布：企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策自明年1月1日起实施。该项重要的税收优惠措施，被认为是中国版 “401K计划”的重要组成部分，从长期看，这可能为投资股市的资金面储备重要的后援力量。

　　“401K计划”有望提高年金入市比例 成A股稳压器

　　投资运作资金规模或陡增，入市比例有望提升

　　■本报记者 左永刚

　　企业年金与职业年金个人所得税递延纳税政策，对于加快推进多层次养老保险体系建设大有裨益，同时将有助于增加企业年金投资运作资金规模，并有望加快和提高入市资金比例。

　　日前，财政部、人力资源和社会保障部、国家税务总局联合下发了《关于企业年金 职业年金个人所得税有关问题的通知》。《通知》明确，自2014年1月1日起，实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策。《通知》规定，对单位和个人不超过规定标准的企业年金或职业年金缴费，准予在个人所得税前扣除；对个人从企业年金或职业年金基金取得的投资收益，免征个人所得税；对个人实际领取的企业年金或职业年金，按规定征收个人所得税。

　　业内人士认为，前端与后端不缴纳个人所得税，将激励企业建立年金制度，企业年金规模将迅速扩大，并且将推动企业年金委托投资规模。

　　中国社科院世界社会保障中心主任郑秉文认为，新政出台后，企业年金即将成为中国版的“401K计划”，这对国民福祉是重大进步，对资本市场也是重大利好。

　　资金规模将陡增

　　所谓递延纳税，是指在年金缴费环节和年金基金投资收益环节暂不征收个人所得税，将纳税义务递延到个人实际领取年金的环节，也称EET模式（E代表免税，T代表征税）。EET模式是西方发达国家对企业年金普遍采用的一种税收优惠模式。据了解，OECD国家中，法国、德国、美国、日本等多数国家均选择了EET模式。此次出台企业年金、职业年金个人所得税递延纳税政策，是我国在研究借鉴发达国家通行做法的基础上，结合我国实际对年金个人所得税政策体系的完善。

　　业内人士普遍认为，递延纳税有助于加快发展企业年金、职业年金，构建多层次社会保障体系。未来几年，企业年金数量、资金规模以及投资运作资金规模将不断提高。

　　此前，人力资源和社会保障部基金监督司发布的2013年二季度全国企业年金业务数据显示，截至今年二季度，59362家企业建立了企业年金，基金积累达到5366.65亿元，实际投资运作金额达到5161.40亿元，一季度实际投资运作资金为4905.67亿元，环比增长5.21%。

　　据不完全统计，从2012年起，每年企业年金新增规模已过千亿元，政策红利释放后，不考虑新建计划和工资上涨情况，新政也有望促使每年新增规模翻番，从1000亿元增加到2000亿元。

　　有望提高年金入市比例

　　随着企业年金规模不断扩大，投资运营资金也将随之增加，企业年金需要提高收益率。

　　据人力资源和社会保障部发布的数据，二季度，企业年金投资收益为31.18亿元，一季度为75.19亿元，环比下降58.53%。二季度加权平均收益率为0.63%，而一季度加权平均收益率为1.66%，环比下降1.03个百分点；上半年加权平均收益率为2.31%，固定收益类收益率为2.58%，含权益类收益率为2.25%。

　　企业年金与职业年金资金规模不断扩大，实际投资运营为了追求投资收益，年金投资股市的资金规模将有望增加。

　　英大证券研究所首席经济学家李大霄表示，递延纳税的明确，对于资本市场而言是一个重大利好，将给股市带来更多的长期资金。这部分资金进入市场之后，将重点选择稳健型、高分红的优质股票。

　　据悉，美国的“401K计划”是由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度，税收优惠正是其发展的原动力。2011年，美国60%接近退休年龄的家庭拥有“401K计划”。企业年金为基础的资本，已成美国股市的稳压器，而企业年金也可以获得相对安全且更高的收益率，以维持其真实购买力。

　　然而，据记者查证，2011年2月12日中国人力资源和社会保障部、中国银监会、中国证监会、中国保监会共同颁布的《企业年金基金管理办法》明确规定，目前企业年金的投资范围主要包括三类：准现金类资产、固定收益类资产、权益类资产，且企业年金基金财产应以投资组合为单位。例如权益类资产，《企业年金基金管理办法》第四十八条第三项：投资股票等权益类产品以及股票基金、混合基金、投资连结保险产品（股票投资比例高于或者等于30%）的比例，不得高于投资组合企业年金基金财产净值的30%。

　　今年10月份，中国人民大学金融信息中心主任杨健在接受《证券日报》记者专访时表示，实际上，目前企业年金受托管理人对企业年金的投资是被动型的，应该推行劣后收益原则。

　　“监管有余，效率不足。”杨健建议“企业年金投资股市资金的比例限制应该逐步取消。他认为，应该由证监会、保监会监管企业年金投资，并且坚持长期投资、价值投资。

　　企业年金个税递延开道 未来税优政策仍需“雪中送炭”

　　专家表示，鉴于我国区域经济发展水平差异较大，对于不同区域和不同行业的企业建立企业年金应该实施有差别的税收优惠

　　■本报记者 徐 科

　　在刚刚过去的几天里，一项被认为将会深刻影响众生薪酬福利——企业年金、职业年金递延纳税政策的发布，着实让市场和公众兴奋不已。

　　据相关部委负责人介绍，所谓递延纳税，是指在年金缴费环节和年金基金投资收益环节暂不征收个人所得税，将纳税义务递延到个人实际领取年金的环节，也称EET模式（E代表免税，T代表征税）。

　　记者了解到，目前，EET模式是西方发达国家对企业年金普遍采用的一种税收优惠模式。此次年金个人所得税政策出台后，年金参保者均可享受递延纳税的好处，相当一部分参保者会在一定程度上降低个人所得税税负。

　　“从国外来看，企业年金和职业年金的发展往往离不开国家的税收政策优惠。美国企业年金和职业年金性质的养老金计划，正是因为税收递延政策，才得以发展壮大，目前资产规模接近9万亿美元，占到美国养老金总资产的半壁江山，成为美国人养老的主要经济来源。”国金证券某保险分析师在接受《证券日报》记者采访时称，我国企业年金建立十余年，由于缺乏税收优惠，又是自愿实施，因此企业的积极性不强，总体发展比较缓慢。

　　上述保险分析师同时表示，此次税收优惠政策主要针对个人缴纳企业年金延税政策，但并未改变企业5%较低的税收优惠上限。所以短期内，税延政策对企业年金增量刺激有限。因为企业年金必须由企业主导发起，然后按照企业与个人一定配比缴纳，中短期内，国内企业将企业年金作为承担对员工养老责任、吸引人才的可能性不大，在缺乏企业税收优惠政策配套的情况下，短期企业年金的增速依然会维持比较平稳或略快的格局。

　　“将来在企业年金的制度安排上还应该考虑‘雪中送炭’。”北京工商大学保险系主任王绪瑾认为，对于企业而言，税收优惠政策对于企业设立年金是最好的引导。

　　平安养老保险董事长杜永茂建议，可以将企业对年金缴费的税优从5%恢复到8.33%，将经营年金业务的企业纳入当前正在实行的对“经营社会保障和民生领域产品”的税收优惠（目前经营社会保障和民生领域产品的企业一般所得税率是15%）；同时，对养老保险企业经营的年金和长险资产纳入计税基数，减轻企业的额外税负。

　　值得注意的是，当前企业年金资金的90%以上都来自大型国企，适合中小企业的集合年金计划发展缓慢。首都经济贸易大学社会保障研究中心副主任朱俊生建议大力推行集合计划，针对中小企业特点提供特殊的优惠政策，刺激中小企业参加年金计划的潜在需求，避免企业年金专门成为大型垄断国企的福利。

　　“我国基本养老金缴费水平过高，挤占了企业年金发展空间。”首都经贸大学教师孙博表示，按照现行政策，基本养老金企业缴费比例为20%，个人缴费比例为8%，合计达到28%。而2012年，OECD（经济合作与发展组织）国家公共养老金平均缴费率仅为20%。美国仅为12.4%，日本不到15%，韩国和加拿大都不到10%，使得企业有能力建立企业年金和职业年金计划。如果考虑到其他社会保险项目缴费，我国企业社会保险总费率超过40%，企业负担沉重。建立企业年金计划的能力有限，积极性不高。

　　“企业年金税收优惠的范围应该涉及到全区域和全行业，鉴于我国区域经济发展水平差异较大的特点，对于不同区域和不同行业的企业建立企业年金应该实施有差别的税收优惠。”中央财经大学财政税收研究所所长曾康华建议。

　　税优政策利好险企 新增利润或超20亿元

　　未来三年内，企业年金受托资产和投资管理资产的规模增速有望达到30%，2014-2016年企业年金规模分别为0.78万亿元，1万亿元，1.3万亿元

　　■本报记者 夏 青

　　国家税务总局办公厅、财政部新闻办公室以及人社部网站近日同时宣布：企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策自明年1月1日起实施。

　　对此，业内人士在接受《证券日报》记者采访时表示，税收优惠政策的明确出台，对拥有年金投资管理人牌照的金融机构来说是一大利好，其中主要是保险企业、基金公司和券商。

　　中金公司预计，按企业年金的发展空间为年缴保费约1万亿元计算，每年产生利润约为50亿元。再考虑到保险公司在年金投资管理资产的占比为47%，则保险公司每年因此新增利润约25亿元，以2013年作为参考基准，则每年新增寿险业利润4.1%。

　　此次，财政部、人力资源社会保障部和国家税务总局联合发布《关于企业年金职业年金个人所得税有关问题的通知》，对企业年金新增税收优惠主要包括：减免计入个人账户中由企事业单位缴费部分的个人所得税；递延个人缴费中不超过工资计税基数4%部分的个人所得税。这被认为是中国版“401K计划”的重要组成部分。

　　三中全会决定明确提出“制定实施免税、延期征税等优惠政策，加快发展企业年金、职业年金、商业保险，构建多层次社会保障体系”。

　　业内普遍认为，三大部门及时出台政策支持第二支柱养老体系建设，是贯彻落实三中全会决定。但改革进度超出市场预期，也为后续作为第三支柱的商业个人年金领域改革带来希望。

　　我国目前企业年金管理牌照分为四类资格：受托人，托管人，帐户管理人和投资管理人。人力资源和社会保障部规定，投资管理人每年提取的管理费不高于管理资产的1.2%，受托人每年提取的管理费不高于受托资产的0.2%，而账户管理人的管理费每户每月不超过人民币5元。投资管理人在上述四个牌照中最为赚钱。

　　据统计，目前企业年金投资管理人中，保险公司、基金公司和信托管理份额占比分别为47%、43%和10%。市场份额最大的公司是中国平安、中国人寿和华夏基金。受托管理资产市场份额，保险、银行和信托分别占71%、27%和2%，市场份额最大的公司是中国人寿、中国平安和工商银行。

　　高盛高华证券研究员表示，目前中国平安、中国人寿、中国太保(长江养老)和泰康人寿持有受托人、账户管理人和投资管理人所有三项牌照。人保资产(隶属于人保集团)可作为投资管理人，而新华保险可作为账户管理人。预计企业年金业务在保险企业2013年预期净利润中的占比为0.3%-3.4%(中国人寿2.8%、中国平安3.4%、中国太保1.9%、中国太平1.2%、人保集团0.3%)。

　　此外，研究员还表示，个人商业养老保险递延纳税政策出台仍然没有时间表，该政策可能令保险企业更直接受益。

　　目前企业年金投资管理市场竞争激烈，管理费压得很低，未来主要看点是规模。人社部统计数据显示，截至2013年第二季度，我国已建立企业年金的企业达到59362家，参加职工1957.30万人，企业年金基金积累达到5.4万亿元。

　　以2007—2012年企业年金数据测算，年均复合增长率为26%。平安证券预计，假设新政策利好显现，未来三年内，受托资产和投资管理资产的规模增速有望达到30%。2014-2016年企业年金规模分别为0.78万亿元，1万亿元，1.3万亿元。

　　“401K计划”有望开启养老保险税延政策大门

　　专家指出，保险公司在年金投资管理市场上将占据主导地位

　　■本报记者 刘丽靓

　　三部委6日发布通知，规定我国将从2014年1月1日起，实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策，从而推进我国补充养老保险制度建设。专家认为，保险公司在这一过程中可以通过掌握资金受托和管理渠道来掌握更大的资金量和市场话语权，是直接受益于企业年金扩容的行业。

　　截至2013年6月30日，年金的受托管理人和账户管理人分别有11家和15家，投资管理人和托管人分别有21家和10家。作为企业年金管理中收费最高的项目，投资管理人也是各家金融机构争夺的重心，目前市场参与者主要是保险公司，占比为46%，包括平安养老、国寿养老、太平养老、长江养老，泰康资管、人保资管等；基金公司占比为44%，分别是海富通、华夏、南方、易方达、嘉实、招商、富国、博时、银华、国泰、工银瑞信基金；证券公司占比为10%。

　　中国社科院世界社会保障中心主任郑秉文近日在其微博中表示，企业年金税优政策推动了多年，现终于有了眉目：职工4%税优日内就将公布。

　　此前他曾表示，养老金是一个重要的财富，基金、券商、保险、信托、私募正在加紧准备迎接大资管时代的到来。积极发展养老金业，以满足居民得拥有财富多样化的需求，满足广大居民投资者对家庭金融资产多样性的需求。同时还要满足我国资产管理行业大资管时代的需求，丰富资产管理行业多层次和多样性发展的需求，提高和扩大养老金业在资产管理当中的占比。

　　“本次税惠打开了大门，未来企业年金增长可期，保险公司在这一过程中可以通过掌握资金受托和管理渠道来掌握更大的资金量和市场话语权。”招商证券分析师罗毅表示，从长期来看，职业年金增加和企业年金所得税的税惠改革是年金市场扩大的推动力，而保险公司在年金投资管理市场上将占据主导地位，是直接受益于企业年金扩容的行业。

　　罗毅表示，2010年企业年金基金累计结存占GDP的比重仅为0.7%，而同期美国仅401K计划的资产占GDP的比重则高达21%。假设按照十年的时间追赶按照美国401k的21%来计算，未来十年保险公司管理投资的企业年金规模将保持30%的增速。假设按照千分之六的市场平均投资管理费率来计算，目前保险业单从企业年金投资获得的每年管理费用约为10亿元。

　　中信建投证券分析师魏涛认为，年金税延政策的推出，让人看到了商业养老保险税延政策推出的曙光，而商业养老保险税延政策的推出，对于保险行业的发展，将具有至关重要的意义。从公司层面看，平安养老和国寿养老在企业年金缴费、受托管理资产和投资管理资产上均占有了最重要的份额，且远远高于其他三家养老险公司，企业年金税延政策将为中国平安和中国人寿带来更大的业务和利润收入。

　　专家：“401K计划”还应扩大覆盖面

　　公开透明的市场环境和有力的监管是“401K计划”成功的必要条件

　　■本报见习记者 乔誌东

　　“目前，我国出台的‘401K计划’和美国相比，还有一定的差距与不同。我国企业年金制度只对企业缴纳在工资总额4%以内的部分进行税前列支，这个比例有点低，另外其覆盖面还有待提高。”英大证券首席经济学家李大霄在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　近日，由财政部、人力资源社会保障部、国家税务总局联合发布的《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》引发了市场的广泛关注。业内分析认为，此举意味着中国版“401K计划”正式启航，对资本市场是长期利好。

　　据悉，“401K计划”来源于美国1978年《国内税收法》第401条K项的规定。即每一个美国老百姓都有一个养老金计划，个人和其所在企业每月都各放等量的若干资金，交由专业机构进行投资。员工退休时，可选择多种方式领取养老金。最重要的是，“401K计划”投资收益免税，只在领取时征收个人所得税。

　　李大霄指出，我国企业年金制度只对企业缴纳在工资总额4%以内的部分进行税前列支，而个人缴纳部分则没有任何税收优惠。“此外，我国企业年金发展缓慢，而且其中大部分是国企，特别是石油化工、电力电信、交运钢铁、以及金融等偏垄断性行业；而民营企业目前还很少建立起企业年金制度。”

　　“美国和我国企业年金的出身不同。”一位资深人士分析称，美国在上世纪八十年代推行401K计划时，其前提条件是社会基本养老保险已经覆盖约90%的劳动者，并且已有第二支柱以确定收益型（DB）为主，即雇主承担投资风险和长寿风险。在以上两个对雇员没有风险暴露的养老保障的基础上，鼓励员工参与自担风险为主的新式企业年金作为养老补充。

　　Wind咨询的一份研究报告显示，美国的养老体系包括三个部分：政府主办的社会保险、市场化经营的补充养老保险和个人保险及其他储蓄。其中市场化经营的补充养老保险，即401K计划，在2011年尚有40%接近退休年龄的家庭并不拥有。

　　“反观我国，现在基本养老保险的覆盖面较低，各阶层保障水平差距较大。”上述资深分析人士强调，“此外，中国的企业年金制度虽然参考了美国的‘401K计划’，即由企业和个人共同缴费建立的基金式养老保险制度，但有所不同的是，在美国，企业为个人缴纳的养老金作为成本不用纳税，个人缴纳养老金部分及其投资收益推迟至领取时才缴税，即通行的EET模式。”

　　据悉，对于企业年金的税收优惠模式，是依据在缴费、投资收益和领税三环节的征税与否来划分的。目前国外企业年金制度的通行政策是EET模式，即企业与个人从税前收入中扣除企业年金缴费额，同时免收基金投资收益所得税，只对领取环节征收个人所得税。

　　“美国401K计划在过去20多年中平均每年回报达到6%，社保基金过去十年中平均达到8%，通过合理的投资组合并不是简单买股票这些方式，相对来说通过专业投资、分散投资、价值投资和长期投资能够为我们的养老体系长期发展提供市场化的解决方案，能够让金融与资本同步增长。”11月29日，在由《证券日报》社举办的第九届中国证券市场年会上，证监会研究中心主任祁斌表示。

　　有研究显示，观察美国1984年到2008年间的数据，发现每一个普通美国人的个人养老账户年底的余额，和当年道琼斯指数的相关性达到了98%，也就是说美国养老金的注入盘活了资本市场，而资本市场的运作又让养老金增值，服务于本国人民，形成了良性互动。

　　“美国‘401K计划’促使大量养老资金涌入股市，而中国的养老金大多则将进入收益相对较稳定的投资领域。” 中投顾问产业研究部经理郭凡礼在接受《证券日报》记者采访时指出。

　　业内人士表示，美国401K成功的保障来自公开透明的市场环境和有力的监管，对于中国各部委的力度和决心还需观察。其次，这种由雇员承担投资风险的方式大众能有多大的接受度值得考量，A股流入1400亿元总量能否真的实现尚待观察。“总的说该计划是一个很好的辅助，是一项积极的探索。”

　　(证券日报)